Spotify：未來廣告對收入的貢獻可能會超過 30%！

$Spotify(SPOT.US) Spotify 三季報昨天發佈，核心的經營指標基本貼着公司指引的上限，參照以往情況，算是小超預期了。亮點是 Q4 的用户指引，MAU 淨增提速，訂閲用户數增長也沒放緩。看來 Spotify 的播客業務進展不錯，有利於推動整體平台的用户滲透。另外，公司管理層特別提到了廣告對業績的貢獻以及未來展望，説明 Spotify 加速廣告變現也沒有影響平台生態活力。

受漂亮的業績和樂觀指引影響，Spotify 昨日大漲 8.3%。

核心信息有：

1、總營收（訂閲 + 廣告）25 億歐元，同比增長 27%，較二季度提速顯著！主要增長貢獻來自於廣告收入，在拓寬了播客廣告類型後，廣告增速在去年高基數下仍實現了 75% 的同比增長，其中播客廣告收入三位數增長，驅動因素主要由廣告庫存增長帶來的整體投放量增長。

數據來源：Spotify 財報、海豚君

截至 Q3，廣告對總收入的貢獻佔比接近 13%，較二季度有所提升，管理層認為長期佔比應該達到 20% 以上，預計未來 5-10 年，有望達到 30%-40%。

數據來源：Spotify 財報、海豚君

四季度總收入指引也不錯，在 25.4~26.8 億歐元區間，對應增速 17%~24%。

2、經營利潤 7500 萬歐元，自二季度轉正後繼續擴張。除了毛利率從上季度 24.8% 提升到 26.7% 外（受廣告業務佔比提升影響），經營效率也在提升。

不過 Q4 指引，公司要繼續進入原來的虧損狀態，虧損區間在 0.72 億到 1.52 億區間。主要是費率的提升帶來。

3、用户指標：

（1）MAU 淨增 1600 萬人，到 3.81 億，相較一二季度均加快不少。四季度指引在 4~4.07 億人之間，淨增在 1900~2200 萬人，增勢更猛。

（2）訂閲用户數在 1.72 億人，比上季度添了 700 萬，變動情況與以往差不多。自 Spotify 去年廣告變現加速後，訂閲用户仍然能保持穩速增長，表現很不錯了。四季度指引區間在 1.77~1.81 億人，淨增在 500-900 萬區間。

數據來源：Spotify 財報、海豚君

3、電話會要點

（1）廣告收入超出我們自己的預期，播客變現進展也超出我們的預期。

（2）截至第三季度末，Spotify 平台上有 320 萬播客，較上季度末增長 30 萬。

（3）蘋果 iOS 隱私政策對我們沒有太大影響，我們的品牌廣告佔比較大。

（4）2022 年計劃將付費播客訂閲收入通過激勵方式返還給創作者。（也就是説未來的播客主要變現方式是廣告）

（5）目前利潤率主要是由於毛利率過低拖累，未來利潤的主要驅動因素是毛利率的提升。目前播客業務的毛利率比較高的。

（6）播客 Anchor 平台，公司在 3 年前完成收購。目前 Anchor 在播客行業的市佔率差不多有 50%，新增播客創造者中 80% 的人會使用 Anchor。

（7）目前在音頻市場中，傳統有線廣播市佔率仍然由 46%，超過 60% 的音頻廣告投放到傳統廣播平台上了，因此這是我們認為未來存在很大潛在增長空間的地方。

（8）東南亞等新興市場的增長機會還很巨大。