ARM：下調全年版税收入預期（FY25Q1 電話會紀要）

ARM（ARM.O）於北京時間 2024 年 8 月 1 日上午的美股盤後發佈了 2025 年第一財年報告（截止 2024 年 6 月）

以下為 Arm 2025 年第一季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《ARM：指引失温，AI 信仰遇冷》

一、$Arm(ARM.US) 財報核心信息回顧：

二、ARM 財報電話會詳細內容

2.1、高管層陳述核心信息：

1）經營亮點：

① 收入：本季度收入同比增長 39%，遠超預期。

• 許可證收入同比增長 70%，創歷史新高。
• 版税收入同比增長 17%，智能手機版税收入同比增長 50%，儘管單位出貨量僅實現個位數增長，v9 技術的採用率增加，現在佔整體版税收入的 25%，較上一季度增長 20%。

② 開發者社區：Arm 擁有超過 2000 萬的軟件開發者，是世界上最大的開發者社區。增加了 KleidiAI 軟件庫，使開發者更容易從 Arm 計算平台中受益。

③ 計算子系統戰略：推出 CSS per client，在移動手機、筆記本、雲和汽車的主要市場中都有活躍的 CSS 合作。

2）財務要點：

① 下季度指引：

a. 收入：預計在 7.8 億至 8.3 億美元之間，中點表示收入同比持平。

- 預計第二季度收入是全年最低點，主要由於許可證收入確認的時間問題。

- 版税收入增長：預計同比增長將加速至低 20% 範圍內。

b. 預訂量：預計第二季度將是多年中預訂量最高的季度之一。

c. 非 GAAP 運營結果：預計約為 5 億美元。

d. 非 GAAP 每股收益：預計在 0.23 美元至 0.27 美元之間，與之前的預測一致。

② 2025 財年全年指引：

a. 收入：預計在 38 億至 41 億美元之間，同比增長 18% 至 27%。

• 全年版税收入增長指引中點在低 20% 範圍內，略低於之前預期的中 20% 範圍。
• 對全年許可證收入越來越樂觀，預計增長在低至中 20% 範圍內。

b. ACV 增長：全年 ACV 增長在低雙位數範圍內。通過積壓訂單、續訂和新許可證的管道相結合，授權是未來版税收入機會的領先指標。現在簽署的許可證將在 2 到 3 年內產生版税收入。

c. 非 GAAP 運營費用：預計約為 20.5 億美元，同比增長 19%。

d. 非 GAAP 每股收益：全年非 GAAP 每股收益指導在 1.45 美元至 1.65 美元之間。

2.2、Q&A 分析師問答

Q：希望您能幫助我們理解從當前的授權優勢到未來版税收益的轉變。回顧 IPO 過程，您關於授權的建議已經大獲成功。我們何時能見到相應的版税收益增長？如何正確評估授權與版税之間隨時間的轉換關係？

A：我們對授權業務的增長感到非常興奮。這種增長主要是由於我們對研發的持續投入，尤其是客户使用 Arm 技術設計下一代 SoC 的需求不斷增加，特別是在 AI 領域，我們的授權勢頭正在增強。這在一定程度上是因為，許多芯片需要運行的 AI 模型在芯片設計時甚至還未被髮明。

從授權到芯片進入市場，整個過程可能需要 3 到 4 年，有時甚至更長。智能手機行業可能是最快的，大約需要 3 年時間。然而，像數據中心和汽車這樣的其他市場可能需要更長的時間。所有這些增加的授權活動都是未來版税增長的積極信號。我們正在授權越來越多的 v9 技術，以及更多的計算子系統，這些技術相較於之前的版本，版税率有顯著提升。這些都是對未來版税增長的有力預測。

Q：最近推出的新產品非常引人注目，包括新的 Cortex-X925 CPU 和 Immortalis 核心。此外，你們還推出了一些不太為人所知的 CPU 擴展。我想知道，我們是否看到 CPU 擴展的勢頭在增強？未來是否還會有更多這樣的產品？這些擴展將服務於哪些市場？它們如何促進你之前提到的中期版税增長？

A：我們每年為智能手機和 PC 市場推出新的 CPU 和 GPU 產品線，以及相關的架構。數據中心市場的更新週期大約是兩年一次，汽車行業也大致相同。這推動了對 Arm 技術的需求大幅增長。

對於您提到的擴展問題，我們正在充分利用 v9 版本的特性，特別是在安全性和保密計算方面，這些特性在數據中心尤其受到追捧。AI 數據中心的定製化需求日益增長，因為每次構建所需的硬件組件都有所不同，這為 Arm 帶來了定製化的優勢；同時，AI 數據中心對電力的需求也是前所未有的，這進一步增加了對 Arm 技術的需求。安全性和保密計算已成為 AI 數據中心的硬性需求。

Q：你提到數據中心的一些平台授權，我們也看到了半導體行業某些領域的調整。面對行業部分疲軟，你在授權渠道中觀察到了什麼？

A：關於行業調整和庫存銷售的問題，以及它們如何影響研發投資，過去確實有時會影響未來設計的投資。但目前，我們並沒有看到任何放緩的跡象，尤其是在最終市場上。AI 工作負載的需求推動了對更強計算能力、更多 CPU 核心和子系統的需求，這些需求超出了 SoC 和系統本身的基本功能。我們沒有看到任何放緩，實際上，與一年前 IPO 期間相比，授權活動可能有所增加。

從收入角度來看，所有這些活動都是基於現有的 Arm 平台。Arm 平台之所以受歡迎，是因為它們支持的軟件數量最多，這形成了一個良性循環：軟件越多，公司就越傾向於開發基於 Arm 的芯片。

簡而言之，儘管最終市場需求可能有所放緩，但我們在研發投資方面並沒有看到任何減緩，競爭也相對較少。這使得軟件開發者在選擇硬件平台時更傾向於 Arm，因為幾乎所有的硬件都是基於 Arm 的。

Q：智能手機版税同比增長了 50%，而整體版税增長了 17%。能否討論一下其他非智能手機領域的版税增減情況？

A： 首先，我們在智能手機版税收入上實現了超過 50% 的增長，這比單位銷量增長還要強勁。綜合考慮所有業務，全年增長率約為 20% 左右。去年個人電腦市場增長緩慢，但今年我們預計情況會有所改善。在雲計算市場，我們實現了超過 75% 的同比增長，這是我們有史以來最強的增長。這主要得益於 AWS 以及微軟 Cobalt 和谷歌 Axion 等項目。我們預計這一增長勢頭將持續加速。在汽車領域，我們實現了約 20% 的同比增長，主要得益於 ADAS 和 IVI 等快速增長的細分市場。然而，在物聯網、網絡和工業領域，我們觀察到了持續的疲軟現象，這些領域的增長為負。雖然我們預計本季度情況會有所改善，但去年這些領域的表現確實不佳。

Q：數據中心的 CPU 業務相對容易追蹤，因為部署情況較為明顯。然而，對於並行處理或加速器業務，追蹤起來就不那麼容易了。您能否分享一些關於這一市場滲透情況的信息，以及這部分業務與 CPU 業務的比較？CPU 業務中有更多的核心賬户，這有助於提高平均銷售價格 (ASP)。我想知道，這種動態是否也適用於加速器業務？

A：當我們討論 AI 數據中心，尤其是加速器與 CPU 的結合時，NVIDIA 無疑是市場的主導者。然而，Arm 在數據中心的滲透正在逐步加強。大約一年半前，NVIDIA 宣佈了基於 Arm 設計的 Grace Hopper，它將 Arm CPU 與 Hopper GPU 相結合。他們最近宣佈的 Grace-Blackwell 平台即將發貨，我們預計其銷量將超過 Grace Hopper。憑藉其性能和能效，Grace-Blackwell 有望成為 AI 數據中心領域的佼佼者。

目前，大多數連接到 Arm CPU 的加速器都是定製的，量產還處於初期階段。但以 Grace Blackwell 為例，它是一個為定製系統設計的芯片，具有高度複雜性和出色的能效。我們預計，其他使用 Arm 的加速器也將遵循這一趨勢，因為 Arm 為 AI 數據中心帶來的最大優勢是定製化能力——能夠根據需求定製互連、內存和網絡，同時保持最高的能效。

簡而言之，儘管目前還處於初期階段，但 Arm 在 AI 數據中心的增長勢頭強勁，Grace-Blackwell 的成功就是最好的證明。

Q：關於智能手機版税，是否已經考慮了庫存調整的影響？未來情況如何？另外，關於授權業務，你們是否維持預期第四財季會有顯著增長？

A：關於智能手機版税，上季度我們實現了 50% 的年增長率，而銷量增長僅為個位數。今年我們預期銷量增長相似，但由於從 v8 到 v9 的過渡，我們的版税增長預計將持續超過銷量增長。目前，在智能手機領域，大約一半的版税收入來自 v9。

計算子系統預計將在今年下半年開始貢獻收入，尤其在第四季度，雖然初期規模較小，但明年將變得更加顯著。我們預計，移動版税的增長將在未來幾年顯著超過銷量增長，因為CSS 的增長軌跡可能與 v8 到 v9 的過渡相似，預計將有一個大約 4 年的成熟期，為增長提供持續動力。

至於授權業務，我們確實預計第四季度將見證最強勁的授權增長。儘管存在一定的不確定性，因為我們有大量的交易渠道，但目前看來，交易渠道甚至比 90 天前更加強勁。大型授權交易通常包括續簽和新交易，這些新交易通常有 6 到 9 個月的週期。因此，我們對授權業務的前景非常有信心，並將在季度更新中提供更精確的指導。

Q：在中國手機市場，是否有看到手機廠商開始授權使用類似蘋果的核心或 AI 核心技術？隨着平均銷售價格的上升，是否觀察到這些廠商正在嘗試開發自己的核心？如果是這樣，預計何時能看到這些努力帶來的授權版税收入？

A：我們不特別提及在中國的授權交易，因為這些通過 Arm 中國進行。全球的宏觀趨勢，包括數據中心、汽車行業、汽車及智能手機對 CSS 的需求增長，在中國也同樣適用。中國市場的需求與其他地區沒有本質區別，因為中國同樣依賴全球軟件生態系統，運行 iOS、Mac OS、原生 Android 或 Windows 系統，這些系統都基於 Arm 架構。Arm 中國負責在中國的收入報價，我們不單獨提及具體合作伙伴，但從宏觀角度來看，市場行為是一致的。

Q：就你在 Computex 上提到的 5 年內 Arm 架構 PC 市場份額達到 50% 的評論進行提問。儘管我們已經看到基於 Arm 的 PC，如 Mac 和 Chromebook，但一些 x86 架構的支持者對此表示懷疑，他們認為是否能夠打造出優秀的 AI PC 與指令集架構無關。你對此有何回應？能否分享更多關於為什麼這次情況有所不同，以及為什麼 Arm 能在短期內實現市場份額的大幅增長？

A：我很高興有人對我們 5 年內佔據 50% 市場份額的預測持懷疑態度。問題的核心在於，為什麼這次情況會有所不同。

首先，現在包括蘋果操作系統在內的多個操作系統都已經有了基於 Arm 的解決方案，蘋果的全面過渡已經清楚地顯示了他們所看重的價值。在 Windows 生態系統中，幾個關鍵因素已經改變。今天的 Arm 產品使用了最先進的技術，與微軟合作優化，實現了前所未有的電池續航能力。例如，戴爾 XPS 系列基於 Arm 的產品宣稱有超過 19 小時的續航時間，遠超競爭對手。此外，早期的基於 Arm 的 Windows PC 使用的是為手機設計的、過時的技術。現在，這些產品都符合 AI PC 的標準。

要實現市場份額的增長，我們需要供應商基礎的擴大和從入門級到高端的全面覆蓋。我們對生態系統中的信息充滿信心，相信這些將在未來幾年實現。結合多元化的供應商、卓越的電池續航和不妥協的性能，我認為沒有理由 Windows 生態系統不能複製 Mac 生態系統的成功。鑑於 Mac 生態系統幾乎完全基於 Arm，5 年內達到 50% 的市場份額並不誇張。

Q：當我們看到第三財季有重要客户採用 v9 技術，以及第四財季移動 CSS 客户開始增長時，能否幫助我們理解下半年版税收入的模型，以便我們能準確預測相關情況？

A：我們目前面臨兩個主要變化：v8 向 v9 的過渡以及 CSS 的普及。此外，還有季節性因素和與去年同期相比的行業復甦，那時行業正處於低谷，而現在我們正進入更強勁的增長週期。

關於版税增長，我們預計全年增長率將在 20% 左右，略低於之前預期的 25%。按季度看，預計從第一季度到第二季度、第二季度到第三季度，以及第三季度到第四季度的增長率都將接近 10%，從而實現全年約 20% 的增長率。

Q：自 IPO 以來，授權業務每個季度都有波動，但幸運的是，這些波動一直在正向發展。本季度的正面增長是由什麼驅動的？另外，在經歷了一個強勁的第一季度之後，你對今年的預訂預期有何更新？

A：上個季度以來，我們看到授權業務確實有些增強，這有助於抵消我們預期的版税收入小幅下降。預計版税收入將減少約 7500 萬美元，而授權收入的增長也大致相當，與上個季度相比沒有太大變化。我們對續簽，尤其是高級技術授權協議 (ATAs) 有很好的瞭解和預測能力，這是授權預訂和收入的主要驅動因素。同時，我們也有一些基於新技術的新交易，這些較難預測，其最終結果將幫助我們確定指導範圍的具體位置，隨着時間的推移，我們將對這些新交易有更清晰的瞭解。至於市場需求，合作伙伴對 Arm 設計的需求依然穩定且強勁，甚至可能比 90 天前更強。這是推動我們業務增長的關鍵因素。

至於季度增長，雖然我們去年有超預期的表現，但接下來你將看到同比下降，大約 20% 左右，因為我們需要與去年強勁的季度相比較。然後在第三季度，增長率將回歸至接近持平，略為正面，第四季度我們將再次看到強勁增長。全年來看，增長率將處於 20% 的中部範圍，每個季度的表現都會非常不同，但平均增長率將與大約 14% 的 ACV 增長相近。ACV 增長是一個更好的長期增長指標，因為它平滑了收入確認的影響，提供了更穩定的增長視圖。

Q：提到 v9 在整個業務中的滲透率達到了 25%，在手機市場內部的比例更高。我們應該如何預期這一更高比例的 v9 版税在未來逐漸影響到手機之外的業務部分？

A：在整體業務預測中，你可以預期 v9 的版税組合已經增長了大約 500 個基點，並且這一趨勢已經持續了三四個季度。我們的預測顯示，這一增長將保持相近的水平，如有變動我們會及時通知。在不同類別中，移動領域由於授權到產品最終確定的週期較短，以及早期採用者的存在，其 v9 的採用率明顯領先。基礎設施可能是繼移動之後 v9 增長最快的領域，其次是汽車，而物聯網 (IoT) 可能是最後跟進的。儘管我們按類別進行預測，但總體上，500 個基點的增長仍然是我們模型中最準確的反映，我們預期這一模式將繼續保持。

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