看來 8 月消費差疫情因素比較大，9 月線上沒有想象那麼差！

1—9 月份，全國網上零售額 91871 億元，同比增長 18.5%。其中，實物商品網上零售額 75042 億元，增長 15.2%，佔社會消費品零售總額的比重為 23.6%；在實物商品網上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長 20.2%、15.6% 和 14.5%。

（PS，按照渠道，把社會零售（僅含實物零售）分為線上實物和線下實物；另外線上零售又分為線上實物，以及線上虛擬與服務。）

按照統計局每個月公佈的線上零售數據來拆解一下：

1. 線上實物零售 9 月持續緩慢恢復

相比於 8 月線上實物零售 7.6% 的同比增長，9 月同比增長了 11%，再次站上了兩位數的同比增長。線上虛擬與服務產品（類似機酒旅遊產品）的銷售仍在底部徘徊，同比僅僅 1.5%。

數據來源：統計局、海豚投研整理

2. 9 月網購單包裹價值逐步穩住：

九月快遞單量增速和線上實物零售的增速差變小，隱含網購包裹單價基本穩住，可能與 9 月整體上偏新品季，秋煥新等有關，還要觀察持續性，才能確定線上性價比包裹的佔比是否穩住（涉及拼多多等性價比平台是否能夠持續滲透問題）。

數據來源：統計局、郵政局、海豚投研整理，單包裹價值測算不嚴謹，主要未來展示趨勢

3.整體社零：從全渠道限額以上單位的商品零售情況來看，走出 8 月疫情擾動後，9 月大部分行業都有一定恢復，但整體上依然是必選表現強於可選。其中通訊器材零售數據表現同比較好，應該與蘋果去年產品銷售延期有關。

4. 品類情況： 1-9 月 vs 1-8 月，吃類、穿類和用類實物商品網上零售額同比增長，20.2% vs 22.4%、15.6% vs 19.4% 和 14.5% vs 14.2%，線上與吃和穿相關的 9 月依然比較差，而日用產品則有所恢復。

5. 後續展望：逐級抬頭？

線下實物零售同樣稍稍恢復增長，同比增速從上月的 1% 底部，恢復到了這個月的 2.5%。

我們在 8 月的社零數據中判斷，“8 月由於線上線下同時變差，線上實物稍好，應該主要是 8 月份應該是受疫情區域爆發與洪澇災害的影響比較明顯。”

從 9 月實際數據情況來看，在各種限制情況下，線上線下零售均有所恢復，一定程度上反應，8 月社零的主要矛盾還是疫情反彈 + 洪澇災害共振問題。

再結合十一快遞包裹攬收同比增長 28%，投遞增長 25%，而 9 月快遞包裹量增速不到 20%，十月線上消費有進一步復甦的希望，馬上 11 月、12 月進入冬季消費旺季，三季度最終應該就是今年網絡零售的最低谷。

整體三季度線上實物零售來看，考慮到服飾鞋帽等可選持續不濟，可能會明顯影響$阿里巴巴(BABA.US) $阿里巴巴-W(09988.HK) 國內平台零售的業績表現。

數碼家電等全渠道銷售也不佳，但是考慮到這幾個季度有蘇寧市場份額的出讓，$京東(JD.US) $京東-SW(09618.HK) 應會持續跑超同行，同時京東還有成長期中的線上商超業務，京東增長壓力相對會小一些。

同時從全網訂單貨值（實物零售額/快遞單量）均價依然在持續在持續下移，説明單價較低的性價比佔比仍在提高，這對$拼多多(PDD.US) 這種平台依然是利好。