高通：“不温不火” 的手機，要靠 AI 來帶？

高通（QCOM.O）於北京時間 2024 年 5 月 2 日上午的美股盤後發佈了 2024 年第二財年報告（截止 2024 年 3 月），要點如下：

1、整體業績： 中規中矩。高通在 2024 財年第二季度（即 24Q1）實現營收 93.89 億美元，同比增長 1.2%，基本符合市場預期（93.16 億美元）。公司本季收入增速再次回落，主要是受智能手機業務的影響；公司在本季度實現淨利潤 23.26 億美元，同比增長 36.5%，好於市場預期（22.45 億美元），增長主要來自於非經營面的影響。

2、各業務細分：手機端需求，未見持續性。手機當前仍是$高通(QCOM.US) 各業務中的最大項，佔比超過 60%。受手機市場需求不足的影響，公司本季度手機業務增速有所下降，對公司業績表現造成主要影響。汽車業務雖然仍維持兩位數增長，但當前佔比還不足一成。

3、高通業績指引：2024 財年第三季度（即 24Q2）預期收入 88-96 億美元（市場預期 90.8 億美元）和調整後利潤為每股 2.15 美元至 2.35 美元（市場預期的 2.11 美元）。

海豚君觀點：

整體來看，高通本次財報中規中矩。收入端基本符合市場預期，利潤端的超預期主要於來自於非經營面的影響。剔除掉投資收益等非經營性的影響後，公司本季度的核心經營淨利潤同比去年略有提升。

結合公司給出的下季度指引：2024 財年第三季度（即 24Q2）預期收入 88-96 億美元（市場預期 90.8 億美元）和調整後利潤為每股 2.15 美元至 2.35 美元（市場預期的 2.11 美元）。收入和利潤表現都沒明顯提升的跡象，整體趨於平穩。

由於公司業務結構中主要部分還是手機業務。那麼手機市場的狀況，將對公司業績表現產生重要影響。海豚君認為雖然手機市場從底部有所恢復，但當前市場需求仍舊不足：1）全球手機季度出貨量還未站穩在 3 億台；2）公司存貨有所去化，但仍在相對高位；3）公司的指引數據也沒給出明顯好轉的預期。

雖然公司股價已經重回高位，但高通的業績仍然還比較弱。當前公司近 2000 億美元的市值，對應近 20 倍 PE 的估值，股價中已經打入了行業面回暖的預期。如果股價端要繼續突破，還需要公司在業績或 AI 方面給出更多超預期的表現。

以下是海豚君對高通財報的具體分析：

一、整體業績：中規中矩

1.1 收入端

高通在 2024 財年第二季度（即 24Q1）實現營收 93.89 億美元，同比上升 1.2%，基本符合市場預期（93.16 億美元）。公司本季收入增速再次回落，主要是受智能手機業務的影響。當前不足 100 億的季度營收，公司經營面仍未迎來明顯的回暖。

1.2 毛利端

高通在 2024 財年第二季度（即 24Q1）實現毛利 52.83 億美元，同比增長 3.1%。毛利端同比增速快於收入端，主要是因為毛利率同比有所回升。

高通在本季度的毛利率為 56.3%，同比上升 1.1pct，基本符合市場預期（56.5%）。公司毛利率保持相對穩定，也體現公司在產業鏈中的話語權。當前隨着手機市場的恢復，公司毛利率也從底部迎來了回升。

高通在 2024 財年第二季度（即 24Q1）的存貨有 60.87 億美元，同比下滑 11.2%。公司存貨繼續下滑，但仍處於較高水位，這一定程度也影響了公司毛利率的回升。

1.3 經營費用

高通在 2024 財年第二季度（即 24Q1）的經營費用為 29.43 億美元，同比增長 4.2%，主要是對銷售及管理費用的投入增加。

具體費用端情況，拆分來看：

1）研發費用：本季度公司的研發費用為 22.36 億美元，同比增長 1.2%。作為科技公司，研發費用仍是公司投入的最大項，同比變化不大；

2）銷售及管理費用：本季度公司的銷售及管理費用為 7.07 億美元，同比增長 15.1%，銷售等費用情況與營收情況有一定相關性。

1.4 淨利潤

高通在 2024 財年第二季度（即 24Q1）實現淨利潤 23.26 億美元，同比增長 36.5%，稍好於市場預期（22.45 億美元）。本季度淨利率 24.8%，盈利能力維持在 20% 水平。

在剔除掉投資收益等非經營性的影響後，公司本季度的核心經營淨利潤和去年同比略有提升，主要受益於安卓手機出貨量的提升，但公司業績還未從底部徹底回暖。

二、各業務細分：手機端需求，未見持續性

從高通的分業務情況看，本季度 QCT（CDMA 業務）仍是公司最大的收入來源，佔比達到 85%，主要包括芯片半導體業務；其餘的收入則主要來自於 QTL（技術授權）業務，佔比在 14% 左右。

QCT 業務是公司最重要的部分，具體細分來看：

2.1 手機業務

高通的手機業務在 2024 財年第二季度（即 24Q1）實現營收 61.80 億美元，同比增長 1.2%，增長主要來自於中國 OEM 廠商的需求恢復。公司手機業務從底部重回 60 億美元上方，但增速有所回落，主要還是受手機行業市場的整體影響。

從行業數據看，2024 年一季度全球智能手機出貨量為 2.89 億台，同比增長 7.7%，增速也有所放緩。雖然手機出貨量從底部有提升，但仍然相對較低，這主要還是因為整體需求端的不足。

手機業務在 QCT 業務中佔比達到 77%，而對高通整體業績的影響也達到了 6 成以上。因此，如果手機業務沒有出現持續回暖的話，公司業績也將繼續保持在相對低位。

2.2 汽車業務

高通的汽車業務在 2024 財年第二季度（即 24Q1）實現營收 6.03 億美元，同比增長 34.9%。汽車業務是公司主要業務中增速最快的一項，繼續維持 30% 以上的增長，這主要受益於汽車中智能駕艙和自動駕駛的需求增長。

雖然公司的汽車業務依舊維持兩位數的較高增速，但汽車業務當前在公司總收入的佔比仍不足 10%，對公司整體業績影響相對較小。

2.3IoT 業務

高通的 IoT 業務在 2024 財年第二季度（即 24Q1）實現營收 12.43 億美元，同比下滑 10.6%。IoT 業務跌幅有所收窄，但還維持着兩位數下滑的狀態。

高通的 IoT 業務主要包括消費類電子產品、邊緣網絡類和工業類產品。業務類型相對較多，但海豚君推測 XR 等消費電子類產品的需求低迷是 IoT 業務下滑的主要因素。

<本篇完>

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