海倫司：自有產品保持增長引擎，拓店不能停

北京時間 2022 年 3 月 28 日香港市場盤後，海倫司（09869.HK）發佈了 2021 全年財報，要點如下：

1、2021 年實現營收 18.36 億，同比增加 124%，歸母淨虧損 2.3 億元，其中主要由可轉換優先股公允價值變動 2.08 億元、以權益結算的股份支付 0.92 億元和上市開支 0.31 億元等一次性損失導致，經調整淨利潤 1 億元，同比 +32%，符合此前業績預告。

2、截至 2021 年底海倫司門店數 782 家，21 年新開店 452 家，截至 2022 年 3 月 25 日門店數達 854 家（均為直營酒館），年初以來淨開店 72 家，儘管受到 COVID-19 疫情擾動及有關防控措施的影響，公司同店銷售額仍保持增長，21 年同店增速 32.7%，公司在小酒館行業的品牌力優勢明顯。

3、公司老門店日均銷售額穩中有升，公司於 2021 年之前開業的酒館，其單個直營門店日均銷售額保持增長趨勢。於 2021 年之前開業的一線城市酒館，單店日均銷售額由 2020 年 8.5 千元增長 20.0% 至 2021 年的 10.2 千元，於 2021 年之前開業的二線城市酒館，單店日均銷售額由 2020 年的 11.4 千元增長 3.5% 至 2021 年的 11.8 千元，2021 年之前開業的三線及以下城市酒館，其單店日均銷售額由 2020 年的 10.9 千元增長 11.9% 至 2021 年的 12.2 千元。

4、2021 年新開酒館多數集中在 2021 年下半年開業（第四季度開店最多），尚處於爬坡期且部分酒館暫時受到部分城市 COVID-19 疫情擾動及相關限制措施的影響。2021 年新開店的單店日銷 7.3 千元（一線 11.9 千元、二線 6.2 千元、三線及以下 8 千元），隨着新店經營地越來越成熟，未來單日銷售提升空間還是有的。

5、從收入結構上來看，海倫司以自有產品、第三方品牌酒飲為主，其中自有產品 2021 年佔比已經達到 78% 左右。海倫司的自有產品又可以細分為啤酒、飲料化酒飲及小食，自有啤酒和飲料化酒飲佔自有產品的絕大多數，其中飲料化酒飲是海倫司的特色產品，在 2021 年佔總收入的比例已經達到 33.6%，海豚君認為這表明海倫司飲料化酒飲的重要程度在逐年上升。

6、2021 年海倫司自有酒飲毛利率達 80.2%，同比提升 1.8ppt，帶動 2021 年公司整體毛利率整體提升。

在海倫司的成本支出費用中，原材料及消耗品佔大頭，其中以公司自有產品佔比最多，而自有產品減掉品牌溢價之後毛利更高，而標準化運營之後，規模化開店又能將成本進一步攤薄。

7、隨着海倫司門店高速擴張，伴隨而來的品牌投入費用也逐漸加大。