硬件毛利率穩步提升，進軍 AI（蘋果 FY24Q1 電話會）

蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2024 年 2 月 2 日凌晨，美股盤後發佈 2024 財年第一季度財報（截至 2023 年 12 月）。電話會要點如下：

一、$蘋果(AAPL.US) 財報核心信息回顧：

1、整體業績：收入&毛利率，小超預期。本季度蘋果公司實現營收 1196 億美元，同比增長 2.1%，略超市場一致預期（1180 億美元）。收入增長，主要由 iPhone 和服務收入增長的帶動。蘋果公司毛利率 45.9%，同比增加 2.9pct，小超市場一致預期（45.5%）。其中，軟件毛利率連續 10 個季度維持在 70% 以上。

2、iPhone：雖有增長，但未見 alpha。本季度全球手機市場出貨量回升至個位數增長，而蘋果公司的 iPhone 業務表現與整體行業相近。海豚君估算蘋果本季度手機出貨均價略有下跌，主要是受大中華地區的競爭影響，直接影響了產品銷售表現，進而影響了均價；

3、iPhone 以外其他硬件：基本符合預期。iPad 和可穿戴等其他硬件業務，本季度均有兩位數的同比下滑，是公司本季度最大的拖累項。終端需求不足，直接影響了硬件端的表現。

4、軟件服務：再創新高。軟件服務本季度收入 231 億美元，與市場一致預期接近（233.7 億美元）。本季度軟件業務的收入和毛利率都創出新高。軟件服務仍是公司最穩健的部分，業務持續增長。即使在硬件端不太增長的情況下，公司軟件業務仍有兩位數的增長。

5、 概覽如下

二、蘋果財報電話會詳細內容

2.1、高管層陳述核心信息：

1）業績會結束的後一天，Apple Vision Pro 將在美國上市，隨後將擴展到其他國家。Walmart、Nike、Vanguard、Striker、Bloomberg 和 SAP 等已經開始利用和投資 Apple Vision Pro 作為新平台。

2）蘋果將繼續投資於塑造未來的技術，包括人工智能，並將在今年晚些時候分享該領域的工作細節。

3）蘋果公司一季度收入為 1196 億美元，同比增長 2%，儘管該季度少了一個星期。

4）蘋果公司在歐洲和亞太其他地區創造了歷史收入記錄，新興市場表現強勁，大部分實現了兩位數增長

5）蘋果公司一季度產品收入為 965 億美元，與去年持平。在 iPhone、Mac 和 iPad 方面均取得了不錯的收入，其中 iPhone 收入為 697 億美元，比去年同期增長了 6%；Mac 收入為 78 億美元，恢復了增長；iPad 收入為 70 億美元，iPad 收入同比下降了 25%。

6）蘋果公司在 Wearables、Home 和 Accessories 方面的收入為 120 億美元，同比下降了 11%，這是由於該類別產品的發佈時間和去年第 14 周的影響所致。

7）蘋果總安裝基數的活躍設備數量創歷史新高，超過 22 億台，並繼續保持良好增長。

8）在服務方面，蘋果公司創造了 231 億美元的收入記錄，同比增長了 11%。此外，蘋果公司在廣告、雲服務、支付服務和視頻方面都創造了收入記錄，App Store 收入達到了創紀錄的 26 億美元，同比增長 17%。

9）無論是交易賬户還是付費賬户都創歷史新高，付費賬户同比增長兩位數。此外，我們的付費訂閲也表現出強勁的雙位數字增長。在我們平台上的服務中，付費訂閲數量已超過 10 億，是四年前的兩倍多。

10）利潤、費用：a）公司毛利率為 45.9%，環比增長 70 個基點，產品毛利率為 39.4%，環比增長 280 個基點，服務毛利率為 72.8%，較去年增長 190 個基點。b）蘋果公司一季度的淨利潤為 339 億美元，比去年增加了 39 億美元。c）稀釋後的每股收益為 2.18 美元，比去年增長了 16%，創歷史新高。d）蘋果公司一季度的運營費用為 145 億美元，符合預期範圍，同比增長 1%。

11）現金狀況和資本回報計劃：a）蘋果季度末有 1730 億美元的現金和有價證券。蘋果減少了 40 億美元的商業票據，總債務為 1080 億美元。因此，季度末淨現金為 650 億美元，而我們的目標是在一段時間內實現淨現金中性。b）在本季度，向股東返還了近 270 億美元，其中包括 38 億美元的股息和等價物以及 205 億美元通過回購 1.12 億股蘋果股票。通過第 19 次加速股票回購計劃退還了額外的 600 萬股。c）2 月 15 日將向股東支付每股普通股 0.24 美元的現金股息。

12）下季度指引：a）蘋果預計在二季度中，宏觀經濟形勢不會比當前預測的更糟。b）預計外匯匯率將對年度收入產生約 2% 的負面影響。c）去年的二季度，由於 iPhone 14 Pro 和 14 Pro Max 的供應短缺，蘋果補充了渠道庫存並滿足了受限制的巨大需求，這增加了去年二季度總收入近 50 億美元。d）預計今年二季度的總收入和 iPhone 收入將與去年相似，除去去年的影響。e）服務業務預計將保持與去年一季度相似的兩位數增長。f）預計毛利率將在 46% 至 47% 之間。g）預計運營支出將在 143 億至 145 億美元之間。h）預計其他收入和支出（OI&E）約為 5000 萬美元，不包括少數投資的市場價值和税率的潛在影響。

2.1、Q&A 分析師問答

Q: 一季度超預期的出色表現，以及創紀錄的毛利率，這暗示着較高利潤率業務可能是超出預期的來源。能否詳細解釋一下服務業務的驅動因素？對二季度的服務增長進行預測？

A: 蘋果在一季度的服務業務增長了 11%，創下了 231 億美元的歷史新高，並在美洲、歐洲和其他亞洲地區都創下了歷史記錄。服務業務的增長在各個類別中都非常強勁，包括雲服務、支付、視頻和廣告等。此外，App Store 和 AppleCare 也創下了歷史記錄。由於去年多了一個星期，所以 11% 的增長率高於我們報告的數字。整個生態系統表現良好，因為無論是交易賬户還是付費賬户都繼續增長並創下歷史新高，付費訂閲繼續以兩位數的速度增長。目前，我們的平台上擁有超過 10 億的付費訂閲，這比四年前我們擁有的付費訂閲數量高出兩倍。關於二季度的展望，服務業務將繼續以與一季度相似的百分比增長，並且增長率將達到兩位數。至於不同服務類別的具體表現，將在三個月後提供更多信息。

Q：能否分享一些關於過去 12 個月新增用户的具體細節？這些新用户在地理分佈、產品選擇、付費趨勢等方面是否與過去的新用户有所不同？

A：蘋果在印度等新興市場的收入增長了兩位數，創下了季度收入紀錄。其他新興市場如印尼也創下了季度紀錄，拉丁美洲和中東等地區也實現了創紀錄的銷售。這一趨勢在今年的其他季度也一直持續。

Q：鑑於一季度受到額外一週的影響，為什麼蘋果對二季度的服務增長預期沒有更樂觀？蘋果去年冬天對部分 Apple One 服務進行了提價，這些提價措施是否有助於二季度的服務增長？

A: 蘋果預計二季度會有一些外匯負面影響，而外匯在一季度基本持平。這意味着外匯因素會對二季度的服務業務增長帶來一些阻力。與一季度相比，二季度的服務業務增長會有一些難度，因為比較基數會稍微高一些。

Q：如何支持 Vision Pro 開發者生態系統的？關於即將發佈的人工智能產品，有什麼想法或計劃嗎？

A: 蘋果對 Vision Pro 在企業領域的機會感到非常興奮。蘋果展示了一些來自不同公司的 Vision Pro 應用示例，包括沃爾瑪的商品推銷應用、設計協作應用、現場服務應用、控制中心應用等 SAP 對 Vision Pro 的支持將為蘋果在企業的機會帶來巨大的機遇。蘋果在生成 AI 方面有很多內部工作正在進行，並且將在今年晚些時候發佈一些令人興奮的成果。蘋果的策略是先做後説，所以他們將保持這種態度，並會在合適的時候公佈更多信息。

Q：在面臨中國市場競爭加劇和 iPhone 更換週期延長等問題的背景下，蘋果是如何在一季度仍然實現 iPhone 收入增長的？對於 iPhone 的 15 個週期整體表現，有何看法？

A：蘋果在一季度的 iPhone 收入增長了 6%，創下了歷史新高。蘋果在全球多個地區的 iPhone 銷售表現強勁，尤其是在歐洲和亞太地區。

在一些新興市場，如拉丁美洲和中東地區，iPhone 的銷售表現也非常出色。iPhone 的升級用户數量創下了歷史新高，全球範圍內 iPhone 的安裝基礎也創下了歷史新高。在美國、日本、中國城市、英國、澳大利亞等國家和地區，iPhone 都是前五名的智能手機型號之一。iPhone 15 的用户滿意度高達 99%。自 iPhone 15 發佈以來，其銷售表現超過了 iPhone 14，特別是在發佈後的時間段內。iPhone 的升級用户數量創下了歷史新高，這對於蘋果來説是非常令人興奮的。

Q：如何衡量 Vision Pro 隨時間取得的成功？哪些蘋果產品的採用曲線可能與 Vision Pro 最為相似？隨着時間的推移，Vision Pro 是否有可能在收入上超過 iPad 這樣的產品？

A：Vision Pro 的成功將與每個產品的歷程獨特，無法與其他產品進行直接比較。蘋果內部對 Vision Pro 非常興奮，並從開發者和客户那裏得到了大量的反饋和期待。Vision Pro 在美國多家蘋果商店進行展示，供客户體驗。Vision Pro 包含了大量的技術，擁有 5000 項專利，並且基於蘋果多年來在多個領域（如硅、顯示器、AI 和機器學習等）的創新。

Q: 在中國市場，蘋果的業績表現與其他地區相比如何？從競爭和需求角度來看，中國市場目前的情況如何？

A: 在中國內地，iPhone 的銷售按固定貨幣計算，同比出現了中等幅度的下滑。儘管整體銷售下滑，但在中國內地，iPhone 的升級用户數量同比增長，且在城市地區佔據了前六名中的四個位置。此外，根據 IDC 的數據，蘋果全年和一季度在中國市場都是最大的智能手機品牌。儘管銷售下滑，但蘋果仍希望在中國市場保持增長態勢。

Q：蘋果在歐洲實施了 DMA 後，對 App Store 進行了哪些重要更新？NetApp 是否對蘋果的服務或整個蘋果公司的損益表有顯著影響？

A：蘋果在歐洲實施了一系列更新，包括提供替代的計費機會、開放 NFC 新功能等，這些更新將於 3 月份季度生效。蘋果一直注重隱私、安全和可用性，並努力保持與過去相似的生態系統。由於需要遵守法規，蘋果無法提供最大的供應量。很難精確預測開發者和用户的選擇，因此需要觀察 3 月份季度的實施情況。這些變化主要適用於歐盟市場，僅佔蘋果全球 App Store 收入的約 7%。

Q：在最近一個季度，蘋果的產品毛利潤表現出非常顯著的趨勢。是否認為這與一年前實施的購買部件義務有關？這些義務是否產生了積極的影響？對於未來，如何看待組件定價環境對產品毛利潤的影響？

A: 產品毛利潤的增加主要歸功於 iPhone 的高端型號銷售良好以及第四季度作為一年中最大的季度帶來的槓桿效應。外匯匯率對產品毛利潤產生了部分抵消的負面影響，但總體上，產品毛利潤的增加非常顯著。在服務方面，產品毛利潤的增加同樣歸因於更理想的組合。公司整體的產品毛利潤率為 45.9%，與上一季度相比增長了 70%。與一季度已經非常強勁的結果相比，公司預計下一季度的總公司產品毛利潤率將進一步擴大至 46% 至 47%。

Q：考慮到蘋果的資本支出在去年有所下降，隨着蘋果對生成式 AI 的投入增加，應該如何考慮蘋果的資本支出強度？其他大型科技公司在生成式 AI 方面的投資和支出情況，是否會對蘋果的投資策略產生影響？

A: 永遠不會在業務上投資不足，正在進行必要的投資，涉及產品開發、軟件開發和服務開發等各個方面。將繼續在業務的各個領域進行投資，並保持適當的投資水平。

Q：盧卡提到的 50 億美元的影響，是針對產品收入還是公司總收入？去年，一些商品成本呈現的是通縮，但現在似乎將轉為通脹。同時，蘋果在 Mac 轉換方面也取得了一些進展。盧卡能否分享一下蘋果在產品毛利潤方面還能有多少提升空間？

A：去年由於 iPhone 15 Pro 和 Pro Max 的工廠因 COVID-19 而關閉，導致了供應鏈中斷。因此，在去年一季度，這些產品出現了積壓的需求，並在今年二季度得到了滿足，還進行了渠道填充。在產品毛利潤方面，公司的毛利率一直處於較高水平，並且最近幾個季度也得到了良好的擴張。現在，公司預計毛利率將在 46% 至 47% 之間，這個預測考慮到了所有正在發生的情況，包括商品環境、外匯形勢以及產品和服務的組合。公司對這一預測結果感到非常滿意。

Q：對蘋果公司未來的看法是什麼？蘋果公司是否仍將堅持其以消費者為中心的定位，還是未來將更加關注企業領域？

A：公司可以在保持以消費者為中心的同時，也深入到企業領域。在過去幾年中，許多公司的員工可以選擇最適合自己的技術，這為蘋果帶來了巨大的優勢。許多人在家使用 Mac，也希望在辦公室使用 Mac。iPad 也從中受益。Vision Pro 已經從一開始就擁有 100 多萬個應用程序，其中 600 多個是專門為 Vision Pro 設計的。企業中正在出現一些他們很久以來所見過的最具創新性的東西，並認為 Vision Pro 有很好的機會在企業中獲得成功。

Q：與中國的市場相比，美洲市場是否面臨一些特定的問題？如美國的運營商情況？銷售週期或替換週期是否在延長？要重新加速美洲的業務，尤其是 iPhone 業務，需要做些什麼改變？去年二季度的銷售額提前，即使排除這一因素，這也是 COVID 大流行以來最疲軟的季度。各地區的宏觀經濟狀況是否存在差異？從宏觀需求的角度來看，是否即將達到一個低谷？或者，這種特定的疲軟狀況會持續多久？

A：對於美洲市場，特別是美國市場，蘋果的 iPhone 業務在去年一季度有所增長，並且安裝基礎創歷史新高。蘋果很難在任何特定時間點衡量更換週期，他們更關注活躍的安裝基礎和銷售週期。在美國市場，iPhone 佔據了最暢銷的智能手機的前四位，客户滿意度為 99%。在 3 月份的指南中，作者指出，COVID 年份有很多動盪和波動，與之前的情況相比，今年從 12 月到 3 月的進展實際上比那些年份更強。

Q：上季度，蒂姆仍然認為這是一個增長型市場。鑑於本季度的表現，態度是否有轉變？是否存在一些跡象表明該市場未來能夠恢復增長？

A：蘋果在中國市場已經有 30 年的歷史，蒂姆對中國市場長期保持樂觀態度。蘋果達到一個新的安裝基礎數量，創歷史新高，一季度升級用户的增長也令人滿意。

Q：對於 AI 和在智能手機及類似設備上的處理將在 AI 和 AI 應用中發揮巨大作用這一觀點有何看法？是否認為蘋果可以利用這一趨勢？

A：在通用 AI 和 AI 方面，蘋果有很大的機會。暫且先不透露更多細節，以免過早透露未來計劃。

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本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露