仔細拆一下，8 月線上零售其實有改善

8 月的線上零售數據來了，還是忍不住説兩句，仔細看了一下，其實線上沒有看起來那麼差。

1—8 月份，全國網上零售額 81227 億元，同比增長 19.7%。其中，實物商品網上零售額 66340 億元，增長 15.9%，佔社會消費品零售總額的比重為 23.6%；在實物商品網上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長 22.4%、19.4% 和 14.2%。

（PS，按照渠道，把社會零售（僅含實物零售）分為線上實物和線下實物；另外線上零售又分為線上實物，以及線上虛擬與服務。）

按照統計局每個月公佈的線上零售數據來拆解一下：

1. 線上實物零售 8 月稍有恢復：相比於 7 月線上實物零售 4.4% 的同比增長，八月其實還稍微好一些，同比增長為 7.6%。

2. 線上零售部分，8 月表現相對較差的，其實是貢獻 20% 左右的線上虛擬與服務產品的銷售比較差（類似攜程這種機酒旅遊產品）

數據來源：統計局、海豚投研整理

3.去年因為疫情受損嚴重的線下實物消費一直在恢復過程中，今年以來同比增速一直跑超了線上零售，到了 8 月線下實物同比增速只有 1%，再一次跑輸了線上。

數據來源：統計局

結合<1-3>點，線下與線上服務等產品銷售情況同時變差，同時線上實物稍微好轉，基本可以合理判斷，8 月份應該是受疫情區域爆發與洪澇災害的影響比較明顯，一定程度上影響了消費整體的恢復速度，但對線上實物稍有提振。

4. 網購價格帶下移幅度小幅緩解：結合郵局公佈的國內全行業快遞單量，八月快遞單量同比增長 24%，算是預期之內的放緩。

結合同期實物零售來看，單個網上包裹的貨值稍有恢復，下滑幅度也小幅收窄，只是整體趨勢依然在全網節儉的道路上。

數據來源：統計局、郵政局、海豚投研整理，單包裹價值測算不嚴謹，主要未來展示趨勢

5. 疫情的擾亂，更弱的可選：8 月按品類的數據再次呈現出類疫情的表現情況，必選不僅表現較好，而且遠遠強於服飾鞋帽、3C 家電等可選品類。

數據來源：統計局

整體來看，8 月國內消費在疫情和洪澇災害的影響下存在一定失真，之後月份有希望恢復，刨除掉這層，整體的底色與我們 7 月的判斷並無明顯差異：依然是全網節儉，線上消費的韌性更強一些。

5. 對龍頭電商平台的影響？

而覆盤國內幾個電商平台，在大盤慢增長，可選如服飾、家電、通訊等更差，行業廝殺比較厲害，利潤紛紛失守的情況下，能夠守住增長的大概率就會是市場擁抱的尖子生。

而落實到對於這幾大電商平台的預期上，針對 7、8 月數據，結合這幾大電商平台的財報與電話會等信息，海豚君認為實物電商領域的優選順序依然是京東與拼多多，認為這兩個平台的成長性更強一些。

拼多多在於迎合了全網節儉風下的網上實物消費需求，而京東主要是主站零售業務上持續快消品加速增長。另外，海豚君注意到，不考慮 2020 年疫情帶來的特殊影響，京東自營數碼家電的收入增速遠高於行業家電/音響與通訊產品的增速，而且增速韌性也遠遠強於行業，行業通電產品增速不好，並不意味着京東增速的拉跨。

數據來源：京東財報、統計局