阿斯麥 ASML：預計 EUV 出貨量與去年相似（FY24Q2 電話會紀要）
阿斯麥（ASML）於北京時間 2024 年 7 月 17 日下午的美股盤前發佈了 2024 年第二季度財報（截止 2024 年 6 月）
以下為 阿斯麥 2024 年二季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《阿斯麥 ASML：期待高落地慢，追不上市場 “AI 夢”》
一、$阿斯麥(ASML.US) 財報核心信息回顧：
二、阿斯麥 ASML 財報電話會詳細內容
2.1、高管層陳述核心信息：
1）經營亮點：
① 總體業務情況：
a. 第二季度銷售和盈利超出預期，半導體行業整體水平繼續改善。AI 驅動大部分行業復甦和增長，預計下半年表現更強勁
b. 邏輯芯片客户消化去年產能增加，預計今年邏輯芯片收入低於去年；存儲需求主要由 DRAM 技術節點轉變驅動，預計今年存儲收入增長
② EUV 業務：
a. 2024 年 EUV 收入預計增長，預計 EUV 系統數量與 2023 年相似、收入來自 1 至 2 個 High-NA 系統
b. Low-NA 系統：繼續增加 NXE:3800E 系統生產，預計下半年大部分出貨為 NXE:3800E 系統
c. High-NA 系統：本季度交付第二個 High-NA 系統，正在安裝中，第一個系統運行鑑定晶圓。實現 8 納米成像分辨率，High-NA 將實現近 3 倍晶體管密度增加
③ 非 EUV 業務：
a. 2024 年非 EUV 業務預計下降，主要由於浸入系統銷售減少。2024 年視為過渡年，繼續進行產能提升和技術投資，以準備應對未來需求
2）財務要點：
① Q2 財務表現
a. 淨銷售額 62 億歐元，略高於指導預期；淨系統銷售額 48 億歐元，其中 EUV 銷售 15 億歐元，非 EUV 銷售 33 億歐元，邏輯芯片佔 54%，存儲佔 46%；安裝基礎管理銷售額 13.8 億歐元，略高於指導預期
b. 毛利率 51.5%，高於指導預期
c. 研發費用 11 億歐元，略高於指導預期；銷售和行政費用：2.77 億歐元，略低於指導預期
d. 淨收入 16 億歐元，佔總淨銷售額的 25.3%，每股收益 4.01 歐元
e. 現金及短期投資 50 億歐元；自由現金流 3.86 億歐元，較上季度有所改善
f. 淨系統預定金額 56 億歐元，其中 EUV 預定 25 億歐元、非 EUV31 億歐元；邏輯芯片佔 73%、存儲佔 27%
g. 積壓訂單 390 億歐元
② Q3 預期
a. 淨銷售額 67 億至 73 億歐元
b. 安裝基礎管理銷售額約 14 億歐元
c. 毛利率 50% 至 51%
d. 研發費用約 11 億歐元
e. 銷售和行政費用約 2.95 億歐元
f. 有效税率約 16% 至 17%
3）長期展望
① 市場驅動因素：能源轉型、電氣化和 AI 等長期增長驅動因素仍然穩固。光刻和未來技術節點增加，驅動先進和成熟節點需求
② 戰略規劃：預計 2025 年為週期性上升期，新晶圓廠建設將支持長期增長；保持對未來的關注並在準備長期增長時建立產能
2.2、Q&A 分析師問答
Q: ，關於 EUV 預訂金額 25 億歐元的訂單，是否有來自代工客户的 2 納米訂單，這些訂單是否會在第二或第三季度預計？預訂中是否包含 High-NA 訂單？基於預訂的動量和積壓，您如何看待 2025 年的收入，是否可能接近 300 億到 400 億歐元的高端？
A: 73% 的預訂與邏輯相關，因此可以合理地假設代工業務中的 2 納米訂單已經在預訂中。然而，本季度沒有 High-NA 預訂，所有 EUV 預訂均為 Low-NA。關於 2025 年，我們的信息非常一致，預計收入在 300 億至 400 億歐元之間，並且這個範圍的下限不是低點。上個季度我們提供了一些信息，説明在 2025 年初完全預訂所需的中點，並顯示我們正順利進行。
在 2024 年 11 月的資本市場日上，我們將更具體地説明我們對 2025 年的預期，並縮小指導範圍。在此之前，我們不會提供更具體的信息。
Q: 顯然，有文章提到美國政府正在考慮對中國出口實施嚴格的貿易限制。考慮到你們對中國有相當高的曝光率，這可能會對 ASML 產生多嚴重的影響？能否提供一些相關信息？
A: 首先，我們不評論謠言，關於這個話題有很多謠言，所以我們不會在這個話題上發表評論。我們過去曾就中國市場進行過討論。我們在 2022 年 11 月的資本市場日上定義了成熟半導體市場的機會，並仍然認為這是一個重要的機會。
在 2023 年和 2024 年，中國在這個市場上進行了大量投資，因此我們的中國收入很高。展望未來，我們仍然相信這個市場是需要的，因此這些產能將來自某個地方。我們的立場是，我們總是關注終端市場的需求，而不是產能的生產地。
Q: 你們今天確認邏輯客户在本季度訂購了 2 納米訂單，但顯然，對於這樣一個大的節點，人們會期望看到更多的訂單流入。是否可以合理地假設在未來幾個季度會有更多的 EUV 訂單？
A: 如果你看一下訂單，我們看到代工業務有一個健康的開始。這是一個健康的開始。顯然，這不是你為這個節點所需的全部產能，但這是非常合理的。這個客户將逐步提升，你會看到額外的訂單逐步進來。
Q: 你提到 AI 正在推動行業的復甦增長。你能分解一下具體是什麼在推動 ASML 的發展嗎？在多大程度上你認為光刻需求是由高帶寬內存、數據中心處理或邊緣 AI 驅動的？是否有任何領域出乎意料地表現強勁？
A: 我們一致認為 AI 目前正在推動復甦的最大部分。這對邏輯和內存都是如此。高帶寬內存驅動更多的晶圓需求，因為這些產品上看到了更高密度的 DRAM。我們預計這種積極影響將在 2025 年持續到 2026 年，邏輯和內存都是如此。有些其他領域在恢復方面可能有些落後，所以很多今天的產能，邏輯或 DRAM 產能將用於 AI 產品。當其他領域恢復時，我們也預計可能需要一些產能。這也是我們認為 2025 年將是一個強勁年份的原因之一。AI 和總體復甦的基本面是強勁的，但確切的速度我們不完全清楚。
Q: 關於領先的 2 納米技術的提升速度，是否有跡象表明客户已經完全進入提升階段，或者一切是否按計劃進行？
A: 代工客户已表示將在 2025 年下半年進行 2 納米技術的提升。目前的進展與我們公開聽到的消息一致
Q: 關於 DRAM 採用更多 EUV 層以及 High-NA EUV 的前景，未來幾代的層數變化趨勢如何？是否會持續增長還是逐漸放緩？
A: 在 DRAM 領域，每個節點上 EUV 的使用量持續增加，這一趨勢在可預見的未來將繼續。雖然預測尚未定義的節點或技術具有挑戰性，但總體邏輯依然有效。目前，所有 DRAM 客户均已採用 EUV 技術進行生產，最近最後一位客户也公開了這一點。
關於 High-NA EUV，我們預計在 2025 年至 2026 年期間會有更多應用。客户在我們的實驗室中測試 High-NA 工具，驗證其在性能和成本節約方面的潛力。因此，我們相信在 2025 年和 2026 年 High-NA 將被更多應用於 DRAM 生產。
Q: 關於中國的問題，未來是否可以完全不使用美國知識產權制造深紫外工具？目前你們所有的深紫外工具是否都使用了美國技術？
A: 這是一個非常假設性的問題。目前我們在美國有大量業務，因此也使用了大量美國技術。關於是否可以在沒有美國技術的情況下進行生產，我們認為儘可能保持生態系統的完整性對行業有益，這是我們與所有利益相關者討論的話題。
Q: 如果以 25 億歐元的 EUV 訂單和 390 億歐元的積壓訂單為例，似乎你們仍需預訂 32 台 EUV 工具才能達到明年的指導範圍中點。根據你們的訂單積壓情況良好，但主要由深紫外驅動，是否意味着今年下半年需要預訂約 70 億歐元的 EUV 訂單，而上半年僅有 33 億歐元？這種計算是否正確？
A: 我們之前提供的計算仍然有效，我們正在順利進行以實現目標，並且已給出 2025 年的收入範圍。你現在關注的是收入的一個具體元素，但我們對整體收入的計算仍然有效，深入到具體組件中不會增加新的內容。我相信我們正順利實現之前討論的目標和範圍。因此，目前不想在任何組件上做更具體的説明。我們將在即將舉行的資本市場日上更加具體地説明我們對 2025 年的看法。
Q: 您談到增加產能或至少為提升做準備。這是否意味着您計劃增加產能，進行更多投資，可能開設新工廠？另外，您對 EUV High-NA 的反應非常積極，能否澄清一下您所説的為提升做準備是什麼意思？
A: 當我們談到增加產能時，是指全面增加產能。這與我們過去談到的產能擴展計劃有關，即努力實現 600 台 DUV 和 90 台 EUV 的產能。此外，我們也在擴大 High-NA 工具的產能，目標是在中期實現 20 台 High-NA 工具的產能。因此，增加產能和提升產能是全面的，包括上述的深紫外和 EUV 工具。
Q: 您能否澄清一下 High-NA 工具的 ASP 情況？
A: 我們之前提到，High-NA 工具的 ASP 在 3.5 億歐元以上。這是我們為客户訂購的 High-NA EUV（EXE:5200）設定的平均銷售價格。
Q: 關於中國的服務活動，有文章提到你們去年能夠出貨的高端浸沒工具，如 NXT：2000 和 2050 型號，但自今年上半年以來你們無法再出貨。你們是否仍在為這些工具提供服務？能否澄清一下？
A: 我們遵守所有適用的出口管制法律法規，包括美國和荷蘭的規則。對於某些工廠，限制更多，但總體上我們仍然可以在客户的工廠中操作我們的工具。因此，我們仍在客户的工廠中提供服務。不過，對於某些工廠，限制更嚴格，特別是涉及到零部件的發送或技術的使用，如手冊等。儘管如此，我們仍然能夠繼續為客户的工廠提供服務。我們已經在這種情況下運行了幾個月，完全理解新的規定並相應調整了服務和行動。
Q：你提到正在建設的新工廠，其中一些得到了資金或其他司法管轄區的支持。這些工廠計劃在 2025 年和之後接收工具。考慮到建設需要時間，目前還沒有很多準備好接收實際潔淨室設備。這些將在 2025 年和 2026 年及以後如何分階段進行？
A: 大部分影響將在 2025 年之後。因此，明年的影響有限。你們都知道美國、歐洲和日本的主要公告，這些工廠將在 2026 年之後開始運營。這也是我們為此準備產能的原因。我們在準備產能時會考慮到工廠和供應商的交貨時間，以滿足 2025 年之後的市場需求。我們對市場的長期觀點非常有信心，因為這些項目即將到來。預計在第一波投資之後會有更多的政府資助，越來越多的人希望真正投資這個業務，所以我們預計這種趨勢不會放緩。
補充一點，許多新工廠正在建設，並不是所有的工廠都與 CHIPS 法案資金相關。我們預計 2025 年超過一半的出貨量將用於新工廠，包括在台灣建設的新工廠。CHIPS 法案的影響應在那一年之後體現。
Q: 關於下半年的收入。根據你們對第三季度的指導和全年預期，第四季度預計將加速增長。你能否提供一些關於訂單時機的細節？這是否僅是典型的第三季度和第四季度出貨時機差異導致的？
A: 我們確實在積累動量，這是預期中的，因為我們預計 2025 年是增長年。2024 年各個季度都在積累動量。我們一直在增加產能，因此能夠滿足需求的增長。此外，我們還積累了一些遞延收入，預計將在下半年產生約 10 億歐元的影響，這主要來自已經出貨但尚未確認收入的系統。我們不再計劃在今年年底前快速出貨，這帶來了一些順風。此外，還有一些 3800 工具和 High-NA 工具正在運輸中，將在客户現場接受後確認收入。因此，隨着產能和需求的積累，我們預計第四季度收入將超過 90 億歐元。
Q: 關於 High-NA DRAM 客户，你提到 2025 年和 2026 年的插入時間框架，顯然這些工具的交貨時間很長。聽起來客户現在在你的實驗室中。關於開發工具或生產工具的時間和未來工具或層數的規模有什麼預期？
A: 我們在 High-NA 方面有很好的積壓，所有 EUV 客户都訂購了這些系統，並已開始交付。這與一些插入機會及時對齊。實驗室中的數據對客户非常有幫助，使他們能夠在插入前獲得第一手數據。在 High-NA 技術上，最初的數據對理解技術的價值至關重要。目前曝光的晶圓已經為客户提供了非常有價值的信息，用於優化不確定性場景並理解 High-NA 的價值。我們目前看到的數據符合客户的預期，這非常令人興奮。
Q: 過去三個月中客户對話的變化情況如何？尤其是代工和邏輯方面，特別是你們對下半年更為樂觀的出貨展望。
A: 總體而言，客户對話沒有大的變化。我們與客户的討論非常一致，主要集中在 AI 相關內容。整體上，對市場的看法與上季度類似。最大的不同在於某些細分市場的預訂方面取得了進展，這也是上季度我們收到的一個大問題。但總體而言，我們對市場的看法沒有改變，討論非常一致。
關於浸沒技術，預計將繼續強勁。儘管在總體組合中，我們預計下半年乾式技術的比重將更大，在深紫外方面，乾式技術的成分將比上半年更顯著。但總體上，浸沒技術在下半年也將繼續強勁。
Q: 關於 3800 工具，你提到今年下半年大部分出貨將是 3800。對下半年和 2025 年全年毛利率和 ASP 的影響如何？
A: 今年下半年大部分 EUV 工具將是 3800。初始的 3800 還未達到完整配置，我們將逐步將其提升到 220 片每小時的完整規格。這意味着並非所有下半年出貨的 3800 工具都能享受更高的 ASP，因為某些收入將在工具升級到高規格後才會確認。因此，下半年我們不會完全受益於 3800 的強勁定價，但這確實會有所幫助，2025 年影響會更大，因為那時 3800 的比重將更大，所有工具基本上都將達到最終規格。此外，我們還將在 2024 年出貨的工具上確認遞延收入。
關於下半年的毛利率，主要有幾個因素。正面的因素是我們在 2024 年下半年將有更高的出貨量，這對毛利率有積極影響。稍微負面的因素是下半年 DUV 中乾式技術的比重將更大，這對毛利率有一些拖累。我們還將在下半年首次確認 High-NA 工具的收入，儘管這對整體有好處，但因其毛利率較低，對毛利率會有一些負面影響。因此，我們預計下半年的毛利率會略低於上半年。
Q: 關於 High-NA，你們與一個歷史上對這項技術有些猶豫的客户的對話進展如何？他們最近訪問了你們在 Veldhoven 的實驗室，反饋如何？你認為他們的需求和你們的提供之間的差距如何？
A: 我們從未將任何客户定義為對 High-NA 猶豫。數據生成對客户非常有幫助，因為他們可以看到數據，並用於與其客户討論 High-NA 的價值。客户願意為研發投入大量資金，甚至預付款購買這些系統，這顯示了他們對技術的信任。討論變得更加具體，我們需要幾個月時間來基於數據對 High-NA 的未來使用進行更好的瞭解。
Q: 如果 AI、PC 和智能手機的更新週期推動這些市場在 2025 年或 2026 年達到高個位數的增長，你認為 DRAM、NAND 和邏輯中是否有足夠的產能來滿足這種潛在的銷量增長？
A: 這是一個很難回答的問題。我們看到 AI 推動了許多公司在超級計算機上的重大投資，但 AI 終端產品的出現仍然有限。目前，AI 上的收入不多，更多是投資，這些投資需要大量的產能。客户也在宣佈更多的產能建設，預計在 2028 年前完成。隨着其他應用恢復，重新分配給高帶寬內存（HBM）的產能可能變得更加困難。總體上，我們預計隨着其他市場的恢復，會有更多產能需求，尤其是 DRAM。具體的速度仍然有很多不確定性，因此我們對 2025 年的看法保持堅定但謹慎。
Q: 你們能否提供關於國內中國需求在積壓訂單中所佔比例的概念，以便了解它對明年收入的貢獻程度？
A: 我們的積壓訂單中，中國的份額略高於 20%，目前這一比例仍然有效。
Q: 能否告知美國政府理想情況下希望你們向中國出貨的情況，與目前的出貨情況有何不同？
A: 我們不會增加現有謠言的內容。這是政府之間的談判，公司不在談判桌上。我們遵守允許的規定，不會猜測各政府可能希望在規則中看到什麼。我不認為這會增加任何明確性。我們關注全球對晶圓的需求，無論這些晶圓是在 X 國還是 Y 國生產，這對我們來説並不重要。這一點在看待模型時非常重要。我們的模型沒有特定的中國元素，而是基於全球對晶圓需求的增長計算的。
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