海豚簡評：旺季裏的旺月，線上零售 “Just So So”

1—11 月份，全國網上零售額 118749 億元，同比增長 15.4%。其中，實物商品網上零售額 98056 億元，增長 13.2%，佔社會消費品零售總額的比重為 24.5%；在實物商品網上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長 18.8%、11.1% 和 13.1%。

（PS，按照渠道，把社會零售（僅含實物零售）分為線上實物和線下實物；另外線上零售又分為線上實物，以及線上虛擬與服務。）

就提幾個點：

1. 社零增速 3.9%，明年的 GDP 增長目標根據專家預測，可能是在 5-6%，接近 6% 的樣子。

從 GDP 的驅動來源來看，我們還是內需驅動帶動經濟增長，消費不能掉鏈子；後面需要關注促進消費恢復的實質性措施。

2. 線上實物零售持續個位數增長，同比增速只有 7.4%，旺月不旺；四季度連續兩個月線上零售增速都在個位數徘徊的情況下，12 月如果站補上雙位數，那麼四季度線上零售大概率又是在個位數增長狀態運行。

數據來源：統計局、海豚投研整理

3. 11 月線上虛擬和服務粗算是-1% 的增長，疫情散點擴散，持續影響線上虛擬和服務消費；

數據來源：統計局、海豚投研整理

4. 線上零售客單價依舊下行中，電商下沉和節衣縮食式消費依然在持續；

數據來源：統計局、郵政局、海豚投研整理

5.整體社零：從全渠道限額以上單位的商品零售情況來看，依然是剛需和必選類表現相對較好；

6. 品類情況： 1-11 月 vs 1-10 月，吃類、穿類和用類實物商品網上零售額同比增長，18.8% vs 19%、11.1% vs 14.1% 和 13.1% vs 14.3%，可以看出增速均在放緩，去年高基數基礎上，今年 11 月品類增長都在放緩。

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