業績 “深潛”，巨頭內卷下已無唯品會的生存空間？

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$唯品會(VIPS.US) 於 2 月 23 日發佈了 21 年四季度財報，一句話總結：用户、GMV、營收全部掉頭向下，只能靠省錢先 “活下去”。由於公司的業績實在毫無亮點，海豚君這次就只簡要點評一下：

1. 4 季度唯品會的活躍用户數同比下滑了 7.2%。由於用户的流失，運營數據全面垮掉。本季度的訂單總量和 GMV 分別同比下滑了 5% 和 4%。
2. 由於 GMV 下滑，公司本季度營收也同比下滑 5%，且低於市場預期 7%。此外由於競爭惡化，公司或被迫 “價格戰”，本季度的毛利率同比大降 220 個基點，也低於市場預期 20 個基點。
3. 營收毛利惡化之外，公司的控費空間似乎也已不大。本季的履約、管理和研發費用率，較 20 年 4 季度已基本無改善。公司能做的只有縮減投放，本季營銷費率同比由 4.8% 下降到 3.4%，此番操作後，公司勉力守住了 5.4% 的經營利潤率，但仍低於市場預期的 5.8%。

業績展望：

展望 22 年 1 季度，公司指引營為 270-284 億元，同比下滑 0%-5%，因此，用户和 GMV 萎縮的勢頭大概率仍不會扭轉。而市場原先預期位於指引上限的 283 億元。

長橋海豚觀點：

進入 21 年以來的，唯品會的業績只能説一言難盡。而這背後的邏輯即，在用户見頂，大盤增長放緩，三大電商巨頭也只能針尖對麥芒，被迫內卷的情況下，唯品會必然是首先被 “誤傷” 的小角色。公司更狹隘的商品品類和目標用户，註定了其只能當配角的命運。在當期的市場環境下，唯品會再想突破難於登天，勉強守住自己 “女性向特賣” 的細分市場，收入難以增長，靠控費賺些 “小錢”，勉力活下去可能已是最好的結局。

以下為財報詳細情況：

一、用户流失之下，運營端全線潰敗

4 季度作為電商銷售旺季，唯品會的活躍用户數反同比下滑了 7.2%，。隨着核心資產—用户的流失，公司本季度的訂單總量和 GMV 也分別同比下滑了 5% 和 4%。

本季唯品會的單客户購買頻次，和客單價略有提升，這可能是隨着邊緣客户逐漸流失，過濾後的都是公司的核心忠誠用户。

二、營收萎縮，費用難省，賺點小錢先活下去

由於用户和訂單量掉頭向下，公司的本季度營收同比下滑 5% 已是見怪不怪。此外競爭惡化之下，被迫陷入價格戰也是常態（例如更高的用户補貼），本季公司的毛利潤同比下滑高達 220 個基點。

營收毛利惡化之外，公司的控費空間似乎也已不大。就履約、管理和研發費用率的角度，公司較 20 年 4 季度，已基本毫無改善。

特別是履約費用，在公司於 2019 年放棄自有配送轉投順豐後，雖在 2020 年明顯改善，但 21 年內已基本穩定，再難下降。

公司唯一能做的只有縮減投放，營銷費率同比由 4.8% 下降到 3.4%，但代價便是流失的客户。一番操作後，公司尚能守住略超 5% 的經營利潤率。行業逆風下，唯品會這種小玩家能考慮的也只能是活下去。

<全文完>