蘋果：iPhone 賣不動，祭出回購大殺器

蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2024 年 5 月 3 日凌晨，美股盤後發佈 2024 財年第二季度財報（截至 2024 年 3 月）。

1、整體業績：收入&毛利率，符合市場預期。本季度蘋果公司實現營收 908 億美元，同比下滑 4.3%，符合市場一致預期（903 億美元）。收入下滑，主要是受 iPhone 及硬件業務下滑的拖累。蘋果公司毛利率 46.6%，同比增加 2.3pct，符合市場一致預期（46.6%）。其中，軟件毛利率連續 11 個季度維持在 70% 以上。

2、iPhone：需求不足，競爭加劇。本季度全球手機市場出貨量仍有個位數增長，但蘋果公司的 iPhone 業務更是出現了下滑。海豚君估算蘋果本季度手機業務出現量價齊跌的情況，主要是受行業競爭加劇及對 iPhone 產品需求不足的影響。

3、iPhone 以外其他硬件：僅 Mac 增長，其餘明顯下滑。Mac 業務是本季度唯一明顯超預期的硬件業務，而$蘋果(AAPL.US) iPad 和可穿戴等其他硬件業務本季度均出現較為明顯的下滑。終端需求不足，直接影響了公司硬件業務的表現。

4、軟件服務：又創新高。軟件服務本季度收入 239 億美元，略好於市場一致預期（232.8 億美元）。本季度軟件業務的收入和毛利率都創出新高。軟件服務仍是公司最穩健的部分，業務持續增長。即使在硬件端明顯下滑的情況下，公司軟件業務仍有兩位數的增長。

海豚君觀點：

整體來看，蘋果本次財報基本符合市場預期。收入和毛利率均有所下滑，但都和市場預期接近。公司軟件業務保持增長態勢，下滑主要來自於硬件業務的拖累。受需求不足的影響，公司本季度硬件業務出現僅兩位數的下滑，與市場預期的情況也相近。

從這份財報來看，海豚君認為蘋果公司當前在經營面仍有不小的壓力，尤其是佔公司 5 成收入的 iPhone 業務。對比當前市場情況，本季度全球手機出貨量是有個位數增長的，而蘋果的 iPhone 業務卻出線了下滑，主要還是受到華為及安卓廠商的競爭影響。

當然本次財報也有一定的利好釋放，公司將授權額外 1100 億美元的股票回購，這將創下公司史上的最高紀錄。股票回購能短期內提升市場的信心，而中長期的投資仍關注於公司業務面的表現。雖然軟件業務的持續增長，能給公司帶來一定的支撐，但硬件業務的疲軟表現，仍會影響市場對公司的信心。只有硬件業務的持續出貨，才能給予軟件端的入口保障。

海豚君對蘋果財報的具體分析，詳見下文：

一、整體業績：收入&毛利率，符合市場預期

1.1 收入端：2024 財年第二季度（即 1Q24）蘋果公司實現營收 908 億美元，同比下滑 4.3%，符合市場一致預期（903 億美元）。對於本季度收入下滑，主要是受 iPhone 及硬件業務下滑的拖累，其中大中華區、日本及亞太地區收入下滑較為明顯。

從硬件和軟件兩方面看：

①蘋果公司本季度的硬件業務增速為-9.5%。本季度硬件端的表現，雖然 Mac 業務有所回升，但其他硬件業務均有不同程度的下滑；

②蘋果公司本季度的軟件業務仍有 14.2% 的增長，維持兩位數增長的狀態。軟件業務具有一定的抗風險性。即使在硬件收入相對低迷的情況下，軟件服務一直維持增長的態勢。

從各地區來看：本季度蘋果在大中華區、日本及亞太地區收入均有明顯下滑，僅有歐洲地區收入略有增長。這主要是因為市場需求仍然不足以及競爭加劇的影響。具體來看，美洲地區是蘋果的最大收入來源，本季度下滑 1.4%；而大中華區的收入更是下滑 8.1%。

1.2 毛利率：2024 財年第二季度（即 1Q24）蘋果公司毛利率 46.6%，同比增加 2.3pct，符合市場一致預期（46.6%）。本季度公司毛利率繼續回升，主要是因為軟件業務走高推動。

海豚君拆分軟硬件毛利率來看：

蘋果公司本季度軟件毛利率繼續提升至 74.6%，再創新高，是本季度公司毛利率提升的主要來源。而硬件端的毛利率本季度有所回落至 36.6%，主要受部分產品需求不足的影響。

1.3 經營利潤：2024 財年第二季度（即 1Q24）蘋果公司經營利潤 279 億美元，同比下滑 1.5%。蘋果公司本季度經營利潤的下滑，主要是收入下滑的影響。

本季度蘋果公司的經營費用率 15.8%，同比增長 1.4pct。本季度公司的銷售費用和研發費用同比均有一定的提升。

二、iPhone：需求不足，競爭加劇

2024 財年第二季度 iPhone 業務收入 460 億美元，同比下滑 10.5%，符合市場一致預期（457.4 億美元）。本季度全球手機市場出貨量同比有個位數增長，而公司手機業務表現反而是下滑的，仍是市場競爭加劇，對 iPhone 需求不足的影響。

海豚君從量和價關係來看，來看本季度 iPhone 業務下滑的主要來源：

1）iPhone 出貨量：根據 IDC 的數據，2024 年第一季度全球智能手機市場同比增長 7.7%。蘋果本季度出貨量增速為-9.2% 左右，公司的出貨量增長表現明顯弱於整體市場；

2）iPhone 出貨均價：結合 iPhone 業務收入和出貨量測算，本季度 iPhone 出貨均價為 917 美元左右，同比下滑 1.3%。隨着新機發布，本季度 iPhone 均價有所走高。但由於大中華等地區的競爭影響，直接影響了產品銷售表現，進而影響了產品均價；

三、iPhone 以外其他硬件：僅 Mac 增長，其餘明顯下滑

3.1Mac 業務

2024 財年第二季度 Mac 業務收入 75 億美元，同比增長 3.9%，硬件業務中明顯超市場預期的一項（67.9 億美元）。

根據 IDC 的報告，本季度全球 PC 市場出貨量同比增長 4.9%，而蘋果公司本季度出貨量同比回升 17%，海豚君推測本季度公司 Mac 的出貨均價有所下滑。

3.2 iPad 業務

2024 財年第二季度 iPad 業務收入 56 億美元，同比下滑 16.7%，低於市場一致預期（59.1 億美元）。iPad 業務的當前下游整體需求疲軟，導致該業務收入持續低迷，單季度收入首次下滑至 60 億美元以下。

3.3 可穿戴等其他硬件

2024 財年第二季度可穿戴等其他硬件業務收入 79 億美元，同比下滑 9.6%，低於市場一致預期（82.9 億美元）。蘋果的可穿戴等其他硬件業務本季度繼續下滑，主要是由於市場對可穿戴產品的需求疲軟導致。結合高通的同比下滑 10.6% 的 IoT 業務來看，兩公司相關業務均有近 10% 的下滑，整體市場表現仍然低迷。