科技巨頭財報不佳引發了昨晚的恐慌拋售，標普、納指直接跌到了一年半里最低的位置。

兩大科技巨頭財報不佳影響不小：

$特斯拉(TSLA.US) 可以説確實跟估值非常不匹配，賣車基本面量價齊跌，導致賣車毛利率下滑嚴重，而 AI 自動駕駛網約車從畫餅到落地，還需要更長時間，而當前的估值水位，即使是 Robotaxi 發佈會出來可能也更像是一個利多出盡。

$谷歌-A(GOOGL.US) 其實從當期業績本身角度問題並不大，尤其是谷歌 top line 層面，有搜索廣告和谷歌雲業務坐鎮，表現非常堅挺；而成本費用層面，因 1P 廣告佔比提升，獲客成本降低，加上之前的裁員降本效果還在生效，收入和利潤都超出了預期。

但是這兩個公司體現出的共同問題是，高估值下業績前瞻上的邊際變差：

a）兩個公司共同提高了要提高資本開支，其中特斯拉所提隱含資本開支要回到 25-30 億美金，而問題更大是谷歌，每個季度 120 億美金的資本投入會是新底線，買方預期把一年的資本開支都已經拉到了 500 億美金以上；同時谷歌字裏行間還隱含谷歌後續還會加速招人，谷歌已經明確進入了加大資本開支和加大用人量的資本開支加速期。

b）特斯拉賣車預期不好並不是什麼新鮮事，主要是谷歌強調進入下半年，由於去年亞太電商廣告投放強勁，今年下半年會遇到比較高的基數，高增長會變難，再加上目前消費本身也在邊際走弱。

市場把這兩個信息加總在一起，一個很明顯的信號就是下半年的美股巨頭，至少涵蓋 Meta 在內，可能都面臨支出加大，而收入增長放緩的投入產出雙向錯配期，這種情況下 EPS 很可能比收入放緩的幅度快得多。

在這種恐懼之下，高估值的科技股，昨晚上演了猛殺估值的回調。不過，這兩個公司進一步加大資本開支，理論上利好的 AI 股的，結果 AI 股的跌幅更大，一方面可能是市場認為 AI 產出短期不高的情況下加大資本開支，更像是一場 Fear of Missing Out 的軍備競賽，對短期經濟效益並不是特別關注，但市場會擔心這種投入力度的長期可持續性。

而真正的，科技巨頭估值過高之下的順勢下調。目前海豚君跟蹤的已出財報的三大巨頭當中，除了特斯拉之外，無論是奈飛還是谷歌，本身業績沒啥問題，主要是高估值下業績前瞻邊際向下。