$閱文集團(00772.HK) first take：閲文上半年業績的亮點主要是新麗傳媒，電影和電視劇大豐收，直接帶來版權收入接近翻番。網文還是在下滑中，好在佔大頭的付費網文收入，下滑幅度有一定放緩，付費用户數穩定，人均付費小幅下滑。

最終兩項業務加總，整體收入略微超預期（主要與大行預期相比，彭博一致預期誤差較大不做直接對比）。不過上半年銷售費用花的比市場預想得要多，導致主營業務的核心經營利潤低於預期。 雖然業績不差，但當下是有些尷尬的。新麗的最強 pipeline 早就在財報之前就已經大部分 priced in，但下半年 pipeline 又相對平淡（目前主要就是一部《大奉打更人》和《掃毒風暴》待播，後者還未殺青，播出時間也存在不確定性），因此版權收入的高增長短期難持續。

而網文雖然降速有緩解，但宏觀環境有壓力的情況下，後續能做到穩定持平就已不易，拉動集團增長也很難指望。建議稍後聽聽電話會管理層如何給出展望和解釋增長動力來源。