迪士尼：DTC 短期受印度拖累，9 月全球實施打擊密碼共享（2Q24FY 電話會紀要）
Disney FY24Q2 解讀會紀要：
以下為 $迪士尼(DIS.US) 2024 年二季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《迪士尼：別被低谷期嚇到，希望在路上》
一、財報核心信息回顧：
二、財報電話會詳細內容
2.1、高管層陳述核心信息：
1）業務亮點：
① 體驗業務和流媒體業務是推動收入增長的主要力量。
體驗業務繼續表現強勁，Disneyland 前行計劃作為迪士尼樂園度假區擴張的一部分，已獲得阿納海姆市議會的初步批准。計劃將阿凡達引入迪士尼樂園，預計將進一步吸引遊客和增加收入。
流媒體業務的娛樂部分在本季度首次實現盈利，標誌着該業務的重要轉折點，成功在 Disney+ 上推出 Hulu，豐富了平台內容。
② 內容生產：
迪士尼計劃推出一系列備受期待的電影，包括《猩球崛起：新世界》、《頭腦特工隊 2》、《死侍和金剛狼》等。
電視劇集方面，FX 的《幕府將軍》在全球範圍內獲得成功，成為流媒體平台上觀看次數最多的節目之一。
③ 體育轉播：ESPN 在多個體育項目中實現了顯著的收視成功，體育內容繼續作為吸引大量觀眾的重要板塊。
2）未來展望：
① 全年調整後每股收益增長目標提高到 25%（從 20% 提高到 25%）
② 預計第三季度由於印度體育節目的季節性變動，流媒體業務將面臨一些挑戰；計劃在第四季度實現合併流媒體業務的盈利。
③ 計劃在年底前在 Disney+ 上增加 ESPN 板塊，擴大對體育內容的覆蓋。
④ 公司繼續推進成本效率計劃，預計年度化目標超過 75 億美元（維持不變）。
⑤ 預計本財年將產生超過 80 億美元的自由現金流（維持不變）。
⑥ 預計在 2025 年秋季推出增強版的獨立 ESPN 流媒體服務。
2.2、Q&A 分析師問答
Q：您認為隨着我們逐漸走出疫情的反彈期，公園業務的人流量會如何變化？您是否認為到了 2025 年，情況會保持穩定，還是可能出現年度下降？
A：入園人流量相對於疫情後的高峰期，情況正在逐漸趨於正常。本季度，迪士尼樂園業務實現了 10% 的增長，這是一個非常可觀的數字。此外，我們在未來的預訂中仍然看到業務有健康的增長跡象。
Q：Hugh 曾提及 DTC 的雙位數營運利潤率作為目標。您能否説明何時可以預期達到這一目標，並談一下 DTC 的基本業績，特別是在取消與 Hotstar 合併後的情況？
A：至於營運利潤率方面，我們預計第三季度將受到一些一次性支出的影響，但如果排除這些因素，我們預計第三季度的利潤率將在中到高個位數範圍內，而第四季度將達到雙位數。
而關於 DTC 利潤率，我們的目標是實現業務的雙重增長和健康利潤。我們有多種方式來實現良好的增長前景，如提供優質節目內容、增加用户參與度、降低分銷成本、利用技術進行營銷以及加強國際業務。至於具體的時間表，我不會提前做出預測，同時從競爭的角度來看，我也不願透露我們實現利潤目標的具體計劃。
Q：對於接下來的 12 個月至 18 個月以及未來幾年 ESPN 的展望如何？您認為在目前仍然存在通貨膨脹的體育版權環境下，我們能否在營運利潤方面實現增長？
A：首先，要考慮未來 12 到 18 個月的發展以及從營運利潤的角度來看，ESPN 在體育直播方面取得了巨大成功，特別是在數字化業務轉型過程中。我們看到四月份的黃金時段評級創下歷史最高水平，這表明體育直播在當今世界仍然備受歡迎。
今年年底，我們將在 Disney+ 上推出一個 ESPN 功能，在該平台上向訂户提供體育節目。展望未來，我們對 ESPN 向數字化轉型感到非常樂觀，但同時也將保留線性電視渠道，以滿足不同觀眾的需求。我們已經與重要的體育組織簽署了長期協議，擁有未來十年的體育版權，這為我們提供了穩定的內容來源。因此，我們期待着通過多個渠道向消費者提供高質量的體育節目，繼續保持業務的成功。
Q：想聽聽您對工作室知識產權的看法？您對漫威項目的管線感覺如何？您是否認為這些知識產權正在得到您希望的復興？
A：關於工作室的知識產權，我對即將推出的節目感覺很好，包括本週末的《猩球崛起》，接下來是《頭腦特工隊 2》，這是一部很棒的電影；然後是你提到的漫威項目，將於 7 月上映；最後是今年年底的《猩猩》和《獅子王》。
我們一直在努力減少產量，更加註重質量。尤其是在漫威方面，我們正在逐漸減少電視系列劇的產量，可能從每年四部減少到每年兩部，並將電影產量從每年四部減少到最多三部，我們正在努力確定這一路徑。'25 財年我們有一些很棒的電影，我們將推出更多的《復仇者聯盟》。
Q：首先是關於 DTC 廣告。在預售市場中，您對 Tradesk 和 Google DV360 整合對廣告的影響有何看法？另外，您對密碼共享有何看法？何時將其應用於多個用户或共享者？
A：就廣告而言，目前廣告市場相當健康，特別是在現場直播和體育比賽方面表現出色。我們對我們提供的內容感到滿意，尤其是在體育和 Disney+ 方面。儘管競爭對手進入了廣告市場，導致市場供應量增加，但總體來説，我們覺得比一年前更有競爭力。需求量很大，隨着我們逐漸消化市場供應量的增加，我們預計明年將處於一個良好的位置。
打擊密碼共享將於下個月在一些非常有限的市場開始，預計將在九月份全球範圍內全面推廣。Netflix 在密碼共享方面的成功使我們有信心，我們正在建立類似的技術，以提高業務的盈利能力。我們在節目內容方面表現不俗，無論是在 ESPN、Disney+ 還是 Hulu 上，我們都提供了優質的內容。
Q：談談 ESPN Plus 用户減少的原因？您對獲得 NBA 長期合同的信心表達了信心，但人們普遍預計您可能會支付更高的費用，獲得更少的比賽。您對新合同的盈利前景有何看法？並且 NBA 談判結束是否會為戰略投資帶來機會？
A：我們一直認為 NBA 不僅是一項高端體育產品，而且是一項具有增長前景的體育產品，我們對此充滿信心。而關於 ESPN Plus 的問題，我認為這是正常的季節性因素。
Q：關於體育版權的投資，您認為確保全球版權對 ESPN 或甚至 Disney+ 的國際增長有多重要呢？以抵消體育版權費增加來提高回報率？
A：我們目前在國際市場上有選擇性地獲取體育版權，主要是針對我們在美國的許可授權項目。我們還擁有拉丁美洲的一系列體育版權，其中許多是隨着 20 世紀福克斯的收購而得到的。目前，我們在國際版權方面的投資相對保守，除非我們能夠與美國的許可項目一併購得國際版權，這為我們在美國以外的市場為 ESPN 的增長打下了基礎，處於試水階段。
Q：之前提到了院線電影作品，能否幫助投資者瞭解迪士尼工作室的利潤潛力？
A：至於工作室的盈利能力，我們對即將推出的電影作品感到非常滿意。儘管工作室業務具有一定的週期性，但我們相信這個業務將會重返盈利，並且在未來成為一個健康的盈利業務。不過，我不打算深入討論某個細分部門的季度指引。
Q：關於主題公園業務，你們能否討論一下增長框架，這對你們的資本支出計劃至關重要。在過去的很長一段時間裏，這個業務一直以中單位數的速度增長。你們認為在未來的投資週期內，這個增長軌跡還有多大的增長空間？
A：關於對主題公園的投資，我們知道這個業務的財務表現非常出色，擁有穩定的利潤率和高投資回報率。我們相信，通過在該業務中進行投資，我們可以繼續增加國內外的入園人數，並在未來獲得優異的回報。郵輪業務也是一個巨大的增長機遇，我們會更加重視這一領域。
Q：從繼任計劃的角度來看，能談談你在交接過程中的目標嗎？在下一任 CEO 接任之前，你希望在任期內實現什麼？
A：關於接班人的問題，董事會已經積極參與了這個過程，併成立了一個繼任規劃委員會，定期開會管理。我相信他們會在合適的時候選擇合適的人，並確保順利過渡。
Q：Disney+ 的參與度有所下降，儘管最近在 Hulu 上可能有所增加。你能談談你們在增加平台觀眾方面做出的努力嗎？我們何時能看到這些技術改進帶來的好處？你能提供有關新的 Disney+ Hulu 平台上用户參與度的信息嗎
A：首先，我們相信出色的節目內容是驅動參與度的主要因素。我們最近推出的節目包括《幕府將軍》和未來幾年的電視節目，以及即將上映的精彩電影陣容，將這些內容引入流媒體服務中，我們認為會極大地促進參與度。
此外，推薦引擎也是增加參與度的因素之一，因為它可以根據用户的喜好提供個性化的推薦。我們還看到捆綁服務的機會，特別是體育捆綁。在拉丁美洲，我們將所有內容合併到了 Disney+ 應用程序中。總之，我們專注於提高參與度，因為這能夠提高訂閲者滿意度並減少流失率。
Q：關於 ESPN Plus 的問題，這個季度你們的訂户又減少了。一旦明年秋天推出旗艦平台，這項服務的計劃是什麼？
A：如果你購買 ESPN 旗艦版，那麼你將獲得其中的所有 ESPN Plus 節目。如果你不想要那樣，那麼你可以單獨購買 ESPN Plus。此外，我們目前的計劃是，在我們將放置在合併的 Disney+ Hulu 應用中的 ESPN 圖塊上，如果你是 ESPN Plus 的訂户，你將能夠通過該圖塊獲取 ESPN Plus。
Q：在中期展望上，你們如何看待依靠已有的系列作品和投資於新的知識產權之間的平衡呢？
A：我們會在續集和原創作品之間取得平衡，特別是在動畫領域。在當前電影市場競爭激烈的情況下，續集具有較高的價值，因為它們更為人熟知，市場營銷成本較低。至於漫威，我們會推出一些原創作品，比如即將上映的《雷霆戰士》，同時也會有續集，比如今年夏天的《死侍》。我們認為保持平衡是正確的選擇。
Q：你們夏季上映的電影中有幾部來自 20 世紀福克斯的知識產權。想了解你們認為從福克斯影庫中帶來更多作品的機會有多大。
A：至於 20 世紀福克斯、我之前提到過《異形》。我們還談論了即將推出的《阿凡達 3》，顯然還有《猩球崛起》系列，如果電影成功，可能還有更多的機會。我們會審慎挑選潛在的機會，雖然不會過度依賴影庫，但會持續關注。
Q：您能否更新一下與 Charter 的合作伙伴關係？我們想了解這種新結構的第一個季度的表現，包括參與度和流失率。此外，您是否計劃在未來更頻繁地採用類似的模式？
A：目前與 Charter 的交易仍處於早期階段，但我們對其表現感到滿意。我們吸引了更多訂户，流失率較低，參與度良好。至於是否成為未來的模板，我們暫不考慮，因為每筆交易都需根據合作伙伴和我們自身的需求進行定製。
Q：您對將內容許可到其他平台的看法如何？您是否認為許可內容到其他平台上可能會帶來增長機會，或者您更傾向於在自己的平台上保留內容，以創造類似於 Netflix 的效應？
A：我們已開始與 Netflix 進行一些授權許可協議，並在審慎考慮其他可能性。雖然我們認為將內容獨家放在自己的平台上有價值，但我們也在關注其他電影公司將內容許可給第三方流媒體平台的情況。因此，我們持開放態度，但不會大量採取這種方式。
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