阿里：投入已初見成效，後續利潤會逐步跟上
以下為 Alibaba 2024 年四季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《猛投 + 猛裁，“大手術” 的阿里真回神了？》
一、財報核心信息回顧：
二、財報電話會詳細內容
2.1、高管層陳述核心信息：
1）業務總覽：
① 業務增長：阿里巴巴的核心業務經歷了連續幾個季度的調整後，已恢復健康增長。集團本季度的 GMV 實現了兩位數的同比增長，國際數字商務收入增長了 45%，公共雲產品和 AI 相關收入也顯示出強勁的增長。
② 淘天集團：持續執行以用户為中心的策略，通過優化供應鏈、提供優質產品和服務，滿足中國消費者的多樣化需求。對價格競爭力和用户體驗的投資得到了積極反饋，買家數量和購買頻率的增長推動了 GMV 的兩位數增長。還增強了 88 VIP 會員的福利，會員數超過 3500 萬。展望 2025 財年，隨着購物體驗的持續改善，預計 GMV 將恢復健康增長，同時，將引入新的貨幣化機制以增強收入。
③ 阿里雲：不斷改善以用户為先的平台產品和投資策略，調整了阿里雲的 AI 時代產品策略，優化了收入質量，並在全球範圍內降低了公共雲產品的定價。由於各行業，包括基礎模型公司和互聯網公司的強勁需求，AI 相關收入持續實現三位數增長。預計隨着對 AI 需求的增加，將激發更多傳統雲計算需求，因此正在大力投資 AI 基礎設施以把握這一巨大機會。
④ 國際電商：AIDC 的收入和訂單量均實現了顯著增長，這得益於持續專注於擴展跨境零售業務和提升消費者體驗。3 月份，撤回了菜鳥的 IPO。公司將繼續支持 Trendyol 全球物流網絡的擴展。
2）國際數字商業：
① 業務增長和戰略：AIDC 本季度雖面臨激烈的市場競爭，但訂單增長達 20%，特別是在跨境業務方面取得了顯著增長。
② 供應鏈服務升級：AliExpress 從傳統平台模型轉向以供應鏈效率驅動的混合商業模型，改進了用户體驗，並通過 Ali Choice 增加訂單份額。
③ 產品和技術創新：繼續通過 AI 和智能技術優化產品展示和用户體驗，提升不同國家消費者的本地化體驗。同時，利用 AI 幫助中小企業提高運營效率。
④ 關鍵市場的持續增長：在關鍵市場如海灣地區通過投資加強 Trendyol 的品牌認知和市場佔有率，推動用户基數和用户支持的增長。
⑤ 運營效率和財務表現：通過優化操作效率和投資，進一步推動業務增長並減少虧損，確保持續的市場領先地位。
3）財務要點：
① 股東回報：回購了價值 125 億美元的約 12.5 億股普通股。宣佈了 2023 財年每 ADS 1 美元的年度現金股息，總計約 25 億美元。批准了 2024 財年每 ADS 1 美元的年度現金股息和每 ADS 0.66 美元的一次性特別現金股息，總計約 40 億美元。
② 資本回報：2024 財年向股東返還約 165 億美元，超過 2023 財年的 134 億美元。
③ 上市計劃：準備在香港主要上市，預計 2024 年 8 月底完成。
④ 未來展望：
- 預計國內電子商務平台用户體驗改善將支持 2025 財年的 GMV 增長。
- 阿里雲業務預計在 2025 財年下半年恢復兩位數收入增長。
- AIDC 業務持續快速增長，同時改善單位經濟效益。
2.2、Q&A 分析師問答
Q：在推出全站收費功能後，我們應如何理解 CMR 與 GMV 增長的差異，以及這是否意味着公司會將 CMR 增長的部分再投資於業務發展，或提高盈利能力？
A：在本季度，我們的 GMV 實現了兩位數的增長，特別是在淘寶和天貓平台上的商家中表現突出。這表明我們的戰略執行已經取得了成效，公司已成功恢復增長，這是一個積極的信號。此外，我們正在強化並逐步推出新的貨幣化產品，目的是提高投資回報率，增強對中小企業商家的滲透，並促進他們在貨幣化產品上的投入。儘管產品推廣需要時間，但我們預計這些努力將在下半年開始顯現成效，尤其是在第二季度。
全站推廣是我們目前重點開發的產品，旨在簡化中小廣告主的廣告投放流程，以促進其業務增長。目前，我們正對小規模客户羣體進行全站推廣的測試，主要目的是在保證廣告投放 ROI 的前提下，優化業務增長。為了實現這一目標，我們正在對算法模型進行調整和訓練，以提升 ROI 的保證效率。雖然這一過程需要時間，但我們已經明確了實現路徑。在正式推出後，我們預計需要約 12 個月的時間來擴大客户基礎，優化不同行業和用户羣體的流量匹配。
Q：在下半年預計恢復兩位數增長的情況下，雲業務的收入中，預計有多少比例將來自 AI 相關產品，多少來自公共雲服務，以及多少來自私有云服務？同時，私有云服務的份額是否正在減少？
A：目前，雲業務收入的增長主要由 AI 及其相關新產品推動。隨着客户對 AI 的投資增加，預計雲業務的增量增長將與 AI 緊密相關。AI 的使用也將增加對其他雲服務的需求，兩者相互促進。儘管雲業務的其他部分已實現兩位數增長，但低利潤的項目型業務仍部分抵消了這一增長。隨着我們逐步淘汰低利潤項目，預計收入增長將加快，主要由公共雲和 AI 產品推動。我們預期在新的一年的一到兩個季度內，低利潤項目的拖累效應將完全消失。
Q：本季度國內電商 GMV 增速回升至兩位數，背後的驅動因素是什麼？這些因素如何幫助我們縮小與其他電商平台增速的差距？為減緩市場份額的流失，我們在過去這個季度採取了哪些措施？在當前的電商環境下，我們需要做些什麼來更好地與其他新興平台競爭？
A： 我們致力於提升用户購物體驗，關鍵在於提供高品質商品、合理定價和卓越服務。針對不同類型的商品供應——無論是品牌商品、渠道商商品還是產業帶/白標商品，我們採取差異化的產品和策略，以確保成本競爭力、有吸引力的價格和高轉化效率。通過強化物流和客户服務，我們旨在增加客户購買頻率並吸引新客户，以鞏固我們的市場優勢。
在中國電商市場的激烈競爭中，淘寶採取了獨特的戰略路徑。我們專注於提升商品的轉化率，這背後是強化價格競爭力和提供更優質的商品服務。同時，維持淘寶市場的豐富性和多樣性也是我們戰略的一個重要支柱。我們認為，作為 “萬能的淘寶”，在眾多競爭對手中，我們具有獨特的價值。因此，我們的目標是在保持市場多樣性的基礎上，針對核心熱銷商品提高商品效率，通過這兩個方面的持續改進，建立並鞏固我們在中國市場的競爭優勢。。
Q：關於平台收費和新營銷工具，我們如何與競爭對手的產品區分開來？我們的產品有何差異化？能否分享影響這些產品轉化率的關鍵因素及其邏輯？
A：每個平台的商業化產品都有其獨特性，需針對平台的流量機制、經營模式和用户羣體來設計，因此直接比較並不容易。商家最終關注的是投資的 ROI。儘管不同平台的用户流程和算法模型可能不具備可比性，但商家會基於 ROI 來決定資金的投放。目前，淘寶為商家提供的 ROI 在多數電商平台中是最高的。
Q：關於 CMR 增長，5% 的增幅和 GMV 的兩位數增長都很積極。是否有任何因素可能阻礙 GMV 和 CMR 的進一步增長？當前消費者消費趨勢如何？儘管宏觀環境可能有所抑制，我們是否仍在積累增長動能？能否分享 4 月和 5 月 GMV 增長的最新趨勢？
A：我們的投資已經顯現成效，GMV 增長趨勢可持續。4 月和 5 月我們繼續觀察到健康的增長。關於 CMR，由於 GMV 組成向淘寶商家轉移，以及一些新商業模式目前貨幣化率較低，我們有提升空間。隨着貨幣化產品的推出，預計 CMR 增長將逐漸趕上 GMV，儘管會稍落後幾個季度。我們對投資的有效性保持信心，無論是在 GMV 還是收入方面。
考慮到去年疫情封鎖後的低基數，我們三月份的雙位數 GMV 增長是否可持續，並反映了哪些宏觀消費趨勢。目前，中國家庭現金儲蓄高達 19 萬億美元，顯示出消費能力，關鍵在於消費者的信心和未來預期。五一假期期間，服務業增長，我們平台上的服裝和電子產品等非必需品銷售也呈現良好增長，顯示消費者願意消費。儘管宏觀環境受到房地產市場低迷的影響，但地方政府放寬購房限制，我們看到了消費信心的初步增長跡象。總體而言，我們看到了積極信號，但對宏觀經濟的影響仍需進一步觀察。
我想明確指出，今年我們的主要目標是在淘寶上投資於商品種類、競爭力和用户體驗，以推動 GMV 增長和購買頻率。這是我們的首要任務。只有在實現這一目標後，我們才會增加 CMR，而 CMR 的增長將是這些努力的自然結果。我，確信我們有能力推出推動 CMR 增長的廣告產品。我們正控制着發展節奏，以確保為商家和消費者提供優質的體驗。今年，我們專注於提升消費者體驗和增長 GMV，並在此基礎上向前推進。
Q：關於 AIDC 的虧損情況，本季度虧損似乎有所擴大，而淘寶和天貓相對穩定。您能否介紹一下 AIDC 目前的投資規模？
A：本季度虧損擴大的原因主要有兩個：首先，我們針對中東等新興市場在齋月期間的銷售高峰進行了額外的廣告和促銷支出。其次，AE Choice 的訂單佔比提升，而新模式的利潤率尚未完全跟上。我們正快速優化 AE Choice 模式的效率，預計幾季度內單位經濟效益將有顯著提升。隨着新模式的穩定，我們將在增長和效率之間尋求平衡。
Q：我們瞭解到 AIDC 正在從全託管模式轉向半托管模式，即商家自行負責倉儲服務。您能否對此新模式做一些介紹？
A：關於半托管與全託管模式的問題，這與跨境業務無直接關聯，而是根據商品特性和市場需求來決定。有些商品類別更適合跨境模式，而其他類別可能更適合本地發貨。我們已有將商品放入海外倉庫進行本地發貨的實踐，並在中東、韓國和歐洲等地培養本地賣家。我們認為本地商家在某些類別上可能更有優勢，而跨境模式在其他類別上更有效。我們將繼續根據消費者反饋和市場競爭力來調整策略。
Q：公司目前的股息率接近 8%，這與公司較低的估值和回購計劃有關。您如何看待這一策略？從長期角度來看，我們應如何理解公司的股東回報策略？
A：我們的股東回報計劃是一個始於幾年前並將持續至 2027 年 3 月的長期戰略。去年我們回購了約 130 億美元股票，最近一年約為 165 億美元，目前還有 300 億美元用於未來的股東回報。我們在考慮現金流和對核心業務及新興領域如人工智能的投資需求的同時，將繼續向股東提供回報。我們的股東回報計劃包括股票回購和股息分配，我們會綜合考慮這兩個方面。
Q：AE Choice 模式在 AliExpress 上的訂單佔比已達 70%，請問從地區和品類角度來看，未來幾個季度或一兩年內，這一業務的長期發展情況如何？能否分享更多數據，比如我們在哪些市場看到了哪些品類的增長？哪一類用户羣體最有潛力成為長期穩定回頭客？關於集團的菜鳥在跨境電商方面的進一步投入，能否提供一些具體信息？比如計劃在哪些國家進行哪些類型的投入？
A：AE Choice 模式適合輕小商品，特別適合空運成本效益高的貨物，這一直是 AliExpress 的優勢所在。我們正為不同市場發展多樣化的供應鏈模式，如為韓國開發海運服務和本地倉庫。我們的策略是先從優勢類別開始，然後擴展供應鏈以滿足市場其他需求。我們還在通過本地平台如東南亞的 Lazada 和中東的 Trendyol 整合 AE Choice，實現市場直售，避免了大規模品牌推廣和市場營銷投資。不同市場有不同優勢類別，例如土耳其在服裝方面有優勢，但我們也能在其他非本地供應類別中取得優勢。我們根據每個市場的資源和需求，決定引入哪些商品類別。
Q：能否介紹您開發的大型語言模型的側重點？是模型規模、參數數量，還是不同數據類型如語音、文本、圖像或視頻？該模型是否旨在創建 AI 代理或商業代理等應用？
A：目前，致力於開發大型綜合模型的公司，包括我們，基本上都在追求通用人工智能（AGI）。儘管大家的終極目標一致，但在實現路徑上各有選擇，有的公司可能在某些垂直領域取得更快進展。我們認為，不同公司在這條路上的進展速度和選擇會有所不同，但最終的方向是將聲音、文本、圖像和視頻通過同一套系統融合在一起的大型模型。這是一個長期的發展方向。
阿里巴巴在 AI 和大型模型研發上有三個主要目標。首先是推動通用人工智能（AGI）的發展。其次是在公司內部將雲計算服務與我們的大語言模型 “通義” 緊密集成，提供綜合的軟硬件解決方案，結合雲與 AI 能力，為客户提供高效且成本效益高的 AI 功能。我們認為，擁有云和 AI 兩大主營業務的公司在全球獨一無二，這是一個巨大機遇。第三，通過 “通義” 支持集團其他業務如釘釘、考拉和淘寶開發自己的應用。我們的開源模型是中文世界中最頂尖且被廣泛採用的，開發者自然傾向於選擇成本效率高且熟悉的阿里巴巴雲計算作為部署環境，體現 “通義” 與雲計算緊密結合的優勢。
<正文完>
本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
