$拼多多(PDD.US) 業績彪悍，但財報後持續下跌，到現在已經回到財報前的 120 塊錢。對於下跌的説法，有人説是空頭回補，有人説是不給分紅回購，也有人説是因為中美關係惡化，資金見好走了。

先説分紅回購的問題，海豚君之前就説過，由於拼多多剛上市的頭兩年，幾乎上隔幾個月就會發可轉債，而且由於業績好，應該當時發的可轉債都要轉股，2024 年確實會面臨不小的稀釋壓力。按照 JP morgan 所算的 2024 年稀釋後股數來看，今年股本基本要增加 10%。

通常來説這麼大的股本稀釋量，是需要用回購來對沖一下，但公司的解釋是因為目前的資本配置上還能有更高回報的項目，因此這個階段先不考慮分紅回購。

這個稀釋量，再考慮到美債 5% 以上的無風險收益率，等於拼多多如果不分紅回購，來回是 15% 的絕對沉澱成本。當下稀釋量放大的情況下，持股拼多多確實有額外成本。

另外一個砸盤拼多多的説法，是説大型成長機構 Billie Gifford 再砸盤出貨。

但目前這個價格的拼多多估值已經完全不考慮 Temu 估值，而且也給了主站比較低的 PE，如果真的是因為 Billie Gifford 的砸盤，出來比較低的坑，比如説 100-110 的話，那反而送出了安全邊際。