6 月美國社零公佈。社零（含餐飲）季調環比-0.02%，不含餐飲環比下降 0.07%。

由於居民內需當前階段逐步下行，所以社零作為居民內需的體現之一，關注它的趨勢變化變得更為重要。6 月從大數來看，季調後的環比基本零增長，加上前兩個月的疲軟數據，環比已經是連續三個月表現較弱的狀態，對消費趨勢確實不利。

但 6 月的數據需要重點關注結構：零售中高權重的機動車、加油站是導致 6 月社零較弱的關鍵行業，但如果看核心零售（剔機動車、加油站和建材園藝等）環比增速相比上個月的 0.4%，進一步加速到了 0.9%，表現其實非常不錯。

而核心零售增長較好的關鍵行業，主要是來自於高權重零售類目——線上零售（在社零中佔比 17%）大幅正增長，以及日用品（佔比 11%）的恢復性增長。其他一些中權重類目（佔比 5%）。

而後續也會在服務消費中體現的餐飲消費依然是逐步轉冷的狀態，與前幾天勞工部數據中發佈的新增就業中，餐飲行業就業數據持續轉冷也相符，隱含服務消費正在逐步轉弱。

所以總體可以看到，6 月消費數據事實上還是比字面所體現的要好，因為消費較弱的主要是和高息相關（汽車），以及和油價泄通脹相關，而其他類目上除了偏服務消費的餐飲轉弱之外，其他其實都表現還算可以。

而接下來，市場對降息預期充滿了期待，油價下泄對於打擊通脹又是好事，至少 6 月的零售指向的經濟仍然是軟着陸的。