巴菲特 2016 年開始買入蘋果，海豚君開始深度覆蓋蘋果大約是在 2018 年前後，當時蘋果整個被鬼故事瀰漫——手機衰落（滲透率到頂、華為崛起），沒有下一個新硬件，估值回落到了 10 倍 PE 附近。而當時巴老持續逆勢買入。

而之後的故事是，a 華為被夾的同時，b 在軟硬一體化下（芯片通用、系統通用）的情況下，蘋果銷量再起，c 而軟件上蘋果的隱私政策調整也讓市場再次認識到了蘋果在服務和軟件生意上的威力，d 蘋果開始年年股東回報。

業績和估值戴維斯雙擊下的蘋果，這幾年翻了幾乎十倍，蘋果的 PE 也從 10 倍膨脹到了 30+ 倍。而巴菲特幾乎在蘋果上的收益幾乎也是 800%-900%。

好的投資是 “好行業、好公司、好管理、好價格” 的綜合體。從這幾個角度來看，目前好價格其實已不佔優勢，尤其是當前公司業績偏弱而估值走高的情況下，這次的高估值還不同於 2021 年那波，疫情帶動起來的業績高峰。

當下情況下的價格昂貴的蘋果，更像是一個新技術浪潮前夕需要加大投資（主要是研發）、自由現金流和回購能力會逐步走弱的趨勢；而另外一層問題還是美國財政赤字如此之大的情況下，投資收益的税率可能會大幅提高的可能性。

而蘋果目前面臨的問題——a 價格太貴; b 新技術浪潮前自由現金流能力（回購）可能走弱; c 投資收益更大的税率。

可以説，除了谷歌和 Meta 兩個廣告股之外，剩下幾個 AI 下游公司，幾乎都是估值偏貴，投資加大、現金流走弱，而且未來可能會面臨更高税收的局面。

海豚君兩三週前在美股巨頭財報來臨之前，已經在虛擬倉位中大幅砍倉了美股軟科技，而美股財報季走到現在，基本亦如海豚君的判斷，估值又太高、而且降息預期已經被充分定價、進一步定價降息就變成衰退交易的情況下，業績無法進一步超預期的結果只能是鎖盈回調。

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