$心動公司(02400.HK) first take：在《出發吧麥芬》帶動下，上半年表現不錯基本是明牌，一方面遊戲流水一般第三方平台有跟蹤，另一方面，本月初公司也發了業績預告。不過從市場預期差來看，似乎遊戲、taptap 廣告收入都稍有 miss，反之，由於自研遊戲利潤率更高，再加上比預期更苛刻的研發人員優化，抵消了 8 月全球發行的《鈴蘭之劍》營銷前置導致的銷售費用大增，最終使得心動在盈利表現上比較超出預期。

對於遊戲公司來説，由於流水數據的相對透明，市場預期已經較早打入股價。引起估值變動的更多的是基於未來 pipeline 的表現：

1、短期上，對於下半年的已上線遊戲的流水錶現，市場預期是不低的，環比來看也要增加不少。財報中雖然未做太多描述，但《心動小鎮》上線後的熱度也基本透明。作為一款大 DAU 遊戲，一方面能夠貢獻遊戲收入增量，但可能氪金力度不如《麥芬》，而是對拉動 TapTap 用户活躍的作用更大。

上半年 TapTap 月活創了歷史新高，達到 4324 萬人，下半年有望繼續打破紀錄。與此同時，上半年還有意放緩商業化的 TapTap，下半年在暑期遊戲亂戰下，預計仍有不俗的表現。

2、中期角度，這一輪產品週期走過後，明年的 pipeline 可能相對較弱。目前已有的上線計劃，多是今年遊戲的海外版發行。財報中，公司提及在研遊戲有三款，此前儲備中僅剩一個《伊瑟重啓日》，但對於這一款遊戲的表現，海豚君比較謹慎，較難像《心動小鎮》一樣有相對明確的預期。可以聽聽下午業績電話會管理層的相關描述。