亞馬遜：利潤會繼續走高，但投入週期也在重啓

以下是亞馬遜 2023 年四季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《亞馬遜：利潤火箭式上升，強業績與高預期的對撞》

一、財報核心信息回顧：

二、財報電話會詳細內容

2.1、高管層陳述核心信息：

1）商店業務：① 低價：專注於確保提供每日低價，顧客仍然很謹慎，尋求優惠。Q1 在全球範圍內開展購物活動，在加拿大和美國的首次春季大減價，在歐洲舉辦了 "Spring Deal Days"活動，並在埃及、沙特阿拉伯和阿聯酋舉辦了齋月活動。本季度，第三方銷售商單位組合（Third-Party Seller Unit Mix）為 61%，同比增長 200 個基點。

② 區域化進展：區域化努力幫助我們降低服務成本。我們將更多的商品合併到更少的包裹中，這是降低成本的一個重要驅動因素。另一個例子是，我們在努力改造在美國的商品入庫方式，以便在更靠近客户，這將是一個持續數年的迭代過程。

2）延長服務器折舊週期：從 2024 年 1 月起，公司將服務器的使用壽命從 5 年延長至 6 年。因此為 24Q1 收入增加約 9 億

3) 廣告業務：廣告業務的強勁表現主要得益於贊助產品（Sponsored Products），我們的贊助產品以及剛起步的領域（如 Prime Video Ads 為品牌提供價值）的巨大商機。無論品牌是否在亞馬遜銷售，都可以更好地增強流媒體電視廣告對產品銷售或訂閲註冊等業務成果的影響。

4) AWS：Q1 收入同比增長從 Q4 的 13.2% 加速至 17.2%。首先，企業已經完成了大部分的成本優化工作，並將注意力轉向了更新的計劃。我們的 AWS 客户也對利用 Gen AI 來改變他們的客户體驗和業務感到非常興奮。在人工智能領域，我們已經積累了數十億美元的收入。2024 年的整體資本支出將同比大幅增長，這主要是由於更高的基礎設施資本支出支持了 AWS（包括生成式人工智能）的增長。

5) 新投資項目：我們的新興國際商店不斷增長，並逐步實現盈利。我們的第三方物流業務繼續保持良好的增長勢頭，提供 buy with Prime、Amazon Shipping 和多渠道配送等服務。剛剛推出了 Prime Delivery 雜貨配送服務，客户每月只需支付 9.99 美元，就能享受免費的無限量雜貨配送服務。Prime Video 繼續製作引人入勝的內容，繼非常成功的《Road House》電影之後，《輻射》成為我們最新的大熱門。

2.1、Q&A 分析師問答

Q：歷史上，亞馬遜在大規模投資週期和隨後的利潤率擴大之間循環，繼而再次進行更大規模的投資。目前，公司擁有更龐大的毛利潤和總體營業收入基礎。在考慮生成性人工智能、資本密集度、雜貨業、Kuiper 或醫療保健等領域時，從投資角度來看，是否有可能對公司未來的盈利能力產生重大影響的因素？

A：我們歷史上經常提到盈利與投資之間的週期性轉變。當前，我們正處於同時注重盈利和投資的階段，因此我們更願意討論正在進行的投資項目及其對短期前景的潛在影響。

過去 18 個月，我們的營業收入和自由現金流的增長，很大程度上得益於商店業務的改進和成本效率的提升。我們已討論過區域化戰略，目前這一戰略正擴展至入境物流領域。同時，廣告業務持續強勁增長，AWS 業務表現亦佳，其利潤率較上季度增長了 800 個基點，這主要歸功於公司整體收入增長以及成本結構的降低。然而，我們在資本支出方面將顯著增加投入，主要用於支持 AWS 基礎設施和生成性 AI 的發展。預計這將導致相關領域的折舊成本增加。

資本支出：在 Q1，我們的資本支出達到了 140 億美元，預計這將是全年的最低點。我們從客户那裏看到了強烈的需求信號，包括長期合同和更大的承諾，其中許多包含了生成性 AI 的組件。這些信號增強了我們在這一領域資本擴張的信心。

在我們的商店業務中繼續展現出強大的資本支出表現。大部分支出將與適度的產能增加有關，包括我們的當日履約網絡和對亞馬遜物流車隊的一些升級。然而，你將看到的大部分資本支出將主要集中在 AWS 方面。

在 AWS 方面，它已經是一個 1000 億美元收入規模的業務，而全球 IT 支出中還有 85% 以上是在本地進行的。如果你相信這個比例將會翻倍——我們確實相信，這意味着我們面前有很大的增長空間。這還不包括生成性人工智能的機遇。人工智能的機遇需要大量工作來從本地遷移到雲端，人們這樣做是因為他們從中獲得價值，這也是他們現代化基礎設施的原因。

Q：關於 AWS 上的資本支出強度，Anthropic 的 CEO 曾表示，下一代模型的訓練成本大約為 10 億美元，屬於 Claude 4 的高端水平。而再下一代模型的訓練成本可能高達 100 億美元。這引發了一個問題：1）行業是否會在 AWS 平台上進行這樣規模的投資？2）Olympus 和其他內部項目是否需要保持技術領先？其他人是否也能實現這一點？3）這些訓練對於公司 Q1 在美國收入增長中所觀察到的加速有何影響？

A：我想指出我們在過去一個季度觀察到三個宏觀趨勢，這些趨勢對 AWS 的表現有顯著貢獻：首先，成本優化的主要階段已經過去。公司變得更明智，他們學會了如何更有效地在雲中運行基礎設施。隨着成本優化的完成，人們開始轉向現代化基礎設施和通過生成性 AI 創造新價值的舉措。

我們也看到人們在 AWS 上運行生成式 AI 的強烈動力。我們已經有數十億美元的收入來自 AI，儘管這還處於早期階段。推動這種增長的幾個因素包括：許多公司仍在構建他們的模型，從 Anthropic 這樣的大型基礎模型構建者到每 12 至 18 個月推出新模型的公司。這些模型需要大量數據和標記來訓練，很多都是在 AWS 上構建的，預計未來會有更多的模型在 AWS 上開發。

人們有時沒有意識到，隨着時間的推移會有多少生成式人工智能應用出現時，當你看到顯著的運行率時，大多數應用最終都會投入生產。而在推理上的花費要比訓練多得多，因為你只是定期訓練，但你一直在進行預測和推理。

我們還看到很多公司在 AWS 上構建 Gen AI 應用程序進行推理，這與我們的服務密切相關。例如，已有數萬家公司在 Amazon Bedrock 上構建，它提供了最大的大語言模型選擇，並具備一系列特性，使得構建高質量、成本效益、低延遲、生產級別的 Gen AI 應用程序變得更加容易。因此，訓練和推理在 AWS 上的增長都非常顯著。

此外，許多公司的模型和生成性 AI 應用包含最敏感的資產和數據，因此圍繞這些應用的安全性對他們來説非常重要。過去一兩年的事件表明，並非所有服務提供商都有相同的安全記錄，我們在 AWS 方面擁有明顯優勢。隨着公司開始認真實驗並將這些應用部署到生產環境，他們更傾向於在 AWS 上運行他們的 Gen AI。

Q：1）關於服務成本，您能否進一步量化未來幾年的主要服務成本目標，以及這可能對北美零售利潤率的潛在合理結果範圍有何影響？

2）如果服務成本得到改善，即便資本支出增加，也應帶來顯著的增量現金流，除了持續的長期投資外，您如何看待向股東返還資本的策略？

A：關於股息、回購或其他舉措，我們今天不打算分享相關信息。我們的首要任務是投資於業務內的機遇和長期投資。我們依然有很多機會，尤其是在生成性 AI 領域，我們對此充滿熱情和信心。我們目前還在用現金流償還在自由現金流為負期間累積的債務，我們在去年 Q1 末達到了一個債務高點，自那以後，我們將在今年內償還超過 250 億美元。這是我們的首要任務。此外，我們目前沒有其他信息可以分享。

1）至於盈利能力（storage profitability），通常人們會問我們的運營利潤率如何，以及它們與歷史趨勢的比較。我們認為，即使不依賴廣告收入，我們也能實現疫情前的運營利潤率。儘管我們尚未達到這一目標，但我們正在探索各種方法，檢查每一個流程和物流操作，以降低成本、加快速度和提高選擇性。成本控制是我們在提高選擇性和滿足客户需求時的中心問題。

Q：關於物流，你們在 9 月份啓動了亞馬遜供應鏈服務。你能幫我們理解一下你們看到的這個機會嗎？你們是如何在全球範圍內將其構建為一種服務模式的？這是否需要增加資本支出？

A：我認為，我們在第三方物流領域所建立的業務非常有趣， 隨着業務的增長，我們發現從海外進口商品並通過邊境，再將商品運送到各個設施是相當困難的。我們更傾向於使用上游的低成本儲存設施，並且需要一種機制，以便在履約中心的供應變得稀缺時，能夠自動從這些儲存設施進行補貨。

我們首先為自己構建了履約能力來服務自身的配送需求。隨後，我們將履約服務作為獨立服務向賣家開放。我們為賣家提供了一系列服務：包括幫助他們將商品通過邊境和海關，從海關運送到各種設施，無論是我們自己的還是賣家的設施；允許他們將商品存儲在我們低成本的上游倉庫中，並能夠自動補貨到我們的履約中心，或者轉移到他們自己的其他設施；我們還提供服務，將商品直接運送給最終客户，無論是在亞馬遜上銷售還是運送到賣家的最終客户那裏。

此外，我們還推出了 Buy with Prime 選項，使我們的 Prime 會員能夠從第三方 Prime 賣家的網站購買商品，這比他們自己的網站操作提高了 25% 的轉化率，這對我們的 Prime 會員也是有益的。

我們預計這些業務不會成為我們的主要資本投入方向。我們本就需要構建這些能力來運營我們的商店業務，而為了適應第三方賣家，我們只需在此基礎上適度增加投入。第三方賣家認為，由我們來管理這些環節對他們來説更有價值，同時在這個過程中他們還能節省成本。

Q：關於 Prime Video 的增長情況，您能否分享更多信息，它是否達到了您的預期？您是否認為它將來可能對廣告收入有顯著貢獻？謝謝。

A：關於 Prime Video 廣告，雖然僅推出幾個月，但已經取得了積極的開端。廣告商對於能在視頻領域，包括 Twitch、免費頻道以及 Prime Video 的節目和電影中，擴大與我們的廣告合作感到興奮。他們認為 Prime Video 廣告的相關性和可衡量性提供了獨特的平台。Prime Video 在初期就取得了非常好的開端，因此我們對此保持樂觀。

Q：關於雜貨業務（grocery），你們似乎正在調整免費配送的門檻或訂閲價格。能否説明這目前對增長的貢獻程度？您是否認為業務已經過了增長的初期階段？您是否對它成為一個重要類別持樂觀態度？

A：關於雜貨業務（grocery），我們對其發展持續持樂觀態度。我們的雜貨業務規模龐大，包含幾個不同的部分。

我們在非易腐商品雜貨領域擁有重要的業務，包括消費品、罐頭食品、寵物食品、保健和美容產品，這一部分的增長速度非常快。同時，我們在全食超市擁有有機雜貨業務，作為該領域的先鋒，該業務也在持續穩定增長。我們將在秋季於曼哈頓的全食超市推出新的小型店鋪格式，即每日購物理念。

過去 18 個月，我們一直在努力調整業務軌跡，並對其發展感到滿意。為了滿足我們目標中的雜貨需求，我們必須擁有易腐商品業務和大規模的實體佈局，這也是我們與 Amazon Fresh 一直在努力的方向。最近幾個月，我們主要在芝加哥和南加州推出了 V2 格式的實體店面，對初期結果非常滿意，它們在幾乎所有方面都顯著優於以往。儘管還處於早期階段，有一些問題需要解決，但我們對目前所見持積極態度。我們將繼續探索如何隨着時間的推移最佳推廣這些服務。

我們還推出了一項針對 Prime 會員的雜貨福利：每月支付 9.99 美元即可享受無限次配送服務。對於每月至少從全食超市或 Amazon Fresh 下單一次的客户，尤其是訂單金額低於 40 美元時，這項服務非常有價值，並且已經取得了良好的開端。

我們有多種方式繼續幫助客户滿足他們的雜貨需求，並擁有一些基礎建設，可能會隨時間改變他們分割雜貨訂單的方式。我對我們業務的持續增長保持樂觀。

Q：我想詢問關於國際盈利能力的問題。1）在 Q1 之後，我們的國際業務利潤率為 2.8%，這與我們實現國際業務持續盈利的水平大致相當。我們在享受地區間關係帶來的益處方面，正遵循與北美相似的發展軌跡。2）我們還觀察到每個包裹的平均運輸距離下降了 25 公里等。您能否提供一些見解，關於入境履約架構如何持續為更快的運輸、當日送達、次日送達等服務帶來好處？

A：1）我將從國際盈利能力這個話題開始。在本季度，我們的營業利潤達到了 9.02 億美元，與去年同期相比增長了 22 億美元，呈現出穩步增長的趨勢，我們對此感到滿意。這一增長可以歸結為幾個關鍵領域。

歐洲的成熟國家、日本和英國正遵循與美國相似的發展軌跡。這些地區正在增加商品選擇，推出新功能，如雜貨店服務，並將其納入 Prime 會員的福利中。我們在美國所做的許多工作也對這些地區產生了積極影響。

新興國家。在過去七年中，我們新啓動了多個國家市場，每個國家在盈利能力上都有其獨特的發展路徑。我們首先關注的是提供優質的客户體驗，促使人們註冊 Prime 會員，其中 Prime Video 的福利往往起到了推動作用。隨着規模的擴大，我們致力於優化成本結構，包括利用廣告等手段。最終目標是實現國家市場的盈虧平衡，隨後產生正向收入和自由現金流，進一步為國際業務的正面增長做出貢獻。目前，我們觀察到新興市場和成熟市場都在改善，我們對這一發展趨勢感到滿意。預計隨着時間的推移，這一趨勢將更加明顯。

2）我們將繼續致力於改善成本結構。首先，我想説的是區域化。我們在區域化方面的許多經驗實際上是受到我們在歐洲的觀察所啓發，由於這些國家之間的緊密距離，它們在很多方面被構建成一個區域網絡。我認為，我們從在美國的區域化實踐中學到的教訓也將適用於我們的國際業務。

我們在多個方面看到了增加效益的機會。以我們如何以及在何處將商品進口入境為例。目前的架構主要是商品集中進口到幾個地點，然後分散運送到其他地方，這一過程需要大量努力和成本。我們相信，通過更高效地利用入境網絡並與賣家合作，可以提升效率。我們調整了賣家費用結構，顯著降低了出庫費用，並增設了激勵措施，鼓勵賣家將商品進口到能夠提高我們成本效益的位置，從而在我們和賣家之間共享成本節約的好處，我們對此保持樂觀。

我認為在優化每包裹產品數量方面還有很多空間，這將帶來各種積極效應。許多人認為提高配送速度將增加成本，但實際上我們的當日送達設施實際上是成本最低的。目前，我們在美國乃至全球其他地區的這類設施數量還只是一小部分，隨着設施數量的增加，它將有助於我們在提高配送速度的同時優化成本結構。

所以我認為我們還沒有達到我們所能做的事情的極限。這些不會在一年內全部發生，我們將會在接下來的幾年中持續努力工作和創新。

<正文完>

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