深跌背後，阿里費力解釋遠大宏圖（紀要）

以下是$阿里巴巴(BABA.US) $阿里巴巴-W(09988.HK) 最新的財報電話會紀要，回溯財報解析，請點擊《屬於阿里的移動互聯網時代已然結束？》。

一、管理層陳述：

在過去的一個季度裏，阿里巴巴繼續堅定地投資於三大戰略支柱：內需、全球化、雲計算/數據智能。

活躍用户：全球年活躍消費者達 12.4 億，比上個季度淨增 6200 萬，同比增長 20%；其中 9.53 億來自國內市場，2.85 億來自海外市場。

我們有望在本財年結束前實現國內活躍消費者達 10 億的目標，並將繼續堅定地致力於實現服務全球 20 億消費者的長期目標。

淘特：上個季度，淘特 AAC 超 2.4 億，近一半的日活躍用户是除了淘寶 DAU 之外的增量用户。淘特 M2C 訂單同比增長近 400%。

社區團購：淘菜菜已在近 100 城市經營，GMV 環比增長超 150%。商品品質是用户選擇淘菜菜的首要因素，超 50% 的用户都是首次在淘菜菜購買生鮮產品。

本地生活服務：我們圍繞餓了麼、高德和飛豬之間的協同效應創造產品和服務指標。餓了麼和高德地圖是我們的兩個主要用户入口點，分別為到家和目的地的本地服務。餓了麼 AAC 同比增長 29%，訂單量同比增長 30%，在上個季度，非餐外賣訂單增長超過了總訂單增長。高德在地圖服務的基礎上，還開拓了打車、酒店預定等周邊服務，交易用户同比增長超 200%。

儘管近期的疫情影響了酒旅產品供應的穩定性，但我們看到在高德和其他用户平台上增加飛豬產品的供應是對用户價值有積極貢獻的。

雙十一：今年雙十一 GMV 是 5403 億，同比增長 8.5%，反映了中國的消費能力和經濟韌性。

國際業務：在東南亞，Lazada 訂單量同比增長 82%，泰國、維也納和馬來西亞的訂單增幅達到三位數。土耳其最大的電商平台 Trendyol 的 GMV 同比增長超 80%。

由於歐洲淨增值税規定的負面影響，以及當地供應鏈和目的地市場消費的逐步恢復，全球速賣通本季度 GMV 增長放緩，未來會加速本地化經營。

物流：截至 9 月底，菜鳥驛站已覆蓋超 200 城市，菜鳥鄉村物流已覆蓋全國超 1000 個縣或地區，本季度日均包裹量同比增長近 70%，達 6900 萬件。菜鳥配合淘特建設倉，直達

在國際物流網絡建設中，Trendyol 作為其全球物流網絡擴張的一部分，在俄羅斯、西班牙、法國和波蘭引入自助取物櫃，改善國際消費者的用户體驗，同時繼續提高其跨境端到端物流能力。

雲業務：受互聯網、金融服務和零售行業客户收入強勁增長的推動，雲業務收入同比增長 33%。10 月，我們舉辦了第 13 屆 Apasara 大會，這是目前中國規模最大的技術會議。

我們推出了一些新的專有產品和技術升級，包括新的服務器芯片、X Dragon 架構、自研雲原生服務器系列、阿里巴巴 AI 和大數據平台、新一代 PolerV 數據庫。

今年 9 月，我們宣佈了 10 項行動計劃，承諾到 2025 年投入 1000 億元人民幣，用於支持中國先進科技創新、經濟發展、高質量就業和弱勢羣體。我們相信這四個領域是全球所有負責任的企業在 ESG 框架下共同關注的焦點。

展望未來，我們將繼續大力投資於我們在本財年開始時宣佈的三大增長引擎：內需、全球化、雲計算/數據智能。

在核心商務方面，我們已經開始看到在低線城市的本地服務和物流方面的投資取得了令人鼓舞的初步成果，這些投資的形式是用户增長和物流能力的增強。

我們在全球化方面的投資也帶來了用户基礎、消費和收入增長方面的進展。在雲計算和數據智能領域，我們將通過進一步提升我們的核心產品和技術能力，加強我們的市場領先地位。

財務展望：過去 6 個月，中國消費增速放緩，市場狀況更加疲軟，低於預期。鑑於我們在 5 月份提供了收入指引，我們現在預計 2022 財年的收入同比增長將達到 20%-23%。這一調整主要反映了電商收入的下降，包括直接銷售收入和客户管理收入。

二、分析師問答：

Q：關於新興戰略領域（淘特、淘菜菜），何時能夠變現？從長遠來看，我們應該如何看待新領域與我們現有業務的收入規模？互聯互通目前進展如何？

A：目前淘特和淘菜菜的優先重點是建設基礎設施，推進 M2C 模式。從用户粘性來看，最近幾個季度表現強勁，淘特 AAC 達 2.4 億。淘菜菜更像是一個在淘特上的附加服務，可以帶來便利性，尤其是生鮮品類。展望未來，這是一個價值創造的模式，不僅是流量變現的模式，而是通過推進 M2C 模式，優化供應鏈，從而為平台創造價值。

互聯互通是互聯網的核心價值，當所有平台能夠在實質上擁抱互聯互通，這將會是互利共贏的局面。我們繼續推進非歧視性的跨平台的分享能力，給到用户一致的體驗，阿里巴巴已在做必要準備來迎接互聯互通。

Q：本季度收入有些疲軟，核心電商業務的表現是不如同行的，收入增速放緩在多大程度上是由宏觀經濟導致的，多大程度上是由競爭格局導致的？

A：電商存在多種不同的形態，實際上只要有流量和用户，並依託第三方支付、物流服務，任何人都可以開展電商業務。

淘寶優勢在於用户心智，是純粹為消費服務的陣地，針對不同的用户羣體來分層，分不同的 App。就市場上而言，只有淘寶能從多個不同的角度來滿足消費者多個不同的心智和需求。

對於有明確購物需求的消費者來説，淘寶是個搜索工具。我們也在大力發展淘寶直播、短視頻、社交功能，為消費者提供多元服化務。

關於 GMV 增長放緩的歸因，是很難量化的，這兩個原因都是我們應當考慮到因素，我們是零售商業中的行業領先者，所以某種程度上我們的表現反映的是市場大勢。

Q：未來增速，從今天的指引來看，2022 下半年收入增長會在 11%-16%，和上半年相比是有所下降的，能否解釋一下原因？長期而言，阿里巴巴和整個中國的 GMV 的常態化增速應該在什麼水平？

A：2022 下半年的指引是基於 GMV 增長預期和中國零售市場對於核心電商收入增長帶來的主要影響的。中國總體 GDP 和消費在本季度的表現增速已經下降到了個位數，我們認為未來會持續幾個季度。

我們 GMV 基本是在 8 萬億左右的體量，從今年往未來看是有一個很好的收入增長引擎的。本季度 CMR 收入的貢獻在 36%，往季是 50% 多。

這是因為所有這些雲計算，國際業務，國內業務，本地服務，他們都開始貢獻並增加它對我們總收入的貢獻。所以這就是我們談論的多引擎增長。

中長期而言，我們不是要通過流量變現，而是要建設基礎設施能力，通過價值創造帶來一個長期回報。目前沒有具體盈利計劃，之後會在投資者日分享更多。

我們的目標是讓消費者和商家達到一定的留存率，這樣才能盈利。我們的本財年目標是國內消費者超 10 億，目前已步入正軌，會在投資者日進一步分享。

Q： CMR 增長放緩是暫時的現象嗎？這是由於 GMV 的增長放緩導致的嗎？如果未來宏觀環境變好（加速發展），現在有在做一些準備方案，從而讓 GMV 的增長快於宏觀大環境嗎？

A：CMR 增速和 GMV 增速是有個捆綁關係的，目前 CMR 的增長是慢於 GMV 的，這是由於我們最近在做商家支持計劃，如果把這部分加回去，兩者可以説是增速比較一致的。

如果中國消費增長恢復，GMV 增長恢復並加快，我們相信 CMR 增速會保持一致。未來收入構成會是更加多元化的，不僅僅是用户基礎在擴大，我們也在推出很多新的服務，擴大產品供給，這些都在為消費者帶來大量價值。

阿里巴巴隨時準備迎接和把握新的市場機會，甚至説是，盡我們所能去創造新的市場機會。如今總體的市場格局，電商佔零售總額 20-25% 左右，但從品類來看，滲透率還是不一樣的，未來仍有很大的空間。

首先是數字化改造，創造需求，藉助技術優勢來提高供需效率。同時，將零售業態數字化，通過線上線下結合的方式，給到消費者一個不一樣的體驗。阿里巴巴永遠在創新和孵化，來捕捉新的機會。

Q：關於直播直播的戰略，目前流量和 GMV 是集中於頭部 KOL 身上的，未來是否會做一個平衡分配？個人信息保護法對 CMR 業務的影響？

A：淘寶直播是淘寶移動端上非常重要的功能，深受消費者喜愛，但我們不認為是一個獨立 App，而是淘寶 App 一個能夠讓用户進行互動的功能。

在直播生態系統中，確實有一部分頭部 KOL 人氣旺盛，也有很多二線 KOL，除了 KOL 外，我們還有店鋪直播，是富有活力的生態。

阿里作為平台不會去平衡流量，不會去對流量做再平衡、再分配，保持開放性。我們會去孵化幫助更多更年輕、更多元化的 KOL，包括店鋪主播。

我們做了充分的準備工作，個人信息保護法是 11.1 生效，根據初步評估，我們認為不會對我們業務帶來重大影響，但目前時間尚短，我們還會持續評估。

Q：對於新興增長型業務，尤其是全球化和雲業務，未來增長潛力如何？會面對怎麼樣的競爭？對於戰略投資，在 2023 財年還會維持當前水平嗎？會因為已經看到一定成效而減少投資嗎？

A：我們正在採取多引擎增長的方式來發展業務，雲計算和全球化業務都顯現出非常強勁的增長。本季度雲業務收入同比增長 33%，全球化業務實現同比增長 34% 的，這兩個業務目前都處於早期階段。

我們正在建設基礎設施，以確保我們抓住長期機遇，保持可持續增長。對於雲業務而言，我們一直投資於自研產品和業務。9 月份在大會上發佈了一些重要的技術和產品，這能夠體現出我們對雲業務的投入和努力。

在中國和海外，雲業務的體現不僅是在取代升級，而是一個由數字智能帶來的新機遇，我們已經做好準備來捕捉這樣的新機會。

至於全球化，海外 AAC 本季度達 2.85 億，數字是呈健康增長的。憑藉阿里巴巴的技術和經驗，我們相信我們能夠捕捉到新機遇。我們關注增長和質量，尋求的是可持續增長，希望通過長期的價值創造來穩固我們的市場地位。

我們未來會繼續在戰略新新業務領域持續投資，體現在幾個方面 1）擴大用户基礎 2）推出更多更豐富的服務，在全球化有 Trendyol 和 Lazada，這會是一個多年的投資期限。但在投資組合方面可能會有輕微的調整。

例如，預計在兩個季度內，達到 10 億國內 AAC，之後的重點會轉移到加深互動上（專注於用户粘性和用户增長）。關於 2023 年的投資展望，會在之後分享。