$新東方(EDU.US) $好未來(TAL.US) $高途(GOTU.US) 這兩天海豚君注意到教育股股價集體走弱，在其他中概情緒高漲的時候顯得異常扎眼。股價承壓的原因，主要源於 5 月 14 日教育部宣佈開展基礎教育規範行動，其次則是近期 4 月的素質教育牌照審批環比上個月略有加快（+1.3%）。監管是主因，牌照加快對當前供需矛盾的緩解還相對有限。

從教育部這次列舉的 12 條負面清單來看，與目前的義務教育整體關聯性不大，更多還是圍繞學科教育。比如嚴禁以升學率、考試排名來對學校進行考核，嚴禁誘導購買範圍外的教輔教材，嚴禁義務教育階段進行競賽選拔等。

監管是教育股當下的主要風險。因為從市場需求來看，年後家長報班熱情一直未見緩解，需求大於供給的狀況沒有改變。這次規範行動，雖然本質上和素質教育關聯性不大，但三年前的陰影恐怕也使得部分資金選擇暫時減倉迴避，近期也有圍繞教培機構規範的新聞報導出來。不過，海豚君認為，由於監管的大方向仍然是穩定為主，況且教育股目前的看點在素質教育而非學科培訓，因此回調期間可積極關注優質教育股的機會。比如我們重點覆蓋的新東方，海豚君認為合理估值為 150 億美金，關注這一輪是否可以回調出具有吸引力的空間。