迪士尼：預計下季度 Experience 收入持平（3Q24FY 電話會）
以下為 Disney 2024 年第三季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《迪士尼：公園意外降温，反轉還能繼續嗎？》
一、財報核心信息回顧：
二、財報電話會詳細內容
Q&A 分析師問答
Q：關於主題公園，全球需求複雜多變。未來 18 個月，隨着 3 艘新遊輪的加入，能否提振需求？考慮到第四財季營業利潤預計中單位數下降，是否應以此預測 2025 財年？
A：第三季度我們 Experience 業務實現了 2% 的營收增長，這得益於我們公園強大的知識產權吸引力。雖然需求有所放緩，但變化並不顯著。我們的體驗業務中，40% 來自國際公園和消費品，60% 來自國內公園和遊輪。本季度客流量持平，人均消費略有提升。預計第四季度公園收入將保持穩定，短期內可能呈現相似趨勢。需要注意的是，新遊輪的運營將帶來一些費用，這可能會在 2024 年和 2025 年對我們的利潤產生影響。
但總體而言，Experience 的放緩被我們的 Entertainment 業務所抵消，我們對《Moana 2（海洋奇緣 2）》（今年 11 月 27 日上映）和《Mufasa（獅子王：木法沙傳奇）》（今年 12 月 20 日上映）的票房表現持樂觀態度。
Q：至於 NBA，新版權合同將於 2026 財年生效，預計會帶來數億美元的增值。WNBA 的增長等新驅動因素能否助力新合同早期實現盈利？
A：關於 NBA 的交易，這個交易不是明年生效，而是後年。我們目前的合同還剩一年。我們的目標是保持所謂的 A 套餐，即我們將繼續擁有 12 年的總決賽轉播權，這對我們非常有價值。這份協議也體現了現場體育節目對廣告商和觀眾的吸引力，以及籃球和女子體育，特別是 WNBA 的增長價值。
作為交易的一部分，ESPN 的長期戰略是鎖定體育版權，這有助於我們推動數字化轉型，尤其是在我們計劃於 2025 年底推出旗艦產品時。我們相信，當交易一年後生效時，將有助於推動廣告和分發收入向數字化發展。我們還確保了國際版權，尤其是在大多數市場對總決賽的轉播權，這將帶來額外的收入。雖然不具體説明初期的盈利情況，但這個交易無疑具有巨大的價值。
Q：Disney+ 正在逐漸豐富，已經納入了 Hulu，新增了新聞和體育內容，包括 ESPN 和海外的 NBA 國際版權。請問這一願景是什麼？它是否有助於維持用户增長和提升定價能力？同時，對於最近提價可能遇到的消費者牴觸，你怎麼看？
A：我們流媒體服務的成功，得益於我們電視節目和電影的創新和質量。例如，我們電視節目在艾美獎獲得了 183 項提名，電影陣容也對流媒體平台的價值產生了深遠的影響。我們的知識產權組合，包括迪士尼、福克斯以及 Hulu、FX 頻道、ABC 頻道以及國家地理頻道等多個品牌的內容，都顯示出消費增長和受歡迎程度的提升，這為我們提供了定價能力。因此儘管我們提高了價格，但用户流失並不多，我們對此並不擔心。
我們的目標是提高用户參與度，這包括提供更多樣化的節目內容，比如新聞和 ESPN 板塊，並積極進行捆綁銷售，讓消費者能夠方便地購買我們所有品牌的內容。
我們對 DTC 業務的未來持樂觀態度，並預計 2025 財年會有良好的增長。我們還正在增加技術特性，以提高業務的回報率和利潤率，包括從 6 月開始的密碼共享計劃，這一措施得到了用户的接受。我們正在改進推薦引擎和營銷效率，以進一步提升用户體驗。
此外，我們即將推出的電影陣容，以及其他多部備受期待的影片，這不僅將提升票房，也將推動我們全球流媒體服務的價值。我們對公司的發展方向充滿信心。
Q：你提到的第四季度收入持平是指整個體驗業務部門，還是特指國內公園？
A：Experience 業務部門。
Q：關於迪士尼未來的內容投資，特別是在 NBA 交易之後，體育、劇本電視劇和電影之間的投資比例應如何平衡？
A：我們在體育、電影和電視內容上都進行了大量投資，因為它們不僅創造了即時價值，也為我們流媒體業務的未來奠定了基礎。體育方面，我們簽訂了包括大學橄欖球、NBA 和 NFL 在內的長期協議。電影方面，我們工作室的創意提升和高質量知識產權有目共睹。至於電視，我們的表現在財務和創意上都很出色，艾美獎提名證明了這一點。
這種投資是多元化的，隨着我們的流媒體平台不斷發展，你會看到這些內容更加融合。
Q：能否更新一下我們對今年剩餘一季度自由現金流的預期？另外，2025 年公園業務和內容支出對自由現金流的影響應如何考慮？
A：我們之前預計自由現金流為 80 億美元，目前沒有新變動。若有重大變動，我們會及時更新指引。
Q：就 DTC 業務而言，你之前提到了通過提價和付費共享措施達到兩位數利潤率。能否更新一下你對實現這一目標的時間預期？
A：關於達到兩位數利潤率的進程，我們的策略和工具保持不變，我們的執行效果也非常好。捆綁銷售減少了用户流失，幫助我們實現了增長；密碼共享計劃剛開始實施，將進一步推動增長。我們對已宣佈的定價和所提供給消費者的價值充滿信心，我們相信市場會認可這一定價。
我們沒有更新具體時間表，但我們正以緊迫感推進這一目標。我們曾經每個季度虧損高達 10 億美元，現在已經實現盈利，並且我們將繼續努力，不僅達到而且超越兩位數利潤率。
Q：關於公園業務，第四季度的遊輪開業前成本有哪些？對於 2025 財年，這些成本會怎樣？你計劃啓動 “Treasure” 號，還有 “Adventure” 和 “Destiny” 號。新加坡碼頭的成本似乎較高，能否詳細説明這部分的成本？
A：我們今年已經公佈了相關成本，2025 年的啓動成本將是今年的兩倍多。遊輪業務通常能迅速回本，我們對這些投資非常有信心。
Q：能更新一下 ESPN 在戰略合作伙伴方面的最新進展嗎？這是否還是我們的重點？如果是，能否再次闡述我們在營銷或內容上的具體需求？
A：儘管我多次提及，但我必須説，我們仍在就 ESPN 的戰略合作伙伴關係進行討論。我們始終認為在內容領域有與其他方合作的潛力，這也是我們繼續探索的原因。目前沒有更多的信息可以提供。
Q：能否詳細説明一下？目前我們在哪些領域實現了成本節約？還有哪些節約機會？
A：我們最初的成本削減預期是 55 億美元，後來增加到了超過 75 億美元。在大公司，我相信總有提升效率的空間。我們將繼續積極削減成本，同時確保我們能夠提升利潤，並在業務中進行再投資，以把握我們面前的眾多良機。
Q：關於公園業務，能否分享更多第四季度收入持平的詳情以及對 2025 年的展望？是否預計參觀人數會持續減少或出現下降？對於人均消費，您有何看法或預期？
A：我們的公園業務預期已經分享了很多，目前我不打算進一步細分參觀人數和人均消費。預計與第三季度相似，低收入消費者感到壓力，而高收入消費者更多選擇國際旅行，這些趨勢將繼續。我們的利潤將受到今年和去年一些一次性成本的影響。
同時，預計國際業務將有所增強，儘管巴黎迪士尼樂園因奧運會面臨挑戰，但隨着奧運會未來幾周進入尾聲，預訂情況將有所改善，我們對此持樂觀態度。
Q：本季度 ARPU 有所下降，這是否與捆綁銷售或轉向廣告支持層級的用户組合變化有關？如果是，能否分享一些 CTV 平台上的表現情況？
A：ARPU 下降確實與捆綁銷售和用户轉向廣告支持模式兩方面有關，而我們對用户選擇任一模式的盈利前景都感到滿意。
Q：關於體驗部門，通常公園度假都是提前預訂的。本季度需求放緩讓我們有些驚訝，能否説明一下你們的預訂能見度情況？是否存在某些季度的提前預訂少於其他季度的情況？
A：至於預訂情況，我們有很好的預期判斷，這表明需求變化主要是邊際變化，例如日常訪客和臨時預訂者。因此我們對目前分享的增長預期（下季度公園收入持平）充滿信心。
Q：在當前宏觀經濟壓力下，您是否觀察到廣告商變得更加謹慎，特別是在實時廣告銷售領域？
A：目前廣告市場非常健康，本季度整體廣告增長了 8%，ESPN 增長了 17%，DTC 流媒體增長了 20%。金融服務、消費品、消費者服務和科技等類別的廣告表現都很好，儘管汽車行業略顯疲軟。
廣告市場的強勁主要得益於我們的現場體育賽事和流媒體服務的吸引力。我們的新工具 “Disney streaming” 使我們能夠跨平台有效銷售，專注於受眾而非單一渠道，這讓廣告商能更精準地定位目標受眾，從技術角度看，我們獲得了良好的回報。
Q：至於內容銷售和許可業務，新聞稿提到電視內容銷售增加，加上票房表現，共同推動了本季度業務運營收入的增長。這是否預示着我們開始看到向第三方增加內容許可的趨勢，還是僅僅是時間上的巧合或一次性事件？
A：關於內容許可，你看到的數字主要是由於我們在票房上的成功。我們沒有改變許可策略：我們不許可公司核心知識產權，而會策略性地許可非戰略性內容。我們的主要戰略是製作並貨幣化自己的知識產權。
Q：在未來幾年，主題公園業務預計將通過新遊輪和其他資本支出實現增長。您能否評估這些投資對接下來 2 至 3 年的增長影響，以及它們能否彌補目前公園業務的疲軟？
A： 關於體驗業務的投資，我們非常看好。這是一個長期高回報的業務。雖然今天不提供長期業務指導，但我們的加速資本投入是基於期望推動業務增長的預期，包括遊輪業務。這些投資的成效需要多年才能顯現，我們會適時分享進展。我們使用 “turbo charge” 一詞，是因為我們致力於通過這些投資加速增長。
Q：能否分享印度業務拆分後對收益的潛在正面貢獻？
A：我們會在交易完成後提供相關信息。屆時，我們將提供清晰的數據。
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