$Meta(META.US)first take：因為有了谷歌在前面打樣，以及小弟 PINS 的暴雷，Meta 財報前的市場預期和交易情緒都不算高。但也正是因為相對偏謹慎的預期，才有了實際業績的 “小確幸”：當期廣告收入和指引均小超預期，二季度 Capex 低於預期。不過 Meta 也有 AI 投資焦慮，緊跟 Google、Microsoft 步伐，不僅提高 2024 年 Capex 下限（從 350 億提高到 370 億，隱含下半年 Capex 環比上半年增長 50%+），還明確指引 2025 年 Capex 將顯著增加，比之前的規劃要更高。

因此海豚君認為，Q2 業績的超預期，能夠修正 Meta 的短期市場情緒。但 Meta 給出的收入和資本開支指引，也同樣印證了我們對下半年廣告增速承壓、AI 增量成本確認、裁員提效週期結束對利潤影響的邏輯。這意味着短期估值 P/E 修復到貼合增速（24-26 年 CAGR15%~18%）的中性位置之後，再往上的話，因下半年 eps 下修而面臨的風險也會加大。