年初對五大軟科技的判斷——收入增長放緩、資本支出加大，EPS 增速被雙向擠壓。這個邏輯雖遲但到。

這一波巨頭財報中，除了奈飛走弱的前景預期，谷歌和微軟一定程度上財報的問題基本如出一轍——核心業務增長放緩、或增長指引放緩，而資本支出基本在 Fear of Missing out 的投資思路下清一色加速增長。微軟更是誇張，一個季度就拉到了 190 億美金（谷歌是 120 億美金）。

這些巨頭們如果都按這個速度和體量來做資本投入，在 AI 算力產品迭代速度超快的情況下，這些服務器是否折舊週期是否會縮短，如果明年這些雲巨頭的 AI 收入無法快速匹配這些上量的折舊開支，巨頭們幾乎可能確定性地利潤走差。

而至少從短期來看，Azure 作為目前 AI 算力在雲端的最終受益者，Azure 增速走出了同比放緩，而不是加速增長的預期，都成了明年高資本開支巨頭們的不良預兆。“too much spent, to little to compensate” 已經成了互聯網軟巨頭們下殺的核心邏輯。