美國一季度 GDP 初折年同比 1.6%，看起來低於預期——2.4%。但結構表現上其實並不差：

A. 驅動美國經濟增長的主心骨——服務消費加速增長，一季度消費中較弱的主要是耐用品消費（汽車為主）偏弱，拖累整體個人消費季度的折年同比只有 1.7%，比上個季度的 2.2% 有一定滑落，這個幅度也算是預期之內。

B. 而私人投資的折年同比因為住宅投資的加速回歸，反而折年同比加速增長到了 0.92%，存貨仍然是小拖累狀態，問題並不大。

C. 這次 GDP 增速低於預期的真正原因在出口和政府投資/消費部分，一個是出口的折年同比從上個季度的 +0.22% 變成了-0.96% 拖累較大，而政府消費和投資也從上季度的 0.78% 放緩到了 0.2%。

結構上可以看出：出口弱有一定的外部性因素，而政府投資和消費的轉弱，一定程度上也與一季度赤字的收窄有關，表明經濟在逐步穩住之後，財政刺激政策有所收減，讓經濟增長迴歸內生動力——企業投資 + 居民消費。

如果只看總數的話，是會呈現出 GDP 增速放緩，而物價加速膨脹（核心 PCE 折年同比 3.7%，預期 3.4%）的 “滯漲” 組合景象。

但經濟內生結構上的改善，其實對這次的 GDP 更應側重結構去看，而核心 PCE 物價到底是否能夠穩住，其實還是主要看房價，以及人力成本是否能否穩住，目前這兩個還都看不到趨勢性反彈的勢頭。