設備和工藝壁壘下，恩捷股份地位夠穩（業績説明會紀要）

恩捷股份（002812.SZ）於北京時間 2022 年 4 月 11 日晚公佈 2021 年年報，海豚君第一時間做了點評（詳情參考《恩捷股份：有成長有利潤的 “雙料王”，重挫後才更香？》），在提前公佈業績快報的情況下沒有大的預期差，但其中關於濕法隔膜單價、利潤的數據依舊值得投資者重視；

緊接着公司於 4 月 12 日 14:00 召開了業績説明會，海豚君特此整理了要點，內容核心涵蓋產能規劃、市佔率展望、盈利能力等方面的信息，詳情見下：

2021 年全球新能源汽車銷量 670 萬輛，同比增 102%；

2021 年全球鋰電池出貨量是 562GWH，同比增長 91%；其中，全球電動汽車電池出貨量是 371GWH，同比增長 134.7%，儲能電池出貨量是 66.3GWH，同比增長 132.6%；消費類如手機電腦等小型電池出貨量 125.1GWH，同比增長 11.1%。2030 年之前，全球鋰離子電池複合增長率將達到 25.6%，總體出貨量解決 5TWH，中國市場在全球佔比 40-45%。

2021 年全球隔膜出貨 107 億平方米，同比增 69.8%，中國隔膜 78 億平方米，同比增 100%

一、產能

Q: 今年新增 25 條產線，明後年濕法隔膜會新增多少產線？幹法隔膜今年會新增多少產能？與寧德時代合作預計於 2023 年會釋放多少產能？

A: 濕法方面，2022 年會有 25 條線投入使用，產能主要在下半年集中釋放。目前重慶 3 條 + 江西 1 條已經投產。整個產能爬坡將在 6 個月-1 年左右。我們計劃在 2023-2024 年每年新增 30 條以上的濕法隔膜生產線，預計 2022 年年底產能 75 億平，2023 年底產能達到 100 億平，2025 年交付能力超過 120 億平。

和億緯的合資廠預計下個月開始土建，2023 年投產 8 條線，6 條可以量產。

和寧德的合資廠正在籌劃，做選址工作。

海外除在歐洲、匈牙利佈局外，也在持續跟進北美市場。

幹法項目產能規劃 10 億平，今年出 1-2 億平，今年主要做產品和客户驗證工作，希望於 23 年底達到 10 億平。

Q: 和我們深度綁定的日本製鋼所能否滿足日後的需求？自研設備什麼時候能進行產能貢獻？

A: 目前制鋼所產能有二十多條線，今年大概能到 23 條線。我們也有其他的設備供應商，我們進行整合，同時有自研設備。綜合考慮，在 23 年可以保證交付 30 條線，24 年能交付 35-40 條線。

關於自己的設備廠，目前按原計劃進行。我們自研設備在自動化智能化方面有大幅提升。設備人員已經進入恩捷調研，預計有 60 多個改造項目。同時，新廠房將在 7 月底完成，也配合了大量的加工設備。在基膜設備方面，我們已經具備了足夠的加工能力和設計能力，補充現有廠商的產能不足。我們收購了一個日本企業，有非常強的加工能力。塗布設備方面，今年會進入高端塗布機，今年預計能完成 4 條油性塗布線及 2-3 條固態電源塗布線。我們會大力推進自動化及智能化。我們會對整線加工做準備，預計在今年年底或明年完成對一條舊線的整線製造。

二、產品結構/客户結構

Q: 在線塗覆：目前已經投運的一體化產線內真正實現一體化出貨比例高嗎？客户接受度和產品實際如何？

A: 目前有 12 條在線塗布產線，均在滿負荷運轉，單條產線產能在 600-800 萬平之間，下游客户很感興趣，目前除正常生產還在大批量打樣。

從成本端來看，在線塗布有 10-20% 下降的效果，可以有效降低損耗，提升生產效率。品質得到了海外客户的認可。

在線塗布設備需要定製化的開發，需要與核心廠商有好的合作關係，2022 年底前會有 34 條在線塗布產線實現量產，2023 年底前達到 56 條。

Q: 2025 年目標市佔率是 50%，按照目前預測在 25 年的出貨量和產能目標是怎樣的？國內和海外的產能目標會是多少？

A: 2021 年全球隔膜市場市佔率是 31%，2025 年的目標是 50%。我們預計 2025 年全球隔膜需求量在 330-360 億之間（不包含儲能快速發展，暫時按照一定比例算的）。為達到這個份額，我們 2025 年發貨量預計達到 120-130 億平方米，產能達到 160 億平方米。

國內市場：我們 2020 年中國濕法隔膜市佔率 51%，2021 年 58%，2022 年預計達到 65% 左右，想在明年達到 70%，70% 已經是我們認為能在中國市佔的最大份額。

海外市場：歐洲和美國市場加起來和中國市場差不多大，未來對於海外市佔率我們希望達到 35-40%。目前海外客户佔比不到 30%。

三、盈利相關：原材料漲價、隔膜價格變化

Q: 去年開始隔膜處於供不應求狀態，恩捷對不同客户的漲價幅度會是什麼水平？明後年全球電池隔膜的價格會是怎樣的趨勢？同時，對於原材料漲價的情況我們的隔膜會不會進入持續漲價的階段中？

A: 第一要務是滿足核心客户的需求，然後通過內部挖掘產能潛力、提升效率、應用新技術等途徑消化原材料漲價壓力，同時也做了原材料替代的方案，不過 21 年下半年還是對部分客户做了價格調整；

對於核心客户，我們堅持與大客户籤保密協議鎖定產能，以合作建廠等方式來挖掘交付能力、降低成本、消化材料帶來的成本波動，保住了核心客户的供應；

對未來價格走勢的判斷：隔膜供需缺口還是大的，2022-2023 年有缺口是常態化，需求在增長，供應並沒有明顯改善，產能大部分都是我們投放，隔膜產能投放週期比較長，短期無法完成產能提升，價格應該是穩中有升的狀態

Q：單平盈利？

一季度的利潤有春節發放獎金的因素影響，剔除該影響的話，一季度單平盈利在 0.9 元多，環比四季度是提升；

境內境外結構：海外價格好於國內，目前海外客户佔比不到 30%，有較大提升空間；

塗覆膜和基膜結構：塗覆膜利潤好於基膜，目前塗覆膜的佔比也還不高，大客户目前基本都還是基膜（此前會議紀要中提到 2021 年是 20-30%，2022 年提升到 30-40%）

四、疫情

Q:疫情對於公司的影響？

A: 一季度盈利 8.65 億- 9.5 億，對比上季度增長 100.19%-119.86%，一季度出貨約 11 億平方米。目前各基地都在正常生產，上海工廠已經安排員工住在工廠進行生產。疫情對於物流和採購原材料有一定影響，目前來看對上海、江浙地區有影響。如果疫情持續時間更長影響更大，對整個產業鏈會有一定影響。今年的發貨量未做調整，達到 45-50 億平方米發貨量，2023 年 65-70 億平。

五、新技術

Q：新技術？

液態鋰電池短期內不會有革命性變化出現，但是對於提升安全性等方面的開發工作一直在精益求精。今年有新技術出現，如三元正極的高鎳化和硅碳負極的普及等，目前正在深入研發工作。今年下半年會有全新的超高拋膜温度的機器上線。

在半固態電池、鋰電池負極等方面我們也在進行佈局。對於半固態電池，我們去年和北京蔚藍、天目先導成立了合資公司，共同推進半固態電池隔膜的產業化的工作。合資公司已經開始運作，但是產線到年底才能投產。

公司建立了研究所，對全固態電池研究方面進行佈局。