蘋果：美股頂樑柱穩住了

蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2024 年 8 月 2 日凌晨，美股盤後發佈 2024 財年第三季度財報（截至 2024 年 6 月）。

1、整體業績：收入&利潤，好於市場預期。本季度蘋果公司實現營收 858 億美元，同比增長 4.9%，好於市場一致預期（844.6 億美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益於 ipad 及軟件服務業務的增長帶動。蘋果公司毛利率 46.3%，同比增加 1.8pct，略好於市場一致預期（46.1%）。本季度軟件服務業務毛利率維持在 74% 的高位。

2、iPhone：降價保量，止住頹勢。雖然本季度 iPhone 出貨量重回增長，但表現略遜於整體市場。海豚君估算蘋果手機均價同比下滑 5.3%，本季度是通過降價促銷等策略來穩住 iPhone 出貨量。

3、iPhone 以外其他硬件：iPad 成最大增長來源。本季度在新品的帶動下，iPad 業務的季度收入重新回到 70 億美元上方，是公司本季度增長的最大來源。此外，Mac 和可穿戴等其他硬件業務本季度表現也達到了市場預期。

4、軟件服務：再創新高。軟件服務本季度收入 242 億美元，好於市場一致預期（239.6 億美元）。本季度軟件業務的收入再創新高，毛利率也繼續維持在 74% 的高位。軟件業務的增長，主要來自於用户的沉澱和單用户收入的提升。具有持續增長的高毛利，軟件業務在$蘋果(AAPL.US) 公司利潤中的影響越來越大。

海豚君觀點：蘋果本次財報還是不錯的。

收入和淨利潤，兩項都好於市場預期。雖然手機業務仍有下滑，但iPad 和可穿戴等設備都有明顯超預期的表現。軟件服務毛利率已經連續兩個季度站穩在 74%，帶來公司本季度利潤端超預期的表現。

具體來看，本次財報有亮點、也有瑕疵。

1）iPhone 以外的業務是亮點：①iPad 得益於本季度新品的發佈，帶動下游需求回升，是本季度增長的主要來源；②Mac 業務和可穿戴等其他設備的表現，雖然受行業面需求影響較大，但蘋果的表現略好於整體市場；③服務業務繼續增長的同時，毛利率也站穩在74%；

2）iPhone 業務有所瑕疵：iPhone 業務作為公司收入中最大的一項，本季度仍然下滑 0.9%。雖然公司最終通過降價促銷等方式，止住了業務下滑的頹勢，但仍稍遜於市場整體表現。

此外，公司對下季度的展望也與市場預期相近，“第四財季收入增速與第三財季相近，毛利率介於 45.5% 至 46.5% 之間”。

整體來看，蘋果公司在經營面仍然相對穩健。雖然 iPhone 業務有所不足，但公司也能及時調整策略，相對抗風險能力較強。蘋果公司在業績端仍然保持個位數的增長，但當前公司估值達到了 30 倍左右的 PE，其中已經包含了市場對公司 AI 終端及軟件變現能力提升的預期。這份財報雖然沒讓人失望，但也沒能帶來過多的期待。公司股價的進一步上漲，仍需要更多等待後續新機的發佈會，並關注明年 AI 能否真正帶來大的 iPhone 換機潮。

海豚君對蘋果財報的具體分析，詳見下文：

一、整體業績：收入&利潤，好於市場預期

1.1 收入端：2024 財年第三季度（即 2Q24）蘋果公司實現營收 858 億美元，同比增長 4.9%，略好於市場一致預期（844.6 億美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益於 ipad 及軟件服務業務的增長帶動。雖然大中華區收入仍有下滑，但其他地區收入都有不同程度的增長表現。

從硬件和軟件兩方面看：

1）蘋果公司本季度的硬件業務增速為 1.6%。本季度硬件端重回增長，雖然 iPhone 業務仍然下滑 0.9%，但 iPad 業務的強勢回暖，直接止住了硬件端下滑的局面；

2）蘋果公司本季度的軟件業務仍有 14.1% 的增長，維持兩位數增長的狀態。軟件業務具有一定的抗風險性。即使在硬件收入相對低迷的情況下，軟件服務一直維持增長的態勢。

從各地區來看：本季度蘋果在大中華區仍在下滑，而在其他地區都有不同幅度的增長表現。公司在大中華區，仍面臨着市場需求仍然不足以及競爭加劇的影響。具體來看，美洲地區是蘋果的最大收入來源，本季度增長 6.5%；而大中華區的收入再次下滑 6.5%。

1.2 毛利率：2024 財年第三季度（即 2Q24）蘋果公司毛利率 46.3%，同比增加 1.8pct，略好於市場一致預期（46.1%）。公司毛利率繼續回升，主要是因為軟件業務走高的推動。

海豚君拆分軟硬件毛利率來看：

蘋果公司本季度軟件毛利率維持在 74% 的高位，是本季度公司毛利率提升的主要來源。而硬件端的毛利率季節性回落至 35.3%，主要受降價讓利等促銷政策的影響。

1.3 經營利潤：2024 財年第三季度（即 2Q24）蘋果公司經營利潤 254 億美元，同比增長 10.2%。蘋果公司本季度經營利潤的增長，是受收入和毛利率提升的帶動。

本季度蘋果公司的經營費用率 16.7%，同比增長 0.3pct。本季度公司的銷售費用和研發費用同比均有一定的提升。

二、iPhone：降價保量，止住頹勢

2024 財年第三季度（即 2Q24）iPhone 業務收入 393 億美元，同比下滑 0.9%，符合市場一致預期（390 億美元）。本季度全球手機市場出貨量同比有個位數增長，而公司的手機業務仍有下滑的，主要是受價格端降價促銷的影響。

海豚君從量和價關係來看，來看本季度 iPhone 業務下滑的主要來源：

1）iPhone 出貨量：根據 IDC 的數據，2024 年第二季度全球智能手機市場同比增長 7.6%。蘋果本季度出貨量增速為 6.4% 左右，公司的出貨量增長表現稍遜於整體市場；

2）iPhone 出貨均價：結合 iPhone 業務收入和出貨量測算，本季度 iPhone 出貨均價為 869 美元左右，同比下滑 5.3%。由於 iPhone15 系列在發佈後，整體表現不太理想。公司本季度進行了降價促銷等措施，在帶動銷量的同時，損失了 iPhone 的產品均價。

三、iPhone 以外其他硬件：iPad 成最大增長來源

3.1Mac 業務

2024 財年第三季度（即 2Q24）Mac 業務收入 70 億美元，同比增長 2.5%，符合市場預期（69.8 億美元）。

根據 IDC 的報告，本季度全球 PC 市場出貨量同比增長 5.4%，而蘋果公司本季度出貨量同比增長 7.5%，公司表現稍好於整體市場。結合公司及行業數據，海豚君推測本季度公司 Mac 的出貨均價為 1230 美元，同比下滑 4.7%。

3.2 iPad 業務

2024 財年第三季度（即 2Q24）iPad 業務收入 72 億美元，同比增長 23.7%，超市場一致預期（66.3 億美元）。5 月 iPad 新品發佈，帶動 iPad 業務回暖，季度影響重新站上 70 億美元。新一代的 iPad Pro 換用 OLED 屏幕，並從 M2 直接升級至 M4，帶動市場需求回升。

3.3 可穿戴等其他硬件

2024 財年第三季度（即 2Q24）可穿戴等其他硬件業務收入 81 億美元，同比下滑 2.3%，好於市場一致預期（78 億美元）。雖然蘋果的可穿戴等其他硬件業務本季度繼續下滑，但下跌幅度明顯收窄。結合高通的同比下滑 8.5% 的 IoT 業務來看，整體市場需求仍然低迷，但蘋果表現相對好於安卓系。