台積電：一哥打頭陣，風頭依舊

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台積電（TSM）於北京時間 10 月 14 日下午的美股盤前發佈了 2021 年第三季度財報（截止 2021 年 9 月），要點如下：

1、量價齊升持續，季度收入再創新高。三季度台積電收入實現 148.8 億美元，基本完美落在此前指引上限（146-149 億美元）。季度收入再次實現環比兩位數增長，其中出貨量的維度帶來貢獻 +5.7%，出貨均價的維度帶來貢獻 +5.9%；

2、均價提升轉嫁材料壓力，產業地位推升毛利率水平。三季度台積電毛利率 51.3%，超彭博市場一致預期（50.76%）。本季度毛利率的提升，主要來自於出貨均價提升。公司憑藉產業鏈地位優勢，通過均價提升將製造端費用的增加實現了轉嫁。

3. 台積電四季度預期營收 154-157 億美元（市場預期 153 億）和毛利率 51-53%（市場預期 51.3%），兩大核心再次雙超市場預期。設備含硅量提升的大趨勢，台積電繼續保持擴產的節奏，也體現了對公司和行業的信心。

4、對性能和算力的追求，先進製程佔比持續提升。三季度智能手機和高性能計算仍是台積電最主要的下游應用。先進製程的佔比持續提升，7nm 以下製程的收入佔比收入突破 50%。

5、技術的持續研發，3nm 工藝翹首以盼。隨着智能手機和高性能計算對於算力提升的需求，台積電持續推進 3nm 工藝的研發。公司對於 3nm 的進展規劃，2021 年進行試產，2022 年實現大規模量產。

在以上海豚君列出的前三大核心指標中，由於台積電按月公佈收入數據，所以收入多少其實基本是已知事實。但三季度毛利率、四季度這兩個指標是實打實的超出了市場預期，這兩個因素是尚需市場定價進去的。

整體上，這個季度的情況完美印證了海豚君之前的判斷（《透過聯電看中芯國際：晶圓製造 yyds！》和《業績向上 vs 股價向下：中芯國際們是 “該殺” 還是 “錯殺”？》），晶圓製造行業景氣度在三季度得到了延續，收入和毛利率雙雙取得佳績。

具體財報業績上，海豚君詳細分析主要關注以下方面：

台積電收入再創新高，從量和價的維度分別貢獻了多少？
台積電本季度的毛利率提升，是如何實現提升？

3、哪個下游應用推動台積電實現季度增長？台積電各製程節點的情況怎麼樣？

海豚君帶着這些疑問來財報中尋找答案：

一、收入端：量價雙升持續，收入再創歷史新高

台積電在 2021 年三季度實現營收 148.8 億美元，接近此前業績指引上限（146-149 億美元），再創公司季度收入歷史新高。其中三季度實現環比兩位數的增長，主要來源於蘋果下半年旺季拉貨和景氣週期下的漲價。

來源：公司公告，海豚投研

從量和價的維度，來觀察本次收入增長的主要動力：

1）量的維度：三季度台積電的晶圓出貨量 3,646 千片，環比增長 5.7%。逐季度看台積電的晶圓出貨量，基本呈現一個穩步上升的態勢。這也側面反應在需求的增長下，公司對產能進行持續的擴充；

2）價的維度：三季度台積電的晶圓平均出貨價（等效 12 寸）4081 美元/片，環比提升 5.9%。台積電晶圓的出貨價，總體呈現平穩提升的情況。這主要是由於先進製程的推進，給產品體系帶來高價位的補充。同時先進工藝佔比的提升，促使公司整體出貨均價上移。

三季度台積電收入環比增長 12%，其中量的維度帶來貢獻 +5.7%，價的維度帶來貢獻 +5.9%。

來源：公司公告，海豚投研

二、毛利及毛利率：均價提升轉嫁材料壓力，產業地位推升毛利率水平

台積電在 2021 年三季度實現毛利 7.63 億美元，環比增長 14.8%。環比增速高於收入增速的原因，主要在於毛利率實現季度提升。

三季度台積電的毛利率 51.3%，位於指引區間上限（49.5-51.5%），並高於市場一致預期（50.76%）。進入三季度，公司客户（蘋果）新機出貨，提升先進製程的佔比，拉昇公司毛利率。

三季度台積電毛利環比增長 14.8%，其中收入的維度帶來貢獻 +12%，毛利率的維度帶來貢獻 +2.5%。

來源：公司公告，海豚投研

由於 “毛利=出貨價 - 固定成本 - 可變成本”，觀察本次毛利率提升的主要驅動力（等效 12 寸）：

1）出貨均價：三季度台積電出貨均價約 4081 美元/片，環比增長 228 美元/片，主要來自於先進製程提升帶來結構性拉動和行業景氣度部分產品提價；

2）固定成本（折舊攤銷）：三季度台積電平均固定成本約 1053 美元/片，環比減少 21 美元/片；

3）可變成本（其他製造費用）：三季度台積電平均可變成本約 934 美元/片，環比增長 83 美元/片，主要由於原材料端漲價等因素所致。

綜合以上拆分，本季度台積電單片毛利 2094 美元/片，環比增長 166 美元。本季度毛利率（51.3%）實現 +1.3% 的提升，主要來自於出貨均價提升和折舊攤銷減少兩方面，而其中出貨均價的上升是毛利率提升的關鍵。

對於產業鏈地位的衡量，主要考慮上游的漲價能否轉移出去。通過對台積電的三季度成本拆分，公司雖然面臨製造費用，尤其是原材料費用的提升，但通過產品均價的提升，還實現了季度毛利率的增長，把原材料漲價的壓力成功轉嫁了出去。

來源：公司公告，海豚投研

三、晶圓結構端：

3.1 晶圓收入佔比（按應用類型）

在台積電的收入結構中，智能手機和高性能計算一直是公司的主要收入來源。這是因為先進製程的產能主要由這兩部分佔據，從而能帶來更高的營收。

從台積電三季度應用端的收入結構來看，智能手機業務佔比 44%，份額佔比上有所回升，主要是由於公司大客户（蘋果）的新機出貨顯著帶動。

高性能計算佔比 37%，雖然在份額佔比上有所回落，但從營收數值上仍實現了 9% 的環比增長。物聯網是本季度增長最快的業務，環比增長 23%，整體份額佔比提升至 9%。汽車方向實現 5% 的季度環比增長，收入佔比比較平穩。

台積電的下游應用中，手機和高性能計算仍是主要方向。本季度中物聯網和手機都實現了雙位數的環比增長，是公司增長較快的下游應用方向。

來源：公司公告，海豚投研

3.2 晶圓收入佔比（按製程節點）

按三季度各技術節點看，5nm 收入佔比 18%，7nm 收入佔比 34%，兩者合計首次超過 50%，而 8 寸片對應的成熟節點整體收入佔比保持平穩。

從台積電的季度歷史變化看，公司整體收入結構繼續在往先進製程遷移。

來源：公司公告，海豚投研

3.3 晶圓收入佔比（按地區）

從地區的維度看，台積電三季度的地區收入佔比整體變化不大；

1）北美地區，在大客户（蘋果）的新機出貨拉動下，地區收入佔比略有提升至 65%；

2）中國地區，繼續保持着 11% 的收入佔比；

3）亞太地區（除中國和日本），收入佔比下降至 13%；

4）其他地區，收入佔比無明顯變化。

來源：公司公告，海豚投研

小結：

台積電作為行業老大哥，率先發布行業第一份三季報。公司三季度的亮眼表現和四季度的強勁指引，都透露出晶圓製造行業景氣度持續的特徵。在設備含硅量提升的大背景下，美國和日本等紛紛擴建晶圓廠，凸顯晶圓製造行業的重要性！