揮霍政府加上温涼物價，就是資金雙倍安全感？
如果説 6 月發佈的 5 月美國經濟數據還是有地方熱、有地方變慢的 “擰巴式” 走向軟着陸的話，6 月下半年到現在發佈的 5 月消費、6 月就業、PMI 到最新的 CPI 和 PPI 關鍵數據，都在指向經濟正在全面降温。
在這些數據的支撐下，上週 CPI 和 PPI 發佈之前，市場不斷把資金往科技七姐妹上集中，推動這些公司，甚至基本面較弱的特斯拉都在大幅修復，其他科技六傑更是頻創新高。
但是物價數據出爐後，資金反而開始變盤，那麼此次物價數據在細節上到底如何？海豚君連同近期發佈的 6 月美國聯邦政府花費一起看一下：
一、看似赤字少了？其實依然很高
而截至到 6 月的 2024 財年前九個月裏，財政赤字接近 1.3 萬億，比去年同期其實還小幅縮窄了 220 億美金，看起來赤字確實比去年同期的歷史記錄稍微低了一些。
而就 6 月本身，赤字初看時 730 億美金，相比動輒上千億以上的月赤字，抑或是去年同期的 2280 億赤字，都少了很多。但實際如果剔除收支時點差，真正的赤字是 1660 億美金，比去年同期高出 250 億，赤字仍然在拉大。
同時，在 2024 財年還剩下 7-9 三個月的情況下，美國的預算辦公室對 2024 財年的財政預算做了一個進一步的説明：今年調整收支時點差之後，2024 財年美國聯邦政府的財政赤字應該會達到 2 萬億，比去年 1.7 萬億的高峰之上 “再攀高峰”。
而之所以把接下來三個月的赤字大幅拉高，是因為 4 月出台的一項學生貸減免政策，以及對以色列、烏克蘭等提供的援助資金，而這些資金在之前的九個月裏，完全沒有計入。
對於這 2 萬億的赤字，由於前 9 個月的赤字已定，如果三季度再次瘋狂撒錢，那麼美國三季度的財政赤字（相對實際 GDP）可能會再度拉到 8-9% 之間，而剔除利息支出的狹義赤字也會走高到 4.5%。
而這也預示着，即使到三季度居民消費能力走弱，有瘋狂的政府支出來做保障，經濟增長的安全性還是挺高。這種情況下，真正的變量其實在在通脹水平，如果高增長、高通脹，那還是過去一段時間的怪圈，如果是增長有保證的同時，通脹能夠温和下行，那軟着陸的舒適性陡升。
這種情況下，上週堪稱完美的 CPI 通脹數據適時介入，來給市場足夠的安慰。
二、六月物價：完美到無可挑剔
我們知道美國 CPI 數據一直以來的結構是：核心商品持續泄通脹；核心服務中住房都知道在老房續租跟進市場行情租金的情況下，通脹下泄遲早會到來，而真正令人擔心的是剔住房的其他核心服務通脹上。
從這個角度，上週的通脹幾乎完美（由於季調後圍繞 0.2% 的環比月增長持續波動，對應的就是一年後不到 2.5% 的同比物價漲幅，海豚君把 0.2% 的月增長定義為完美增長數）：
① 在高波動的能源和食品上：能源成本持續兩個月回落的同時，食品通脹已經連續 5 個月都是在 0-0.2% 的環比增長 “安全區”，可以説食品通脹風險已經是過去式。
② 在一直等待何時拐點的居住成本通脹上，居住通脹終於迎來了難得的放緩性拐點，環比僅增長了 0.2%。為什麼這個 0.2% 非常重要？因為一旦趨勢性進入 0.2% 的環比增長範圍內，那麼一年後的同比增長就只有不到 2.5%，正是美聯儲幾乎可以接受的舒適通脹範圍。
③ 核心商品的最關鍵分項：在持續的高息壓迫下，二手車和新車雙雙環比負增長，尤其是二手車這周的跌幅還不小，推動整體核心商品環比是 0.1% 的物價收縮。
④ 剔住房的核心服務關鍵大項上：由於機票價格持續回落，交通出行服務物價已經連續兩個月環比負增長，而一直用人緊缺的醫療相關服務也在回落到了完美的 “0.2%” 環比增長上。
在漲幅仍然較大的細分類別中，只有交通出行中的機動車保險價格和類似剪髮個護等個人服務項還是 0.9% 的環比高增。尤其是，隨着藍領用工的轉冷，一些強人力成本要素的服務項目物價漲幅也在進入到環比增 0.2% 的舒適區。
而如果結果（一—二）結合起來，很容易聯想到的一個畫面就是：三季度有財政支出作保，經濟不會差，但同時通脹在就業減緩、物價全品類泄通脹的配合下，很可能會呈現出經濟增長仍在，但通脹已經過去的完美宏觀組合。而流動性上又有美聯儲放慢量化緊縮節奏來守門，權益資產繼續奏樂。
只是有意思的是，令人大喜過望的 CPI 數據出來，市場資金的投資風格急劇切換——從科技七姐妹往道瓊斯和小票轉移，這也超出了海豚君原本的預料。但是一個可能的解釋是，這些資產對對利率預期的敏感性更強，在降息預期前置的情況下，這些資產的壓力減弱。
但海豚君注意到，歷史上降息前 1-2 個月內，由於權益資產的折現係數下行，通常美股資產上漲的概率都較大，但等真正的降息週期開啓，到降息結束的時候，美股的權益資產在過往幾個降息週期內下跌都是主基調。
這裏的核心就是，當進入真正的降息週期，需要持續性降息的時候，一般意味着基本面也進入趨勢性走弱的通道，美股作為 EPS 來主導漲跌的市場，EPS 邊際變差，股價基本以跌為主。
此外，本週再次進入美股財報季，半導體產業鏈上的兩大龍頭股——ASML 和台積電會雙雙發佈業績，在市場已經充分醖釀了台積電漲價，甚至漲完價了之後會重新提高資本開支，從而有利於上游 ASML 等半導體設備股，到底這些邏輯有多少會實實在在演繹進入這些公司的業績和指引當中，本週再進入關鍵驗金時刻。
此外，互聯網公司當中，奈飛本週也會發布業績，當打擊共享賬號的邏輯進入末期，又要進入漲價驅動估值的時候，奈飛還剩多少的上漲空間，新增用户指引能夠滿足市場期待，這些都是需要關注的隱雷。
海豚君會第一時間提供快速和深度的業績點評，長橋用户可在長橋 APP 中第一時間獲得第一時間獲得快速、深度的業績點評，敬請期待。
三、組合調倉與收益
海豚君上週組合未調倉。上週結束，組合收益上行 1.1%， 強於標普 500（0.9%），但弱於滬深 300（1.2%）、MSCI 中國（2.8%）與恒生科技指數（5.2%）。
自組合開始測試到上週末，組合絕對收益是 39%，與 MSCI 中國相比的超額收益是 57%。從資產淨值角度來看，海豚君初始虛擬資產 1 億美金，目前回升到 1.4 億美金。
四、個股盈虧貢獻
由於海豚君組合在權益資產中傾向於選股價較穩的優質資產，所以當資金重新回流優質資產時，組合容易跑超。而上週證實資金轉入傳統行業、小票和中概公司等。
由於即使在中概股中，Alpha Dolphin 組合所選公司也偏基本面較為穩的優質公司，所以上週以新能源汽車和手機產業鏈推動的小票亂舞，這個組合很難受益，而組合中美股巨頭跌幅較大，也影響了收益的向上空間。
五、組合資產分佈
Alpha Dolphin 虛擬組合共計持倉 20 只個股與權益型 ETF，其中標配 5 只，其餘權益資產為低配，剩餘為黃金和美債和美元現金。
截至上週末，Alpha Dolphin 資產配置分配和權益資產持倉權重如下：
六、本週重點事件：
再次進入美股財報季，海豚君關注的重點美股公司如下：
<正文完>
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