微軟：AI 投入要花多少？

以下為 微軟 2024 年三季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《微軟: Azure 扛起一切，妥妥美股 “定海神針”》

一、財報核心信息回顧：

二、財報電話會詳細內容

2.1、高管層陳述核心信息：

1）業務亮點：

① Microsoft Cloud 收入超過 350 億美元，同比增長 23%。

② Azure 服務：a. 市場份額持續增長，特別是在 AI 解決方案方面，Azure 利用其廣泛的 AI 加速器陣列支持客户；b. 與 OpenAI 的合作加深，超過 65% 的財富 500 強企業使用 Azure OpenAI 服務；c. Azure 的數據庫服務（如 Azure PostgreSQL 和 Cosmos DB）與 Azure AI 深度集成，支持智能應用程序開發；d. Azure Arc 幫助客户簡化雲遷移，客户數量同比增加一倍以上。

③ 數據分析：Microsoft Intelligent Data Platform 提供廣泛的數據庫、分析和 AI 服務，超過一半的 Azure AI 客户同時使用微軟的數據與分析工具；Microsoft Fabric 分析平台現擁有超過 11,000 個付費客户。

④ 開發者服務：a. GitHub Copilot 訂閲用户達到 180 萬，季度增長超過 35%；b. 繼續擴展其低代碼/無代碼工具，簡化應用開發和自動化工作流程。

⑤ 消費者業務： a. LinkedIn 通過 AI 增強的功能，如 AI 輔助消息；b. Bing 搜索和 Edge 瀏覽器通過應用 AI 技術改善用户的搜索和瀏覽體驗；c. 在遊戲領域，Game Pass 服務新增了 Activision Blizzard 的《暗黑破壞神 4》。

⑥ 安全與合規：公司啓動了安全未來計劃，集中公司資源提高網絡安全防護，Copilot for Security 整合了大量的威脅情報和安全信號，為安全團隊提供實用的洞察。

2）財務要點：

① 未來 12 個月內，預計將確認大約 45% 的商業剩餘履約義務為收入。

② 細分業務：各業務線收入增勢良好，Microsoft Cloud，Office 365（商業版），LinkedIn，Dynamics 365，智能雲的增長分別為 23%，15%，10%，23%，21%。

③ 成本端：運營費用增長 10%，其中包括 Activision 收購相關的費用，營業利潤增長 23%，營業利潤率提升約 2 個百分點。

④ 一次性費用：併購 Activision 對總收入增長貢獻了約 4 個百分點，對營業收入增長產生了 2 個百分點的拖累，產生了約 935 億美元的購買會計調整及相關成本。

3）指引展望：

① 整體指引：a. 預計第四財季和下一財年（FY'25）收入將繼續實現雙位數增長；b. FY'25 的資本支出預計將因雲服務和 AI 產品需求增長而增加；c. 儘管有顯著的雲和 AI 投資，以及 Activision 收購的全年影響，但預計 FY'25 的運營利潤率將只下降大約一個百分點。

② 四季度指引：a. Microsoft Cloud 預計毛利率百分比將同比下降約兩個百分點，雲服務的毛利率變動將受到銷售組合轉向 Azure 的影響；b. 預計外匯波動將導致總收入和各部門收入增長下降不到一個百分點；c. 預計商業預訂在一個平穩的到期基礎上實現穩健增長，由持續的強勁商業銷售執行推動。

③ 細分部門業務指引：

—智能雲：預計收入在第四財季將增長 19% 至 20%。

Azure 的收入增長預計將達到 30% 至 31%，增長將由 Azure 消費業務和 AI 的持續貢獻推動。

本地服務器業務預計收入增長將處於低到中個位數，持續的混合需求包括在多雲環境中運行的許可證。

—生產力和業務流程部門：預計第四季度以恆定貨幣計算增長 9% 至 11%。

Office：收入增長將再次由 Office 365 推動，主要通過 E5 的 ARPU 增長，預計 Office 365 的收入增長將約為恆定貨幣計算的 14%，將繼續推動 Microsoft 365 的 Copilot 採用。

領英：預計收入增長在中到高個位數，由所有業務的持續增長推動。

Dynamics：預計收入增長在低到中十幾個百分點，主要由 Dynamics 365 推動。

—個人化的計算部門：預計收入以恆定貨幣計算增長 10% 至 13%。

Windows OEM：收入增長預計處於低到中個位數，因為 PC 市場單位量繼續保持在疫情前水平。

Windows 商業產品和雲服務：預計收入增長在中個位數，由 Microsoft 365 和高級安全解決方案的需求推動。

設備：預計收入將下降中十幾個百分點，因為公司繼續專注於高利潤率的高端產品。

搜索和新聞廣告：除去流量獲取成本的收入增長預計在低到中十幾個百分點，由持續的流量強度推動。

遊戲部門：預期收入增長在低到中四十個百分點，其中 Xbox 內容和服務預計收入增長在高五十個百分點，包括了來自 Activision 收購的影響。

④ 税收指引：預計第四財季的有效税率約為 18%。

⑤ 股利政策：將繼續通過股息和股票回購向股東返還資金。

⑥ 外匯影響: 在未來財季中，外匯預計對收入增長的影響較小。

⑦ 資本支出：投資 AI 和雲服務。

2.2、Q&A 分析師問答

Q：微軟今年的資本支出計劃增長超過 50%，達到逾 500 億美元，而有關更多支出的傳言也不絕於耳，有報道稱可能達到 1000 億美元的數據中心。想了解一下管理團隊是如何評估這些投資潛力的，也想了解一下 1000 億美元數據中心傳聞的真實性？

A：我們管理團隊討論兩個方面：訓練和推理。訓練方面，我們希望在這一技術領域的轉變中保持領先地位，因此我們投入資本進行大型基礎模型的訓練。同時，我們也關注推理需求，並在產品創新和基礎設施業務方面進行投資。我們已經多年來一直在進行這樣的資本配置，成為人工智能領域的領導者，並計劃繼續推進這一計劃，重要的是要考慮我們的規劃週期，我們確實在逐步增加支出，以滿足需求。

關於機會和其規模，我認為重要的是考慮每個可能受到影響的業務流程以及每個業務流程所代表的機會。因此，當以這種方式思考時，機會是巨大的。推動下一波 “雲基礎設施” 的機會非常重要，我們過去十年一直是雲轉型的領導者，我們有信心在第二波中繼續投資，借鑑我們在第一波成功的經驗。我們的支出方式與過去十年相同：觀察信號，投資成為技術基礎的領導者，然後持續為客户增加價值。

Q：Azure 的預訂在本季度同比加速增長，但其他供應商對未來表現持謹慎態度。對客户今年預算狀況的看法呢？

A：需求側來看，首先，Azure 非常好，因為 Azure 已經成為幾乎所有進行任何 AI 項目的人的首選平台。這在獲取新客户方面對我們有很大幫助。其次，我們還看到 AI 項目不僅僅侷限於 AI 模型，還涉及到矢量數據庫。Azure 搜索是我們增長最快的服務之一，甚至 ChatGPT 也在使用它。我們將它與 Azure AI 進行了整合，所以 Cosmos DB 也整合在內。因此，數據層和開發工具是另一個我們看到的吸引力很大的地方。最後，我想説的是遷移到 Azure，這不僅僅是一個 AI 故事，我們還在關注客户，我們總説存在一個優化循環：隨着人們進行優化，他們也會在新項目啓動上花錢，這些項目會增長，然後他們會進行優化，這是個不斷進行的過程。

Q：您認為人工智能何時會達到成熟水平，成為 IT 支出或 IT 支出之外的淨增長？主要的成熟指標是什麼？一些項目是否正在推遲，以便將支出從核心 Azure 轉向 Azure AI 呢？

A：首先，一個很好的出發點是觀察軟件團隊的標準問題。過去他們購買工具，現在基本上是購買工具加上 Copilot。這種轉變實際上可以被描述為將 OpEx 支出轉化為工具支出，因為它為所有 OpEx 支出提供了運營槓桿。我們在客户服務、銷售和營銷等領域都看到了類似的趨勢。這種知識轉變可以被看作是對長距離工作的精益方法，因為它減少了浪費，增加了速度和客户價值。

但是，文化變革對組織內的影響是一個重要的限制因素。公司需要對流程進行簡化、自動化，並應用這些解決方案，這不僅僅需要技術，還需要公司文化的改變。我們在軟件開發、客户服務等方面看到了這種變革的影響。我們看到與我們密切合作的客户以及在 Microsoft 內部的部署情況，這種變革需要時間來在整個經濟中傳播，但它的傳播速度比以往任何時候都要快。儘管如此，我們仍需要進行工作流程和流程變更。

那麼我們是否看到項目啓動從原本的核心消費轉向了 AI 項目？根據我們的結果來看，並非如此。我們看到的更多是遷移增長、數據空間的工作以及 AI 項目的啓動，這也是為什麼我們的增長與 IT 預算支出有所不同的原因。這是一種份額的改進，可能在我們傳統上不認為會包含在 CIO 的 IT 預算支出中的其他領域的支出，這些支出由客户服務主管和營銷主管等人員進行。

Q：Copilot 對很多不同行業都有影響，你認為這將如何影響行業發展？當你們提供特定的 Copilot，其他公司也跟進時，你們的合作伙伴策略會受到什麼影響？

A：我們看到的情況是，辦公室的使用涉及到各種業務流程，例如銷售推動、客户服務、收入運營和供應鏈管理。現在，我們可以將知識工作工具和業務流程數據整合在一起，例如與 ServiceNow、SAP、Salesforce 和 Dynamics 等集成。這意味着我們正在構建一個 Copilot，它可以作為其他 Copilot 的協調器，同時與各種業務應用程序和知識工作工具連接起來，從而提供更全面的支持和整合。

Q：過去幾個季度一直在提及 Azure 的穩定性，您能否就商業預訂數據展開説説？考慮到其中的變化性，您能否描述一下您在成本優化和核心工作負載增長方面的發現呢？

A：Azure 的穩定性我們一直在關注，這個季度表現是 AI 貢獻了七個百分點，剩下的 24 個百分點來自核心 Azure 業務。在核心業務中，我們看到了新工作負載啓動和優化，這是雲轉型過程中常見的平衡狀態。與第二季度相比，第三季度看到的加速主要來自新項目的啓動，而不僅僅是 AI 項目，還包括從本地到雲端的遷移。總體來説，這顯示了一個相當平衡的趨勢，沒有太大的行業或地區差異。至於我們是否應該繼續強調穩定性，我會根據每個工作負載來評估情況。本季度相當平衡，優化看起來也很正常，這非常重要，因為我們鼓勵客户儘可能高效地運行他們的工作負載，這對於客户能夠實現增長並從中獲得價值至關重要。

Q：您能否就投資者經常討論的數據質量問題發表一下看法？您是否看到公司在解決這個問題方面取得了進展？這是否對人工智能的增長構成了一種阻礙？

A：要成功地使用這些新的 AI 功能，有兩個關鍵因素。首先，AI 提供了新的用户體驗，作為自然語言界面；其次，它是一個推理引擎，需要良好的數據作為支撐。現在人們可以使用檢索增強生成等工具，來對模型進行微調，以及進一步優化。這些工具的使用越來越普遍，開發人員和系統集成商也在幫助企業解決這些問題。所以，在企業領域，我們十分樂觀，而在消費者領域，我們可能還需要更多的改進才能開發出更復雜的場景。

考慮到 GitHub 是一個完整的系統，它不僅包括 AI 模型，還有用户體驗搭建、編輯器、聊天、解釋器和調試器等組成部分。這些部分與模型一起創建推理追蹤，幫助整個系統運行。我們正在通過 Copilot、Copilot Studio 和與所有業務系統連接的工具，為每個業務系統打造類似於 GitHub Copilot 的場景。這將為企業帶來商業價值和更好的基礎。同時，我們與 Fabric、Cosmos、Postgres 或 SQL 等系統合作，準備數據，以便與這些 AI 項目集成。

Q：我想就微軟 365 Copilot 的人工智能方面進行提問，您在季度報告中已經談到了一些對 Office 業務的積極影響。解釋一下，容量約束解除對我們的投資和帶動更多產能上線的影響，以及這對提高 Azure 人工智能業務和 Microsoft 365 Copilot 業務的能力有多大影響？

A：我不認為 Copilot 存在容量約束。我們的首要任務是確保優化容量分配，以支持用户業務的持續增長。因此，當我們遇到容量約束時，主要會出現在 Azure 基礎設施和業務消費方面。

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