炸裂的業績預告，yyds 的寧德時代

近期關於$寧德時代(300750.SZ) 的基本面擔憂不少，包括網傳的寧德時代依靠自身勢力與主機廠簽訂霸王條款，全球最大競爭對手上市將擊敗寧德時代，這些擔憂在寧德時代狂賺 140 億淨利潤面前相形見絀！

寧德時代選擇在 1 月 27 日這個特殊的日子公佈爆炸的業績預告，是否暗藏其他的深意？海豚君不做過多揣測，我們主要來看看這份業績如何。

一、業績大超預期

公司預計 2021 年歸母淨利潤 140-165 億元，wind 一致預期 112 億元，大超預期。雖然元旦之後動力電池產業鏈公司陸續公佈的業績預告都在紛紛超預期，海豚君也預料到寧德時代會超預期，但超預期的程度超出預期。

140-165 億元的利潤體量，超過今年的網紅主機廠長城汽車，超過長安 + 廣汽的利潤之和，大約等於 3-4 個的比亞迪。如此強大的賺錢能力，疊加公司所處的高成長賽道、強大的全球性地位、產業鏈話語權等基本面因素，享受高估值也是理所應當的，不是所有公司的信仰都是剛性的。

公司預計 2021 年扣非歸母淨利潤 120-140 億元，非經常性損益 20-25 億元，對公司利潤形成一定程度的支撐，但並不改變公司利潤超預期的事實。料公司非經常性損益主要來自政府補助、委託他人投資或管理資產的損益。

二、業績超預期的原因

公司預計 2021 年歸母淨利潤同比增 150%-195%，扣非歸母淨利潤同比增 180%-228%。公司對於業績高增的原因解釋有三條：

（1）2021 年新能源汽車及儲能市場滲透率提升，帶動電池銷售增長；

（2）公司市場開拓取得進展，新建產能釋放，產銷量相應提升；

（3）公司加強費用管控，費用佔收入的比例降低。

根據公司披露的原因和海豚君對公司業務的理解，推測公司業績超預期的原因主要系：

（1）全球市佔率提升超預期，出貨量超預期

國內市場：四季度寧德時代國內市佔率 54%，在三季度 53% 高水平的基礎上繼續環比提升，在車企逃離寧德時代、二線電池廠瘋狂融資擴產等背景下，寧德時代的市佔率並沒有出現疲軟。2021 年全年國內裝車量 80.5GW，市場佔有率為 52%，以一打十，環比 2020 年提升 2 個 pct。

全球市場：鑫欏鋰電統計 2021 年寧德時代全球市佔率 32%，環比 2020 年提升 7 個 pct，韓國的 LG、日本的松下位居其後，市佔率分別為 21%、13%，寧德時代拉大了與第二/三的差距。

數據來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟、海豚君整理

數據來源：鑫欏鋰電、海豚君整理

（2）儲能、鋰電材料業務貢獻收入增量，同時穩定毛利率

根據 2021 年上半年的數據，公司整理毛利率 27.3%，同比保持穩定，環比小幅下滑。而其中動力電池業務因上游原材料漲價壓力而毛利率明顯下行，儲能、鋰電材料因業績暴增帶來毛利率的穩中有升，對沖動力電池業務毛利率的下滑。

數據來源：公司公告，海豚君整理

（3）規模效應帶動費用率降低

公司在業績預告的公告中特意提及費用率降低，同時對應寧德時代 140-165 億元的淨利潤，對應收入在 1100-1200 億元的區間，千億規模的收入體量，1% 的費用率波動對應超 10 億元的税前利潤，對公司淨利潤的超預期影響重大。

同時根據公司前三季度的費用率表現，管理費用率明顯下滑，研發費用率和銷售費用率均小幅下滑，考慮到四季度動力電池賣方市場的現狀，銷售費用率也有下降的能力和空間。

數據來源：公司公告、海豚君

三、整體觀點

振奮人心的業績預告足以給市場信心上調 2022 年業績預期，上調業績預期的結果是將進一步消化估值，則打開了股價上漲的空間。

另外在 2022 年新能源汽車賽道尋找阿爾法、尋找有業績支撐標的的大方向下，寧德時代會是不錯的選擇！