$理想汽車(LI.US) first take：銷量明牌，單價預估市場只是稍低，316 億的總收入、11% 的同比增長，只能説説合理誤差。關鍵的汽車毛利率上，由於單價比預期稍高，所以 18.7% 汽車銷售毛利率比預期的稍微高了一點點，同時再降本增效的控制下運營費用表現非常剋制，不足 5 億的利潤確實比市場預期高了一丟丟。

但從頭到尾，二季度的整體表現沒有本質上驚豔或驚嚇的地方。所以，海豚君看來無功無過。

而三季度的銷量指引，14.5-15.5 萬台的區間在海豚君看來，反而體現的是一種不太自信的表現。主要是這次指引的區間跟過往很大的不同的是：過往一般區間指引的高低差一般也就是兩三千輛，結果這次直接上萬輛。

根據當前的銷量趨勢，海豚君估計只要往上改善一點點，更像是是一個 15 萬門檻上容易上而不容易下的概念，通過這個拉大的區間，指引背後所體現的自信度本來就是降低的。 另外一層是指引隱含的單價只有 26.3 萬左右，比市場預期的要低一些，依然隱含着 M9 競爭之下，理想 L8/9 銷量疲態，低價車 L6 佔比進一步提升，而且不排除為了達到銷量目標可能會有一定價格戰的可能性。

短期前瞻來看，理想目前的銷量確實度過了一季度的翻車期，但當前混動高端上 M9 的競爭壓力，L6、7 訂單動力，以及正在拉大的純電前置投資導致的持續負自由現金流，依然在説明理想的反轉時刻還沒有到來。