$騰訊音樂(TME.US) firs take：二季度業績實際不錯，訂閲業務延續高增長趨勢，社交娛樂整頓影響逐步減輕。但頭部機構的最新預期打得比較滿（高於 BBG 一致預期），TME 在收入上小幅 miss 了一些，但利潤因為更緊縮的費用支出而拉了回來，基本符合預期。

由於近一年騰訊音樂處於業績強勁釋放期，因此橫向相比其他中概資產，騰訊音樂的估值不低（海豚君在上季度點評也給出了相對樂觀假設下的估值範圍）。這段時間騰訊音樂的股價調整，有隨大盤跟跌的因素，也有部分資金對行業增長空間有限、汽水音樂下載量短期攀升等影響的擔憂，繼而順勢調整估值。

盤前的大跌亦有這方面 “借” 業績 miss 順勢殺估值的因素在。

但海豚君認為，業績本身沒有問題，對於汽水音樂競爭短中期不必過於恐慌，目前兩者用户體量不是一個數量級，談競爭威脅過早。倒是宏觀壓力是否對"付費滲透 + 提價"的邏輯帶來影響，延緩後續的會員收入增速，這個需要看看電話會上管理層的表態和展望。