給出季度強勢指引後，台積電管理層聊了啥？

台積電 2021Q4 財報要點：

營業收入：157.4 億美元，環比 +5.8 %，基本符合公司收入指引（154-157 億美元）；

毛利率：52.7%，環比 +1.4pct，接近市場指引上限（51-53%），略超市場預期（52%）；

各製程工藝收入佔比：5nm 23%；7nm 27%，先進製程佔比 50%；

資本開支：84.6 億美元，三季度資本開支為 67.7 億；

2022Q1 公司指引：季度收入 166-172 億美元（市場預期 158 億美元），毛利率預期在 53-55％之間（市場預期 51.8%）；

2022 全年指引：預計台積電全年將增長 20%，主要來自於 4 個方向，智慧手機、HPC、汽車和物聯網。半導體代工產業（不含內存）將增長 9%；

2022 年資本開支指引：全年資本開支 400-440 億美元，70-80% 先進製程，10-20% 專業技術。折舊費用預期同比增長 百分之十幾；

長期回報預期：台積電預期未來幾年 CAGR 將增長 15-20% ，HPC 將成為最強驅動力。預期長期毛利率將有望達到 53% 甚至更高（之前的長期預期是 50% 及以上）; ROE 將達到 25%。

先進製程：FinFET 工藝，預計 3nm 將從 2022 下半年開始量產, 而 N3E 大量量產會比 N3 晚 1 年。28 納米是嵌入式存儲器應用的最佳選擇， 因此正在中國、日本和台灣擴大 28 納米產能。

Q&A：

Q：公司預期 2022 年營收年成長 20% 的原因？

A：預期 HPC 和汽車的增長速度將高於企業平均水平，物聯網和智慧手機接近與企業平均水平持平。

Q：庫存建設在公司平台建設上，發揮了多大作用？

A：我們預計庫存水平將在更長的時間內保持高位，但我們無法量化該因素。

我們相信技術領先地位，卓越製造和贏得客户信任是確保客户承諾的最佳或最有效的方式。因此，只要我們根據長期市場需求狀況的結構性增長來規劃我們的產能，我們相信我們的利用率和盈利能力可以得到很好的保護。

Q：管理層提到，到 2030 年，半導體市場容量將達到 1 萬億美元。那麼，在那時候我們能否對代工廠市場增長點或 HPC 等關鍵增長驅動因素有更多的瞭解，台積電能否提供更量化的關注點，例如，2025 年或 2030 年 CPU 的潛在市場是什麼？

A：1 萬億美元的代工廠市場的關鍵驅動因素是HPC 的作用，包括基於 ARM 的展望。

我們對 2030 年沒有非常具體的預測，來與大家分享。1 萬億美元是我們的模型，因此已被一般行業評論引用。然而，我們確實相信接近這個數字的高增長正在發生。我們相信，半導體行業的增長將繼續受到結構性大趨勢 5G 和高性能計算的推動。

ARM 是一個新現象。我認為 CPU 架構不再由 1 個架構主導。多架構提供了它們與軟件的更好集成，提供了更廣泛的 CPU 應用。目前，我們都在與所有 CPU 架構客户合作。

Q：很多公司都在擴 28nm 的產能，是否會出現供大於求的過剩情況？

A：正如您在 2018 年，2019 年指出的那樣，我們的利用率較低。但現在我們確實觀察到，我們在 28 納米的長期結構需求得到了多種專業技術的良好支持，例如用於多相機趨勢的 CMOS 圖像傳感器以及更好的非易失性存儲器應用和其他專業技術。實際上，近年來開發的許多終端設備中硅含量提升有助於支持這一需求。

Q：着眼於對通脹、在家工作消退、消費者需求以及加密貨幣波動的擔憂。這會對 PC，電視和半導體的最終需求產生什麼影響，我們是否將此納入我們的前景？

A：鑑於該行業持續需要確保供應安全，我們預計供應鏈將在更長的時間內保持較高的庫存水平。但隨後我們也觀察到，某些細分市場的終端市場勢頭可能會在單位方面放緩或調整，但許多終端器件中硅含量的增加是支持強勁半導體需求的更重要因素，並將持續下去。

因此，即使出現調整或將要發生，由於我們的技術領先地位，以及 5G 相關和 HPC 應用的結構性大趨勢需求，硅含量的大幅增加，我們認為台積電的波動性可能會降低，這將確保我們預計我們的產能在整個 2022 年將保持非常緊張。您還提到了加密貨幣。是的，我們已經將我們自己的收益率考慮在內。

Q：就第一季度營收環比增長而言，這其中反映了多少價格上漲，漲價是否會在隨後的幾個季度反映出來？

A：我們無法為您分解這些數字。但我們繼續與客户密切合作，滿足他們的需求，並銷售我們的價值。

Q：公司的資本支出前景。他指出，未來幾年我們的增長率更高，複合年增長率為 15% 至 20%。所以他的問題是他應該如何看待資本支出。2022 年是巔峯嗎？未來幾年的資本支出如何？而且在長期資本強度方面也是如此

A：關於資本支出數字，2022 年指引 400 億美元-440 億美元。現在無法就 2022 年以後的資本支出提供指導。

還有資本強度。每當我們進入像現在這樣的較高增長時期時，資本強度就會很高，這是適當的。現在，如果增長放緩，資本強度將相應下降。現在從長遠來看，到 2035 年左右是適當的水平。

Q：台積電的特定 IDM 客户，但該客户也進入了代工廠，我們如何駕馭這種關係，因為在過去，我們並沒有真正與我們競爭的 IDM 合作？此類客户打交道時，有沒有辦法保護您的長期增長。只是想了解它與傳統的無晶圓廠客户有何不同，我認為內包問題並沒有真正擺在桌面上？

A: 讓我強調的是，我們始終處於良好階段，並支持所有客户的開放和公平。IDM 的客户也是一樣的。這也是台積電的好客户。我們也瞭解 IDM 客户對未來的內包有自己的計劃，我們已經將此納入了容量規劃考慮因素。

我們已經將其納入了產能規劃的考慮。我們的產能規劃基於長期市場需求概況，並以 5G 和 HPC 的行業大趨勢以及終端設備中的半導體內容豐富為基礎。我們不依賴於任何一個單一的客户或產品。

Q：我們根據長期需求狀況來建設我們的產能。他的問題是，儘管客户的預測可能會改變。那麼，我們能有多大的信心呢？我們如何看待當前的週期？

A：實際上，這一次，由於 5G，HPC 和數字化的多年行業大趨勢以及供應鏈中斷帶來的一些短期不平衡，以及長期市場需求大幅增加 COVID-19 和地緣政治緊張局勢。我們看到總需求的增加，我們又擁有非常好的技術領先地位。

無法預測週期。但即使有一個週期即將到來，我們也確實相信台積電憑藉其技術領先地位和卓越的製造能力以及客户的信任，將在上升或抑制週期中處於更好的位置。

Q：我們如何留住經驗豐富的高級管理人員。此外，隨着我們擴大全球製造足跡，我們在工程師和研發人才招聘方面取得了哪些進展？

A: 我們的高管是我們的財富，他們將帶領公司向前發展。只要他們精力充沛，並且願意為這家公司做出貢獻，就不會有被迫退休。對於那些一流的高管，如果他們想留下來，我們將與他們合作。

Q：隨着我們的擴張，全球招聘情況如何？

A：人才招聘，是目前我們的重點。正如你所看到的，我們擴展到美國製造業和日本製造業，這是我們通過這些業務接觸到更多全球人才的工具，並可能擴展到本地研發。這是我們戰略的一部分。

Q：我們在 2021 年收到了多少預付款和政府補貼？我們預計到 2022 年會有多少？我們如何在財務報表中考慮這些？

A：去年年底，我們總共收到了 67 億美元的預付款，這些都包含在財務報表中。因此，展望未來，您可以查看我們的季度財務報表並找到這些數字。預計 2022 年會比 2021 年多。

至於補貼，不同的國家有不同的激勵措施，它們有不同的形式。因此，它們與資產削減有關，其中一些抵消了費用，其中一些與減税有關。我們使用不同的會計處理來記錄在財務報表中。

Q：2021 年，我們的智能手機平台按新台幣計算同比增長 8%。儘管硅含量更高，但是什麼推動了智能手機的增長放緩？

A：就新台幣而言，當然只有 8%，但就美元而言，它要高得多。而且硅含量每年都在持續增加。

去年全球智能手機同比增長約為 6%。一些公司的智能手機收入可能會增長，這可能是由於定價。但是我們的定價策略，如你所知，是戰略性的。

Q：當我們説 N3 流片在第一年大於 N5 時。這是單獨的 N3E 還是 N3 加 N3E?

A：單獨 N3，因為 N3E 技術很快就會準備就緒，批量生產將在 1 年後完成。

Q：關注盈利能力和毛利率。從過去觀察，通常需要 7 到 8 個季度才能達到公司平均水平，但在 N3E，我們同時開發了智能手機和 HPC 平台。因此，這些斜坡並行，N3E 實際上能否在更短的時間內達到企業平均水平？

A：現在説 N3 何時能夠達到現階段的企業平均毛利率還為時過早，因為批量生產尚未開始。然而，每個新節點的初始前景總是具有挑戰性，而 N3 等領先節點的流程複雜性不斷增加帶來了更大的挑戰。我們將繼續努力推銷我們的價值和成本改善，以確保我們獲得正確的盈利能力和回報。

Q：關於毛利率的。他指出，我們第一季度的毛利率指引為 53% 至 55%。而我們的長期毛利率指導是 53% 或更高。因此，我們是在暗示説今年剩餘時間的利潤率前景將下降或下降嗎？

A：我們不準備談論今年下一個季度的毛利率前景，但請注意，有 6 個因素會影響我們的盈利能力。這些因素包括我們先進技術的提升和發展，價格，成本，組合，利用率和外匯匯率。外匯匯率是我們無法控制的，也很難預測。因此，將所有這些因素匯總在一起，我們説從長遠來看，我們預計我們的毛利率將達到 53% 或更高。至於我們的營業利潤率，我們目前尚未公佈營業利潤率指引。

Q：N7，N5 和 N3，在 2022 年會有什麼貢獻？這與 2021 年有何不同？

A：我們今天不準備給出收入貢獻的細分，但 N5 將繼續增加。因此，我們預計全年收入貢獻將繼續上升。N3E 將在 2022 年下半年開始批量生產，你將在 2023 年開始看到收入貢獻。

Q：N3 的體量會比 N5 大？

A：我無法按節點評論具體體量，但隨着客户的興趣和參與度的提高，N3 將成為台積電的另一個大型且持久的節點，就像我們的 N5 和 N7 一樣。談 N3 的收入貢獻，還為時尚早。

Q：就我們的產能擴張而言，我們是否在產能計劃中看到了任何瓶頸或潛在瓶頸，特別是在 ASML 的 EUV 工具方面？

A：2022 年，我們沒事。現在我們在為 2023 年而努力，以便可以提高產能以滿足客户的需求。

Q：關於資本支出和收入之間的關係。資本支出需要多長時間才能轉化為收入？過去觀察看，資本支出在 3 年內翻了一番，導致收入在大約 5 年內翻了一番。所以現在能用嗎？如果資本支出比 2018 年增加了兩倍，那麼可以預期台積電的收入會達到 1000 億美元嗎？在 2024 年？

A：我們的指導意見是，未來幾年的複合年增長率為 15% 至 20%。因此，CAGR 並不意味着每年都會有這樣的數字增長。而且未來幾年也是一個長期的數字。所以我不會嘗試使用你剛才使用的數學。

Q：從資本支出到收入來簡化它。我們是否以與過去相同的速度看待它？它變長了嗎？它是否越來越短？

A：由於設備的交貨時間要長得多，而且技術複雜性也更長。因此，就導致收入的交貨時間而言，這可能會增加一點。

Q：這是關於我們的海外晶圓廠，她想知道我們會考慮將合資企業作為未來的模式，無論是在歐洲還是在其他地方？這是我們過去在晶圓技術上做過的事情嗎，最近與日本的合作是合資企業，這是未來的新模式。

A：這仍然是一個非常早期的階段，我們正在評估開辦海外晶圓廠，其中首先會考慮客户的需求。在目前日本工廠的規劃中，確實是一家合資企業。我們已經很多年沒有合資了，我們認為這個合資是一個特例。然而在日本，我們有一個非常大的客户 SONY，他們擁有單一的技術，還可以利用他們在日本的運營製造經驗，這幫助我們在學習曲線上有所增加。

Q：上次説的長期毛利率目標為 50% 或更高。今天，我們説 53% 或更高。那麼這是因為價格嗎？這僅僅是一個週期性因素嗎？還是在更高的 53% 和更高的長期毛利率目標方面存在結構性因素？

A：我們談論的是長期。我認為這不應該是一個週期性的問題。所以以前，它長期的是 50% 或更高。現在長期的是 53% 或更高。這就是區別。

Q：首先是我們今年給出的資本支出指引，400 億至 440 億美元。他想知道與台灣相比，台灣以外的佔多大比重？

A：我們真的不能拆分。我們通常會在先進和成熟的專業節點之間拆分或提供細分指導。

Q：雖然我們沒有給出營業利潤率指導，但全球通脹上升，我們正試圖在海外招聘人才。請問我們的運營支出前景如何？

A：我們非常努力地控制我們的運營費用並實現運營槓桿。從過去幾年和過去幾個季度的業績記錄中可以看出，我們總是能夠實現運營槓桿。這是我們將繼續努力的事情。

Q：我們已經討論了未來 3 年 1000 億美元的資本支出。他的問題是，為什麼我們現在不指導未來 3 年的資本支出？

A：我們不會展望 2022 年以後的資本支出。每年我們的資本支出都是為了預期隨之而來的增長。因此，只要我們的增長前景看起來不錯，那麼我們將繼續我們的投資方法，紀律嚴明的投資方法，以支持我們的客户並抓住增長機會。我們會逐年給出資本支出計劃。

Q：我們去年有沒有看到上行空間？就哪些特定應用正在推動半導體內容豐富而言？

A：如果你看看市場上推出的新車，你會發現半導體含量已經大大增加。同樣的事情也發生在數據中心、服務器等。這不僅在先進製程方面，還在成熟製程方面。ADAS 這個前沿技術中的電源管理，那是一項成熟的技術。

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