攜程：疫情陰霾難散，自由出行的春天未到

北京時間 3 月 23 日$攜程網(TCOM.US) 公佈了 2021 年四季度財報。由於國內出行政策並未放開，部分地區的疫情也零星反覆，因此攜程本季業績屬於意料之中的不盡人意，總營收同比下滑 4%，Non-GAAP 經營利潤更是由盈轉虧，虧損約 2 億元。

雖然，公司的業績縱向對比而言很差，但市場對此的預期也已預期充分，業績後公司股價並未先跌為敬。但跨過市場預期差，但從公司業績拐點的角度，短期內恐怕難現。

展望 1Q22，公司管理層透露在 1-2 月，國內酒店預訂同比增長約 20%，且接近恢復到 2019 年的水平，但近入 3 月全國多城市確診病歷激增，部分城市採取了嚴厲的防疫措施，22 年上半年的業績大概率仍不會有顯著改善。

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一、營收悽慘，非出行其他業務屬唯一亮點

首先，公司營收的最大來源—住宿預訂業務本季收入 19 億元，同比下滑 14.5%。在疫情反覆，預訂酒店限制條件較多的情況下，住宿預訂定營收下滑幅度較 3 季度進一步擴大。

由於機票、高鐵票等預訂的限制條件相交預訂酒店相對寬鬆，因此票務預訂業務情況較住宿業務較好，本季營收同比下滑 10.8%，下滑幅度較上季度同比縮窄。但也僅恢復到 19 年同期 44% 的水平。

更偏可選性質的商旅&度假旅遊業務則收疫情影響更為嚴重，4 季度兩項業務營收合計僅 5.4% 億元，增速由正專負至-4%，最為疫情前處於增長期的較新業務，目前營收也僅為 19 年的 46%。

不過讓人驚喜的是，攜程的其他收入（主要為金融和廣告業務），本季度營收達 7 億，在公司其他業務增長普遍下滑的情況下，本業務逆勢加速增長，實屬以外之喜。

海豚君注意到，目前無論 OTA 抑或電商平台，都在由單純的交易平台，向內容平台拓展，通過用户或專業人士製作的遊記、攻略等，提高用户停留時長，為顧客種草。在線下實際活動受阻的情況下，通過虛擬的內容服務，創造新的盈利點。

結合上文的各項業務情況，本季公司總營收 47 億元，同比下滑擴大到-5.7%，為 19 年同期的 56%，公司營收恢復緩慢。

二、控費跟不上營收滑落，公司由盈轉虧

在當恢復自由出現尚遙遙無期的當下，公司只能通過控制費用，存糧過冬。從營業成本到三費，本季度的同比增速都逐步回落至略高於 0% 的水平。然而可能是由於成本剛性問題，費用雖僅略微增長，但在營收同比下降的背景下，公司利潤水平還是受到侵蝕。由於公司現在本就處在盈虧平衡的邊緣，本季再次由盈轉虧，在加回 5.1 億元的股權激勵支出和，Non-GAAP 口徑下本季虧損 2 億。