隆基股份：海外風險常在，一季度的缺口能在二季度補回來？（會議紀要）
隆基股份 (601012.SH) 於 4 月 27 日 A 股盤後公佈了 2021 年年報和 2022 年一季報，海豚君第一時間做了點評，詳情參考《光伏腰斬，隆基股份如何挽回顏面？》，而對於財報中一些異常指標以及公司業務層面更細的規劃和展望，我們來電話會議中尋找蹤跡，以下是海豚君整理了隆基股份此次業績説明會的會議紀要，要點和詳情分別見下：
要點：
1、一季度單晶硅片出貨 18.36GW，單晶組件出貨 6.44GW。一季度組件出貨不及預期，原因主要為接單比較謹慎、美國市場政策原因不大預期；
2、二季度出貨會明顯比一季度好，3 月底賬上的存貨很多，主要是組件，4 月開始會快速提高交付量；
3、2022 年我們預測全球市場是 260-270GW 組件，隆基組件出貨目標是 50-60GW（對應市佔率 19%-22%）。今年原材料的供給遠遠好於去年，制定了 90-100GW 的硅片出貨目標，對應比較好的開工率
4、美國市場風險：美國 wro 對我們帶來挑戰，去年四季度到今年一季度倉儲費就有 3 億多，一季度去美國貨物只有 200MW，大部分貨物被押在港口等待審核。美洲區的毛利率去年不到 19 個點，同比下降 3.7 個百分點，去年原材料和運費大幅上漲，美國市場都是提前兩三年定價，漲價困難。另外還有滯港、倉儲、WRO 等費用，目前絕大部分客户願意承擔，但要在交付之後才能籤補充協議，3 億滯港費用中一季度影響了 2 個億的利潤。
2022 年美國市場表現風險較大，希望歐洲市場能彌補美國市場的缺失。同時，南美和中東的市場在快速增長。
5、新電池技術產能今年 9 月開始投產，預計今年 2GW+ 的出貨，不對外銷售，明年 1 季度末新型結構的電池會有超過 19GW 產能，整體規劃產能 30GW，
詳情：
一、財報科目異常解釋
Q：財報上存貨達到 210 多億，能不能對二季度的出貨進行展望？未來市場在哪裏？
一季度的存貨主要是組件，其中組件是 109 億，佔存貨比例 51%。四月開始公司會快速提高交付量，從 5 月開始組件存貨會顯著降低。
Q：公司今年資產減值 12.4 億，固定資產減值 8.7 個億，能否進行拆分；以及總減值和固定資產的減值之間的差額可否詳細説明？
5 億多是電池產線設備，存貨跌價 2.48 億。泰州 16 年投產的 PERC 電池產線，我們今年年底評估 M6 雖然能生存但是不能獲利，所以外購 M6 電池，但是自身 M6 電池已經停產了。場地在 8 月份將會用來進行新型產線的投產。其他組件設備，硅片設備非常少，有一點，硅片需要減值的設備很少，只有一些 M6 機加設備。
Q：匯兑損失？
去年對人民幣匯兑也造成了很大的影響，去年匯兑損失有 8 個多億，僅四季度就有 5.7 億，所以隨着人民幣對歐元幣值穩定，目前看起來是比較不錯的。
二、2022 年一季度、二季度及全年展望
一季度單晶硅片出貨 18.36GW，單晶組件出貨 6.44GW。
2022 年目標：公司硅片出貨量 90-100GW，組件出貨量 50-60GW，實現營業收入目標 1000 億元，2022 年年底硅片產能目標 150GW，電池 60GW，組件 85GW。
Q：公司 1 季度硅片盈利能力和組件盈利能力相對收窄的原因是什麼，後續盈利計劃是如何？
組件的盈利不是很好，電池在效率和成本上處在行業對標優勢地位。隆基 1 季度受海外產能停產減產的大幅影響，成本較高。今年前端物料價格並沒有如預期下降，接單上也是很謹慎，也是一季度組件出貨不及預期的原因。中間有個印度訂單和中國訂單我們主動放棄，判斷原料價格下不來，客户期望價格較低，再加上美國不達預期，一季度整體組件出貨不達預期。企業需要通過技術創新來迎合客户需求，創造附加值。
Q: 能否總結一下 1 季度出貨降低的原因，同時提到放棄了一部分的訂單，是什麼原因？
A: 美國規劃 11GW，一季度只出了 200MW，現在已經調整了出貨目標。印度今年的搶裝和對硅料的預期價格使我們放棄了一部分的訂單。
Q: 能否展望 2 季度出貨量的趨勢？
A: 2 季度出貨會顯著大於 1 季度。我們去年物流費用花了 34 個億，同比增長了 140% 多。我們自己總結經驗，物流費用上沒有在疫情和海外銷售佔比提升之前做安排，應該有 10 億運費的差距，在管理上也看到了問題，去年四季度也強化和物流公司的關係，做改進。
Q: 今年訂單的能見度，簽了多少以及簽到幾月份？明年的需求展望和大的增量市場在哪？
A: 訂單是分 A,B,C 的情況來確定的。A 級 100% 把握拿到，B60-70%, C 級 30-40% 的把握。綜合來看已經簽了 50-60GW 目標是可以實現的。明年還會是增長的，拍個數，大約是 30-40% 的增速。增量還是來源於中國、歐盟、印度和美國。
Q：50-60GW 出貨量指引是基於全行業組件多少 GW 的假設？
今年預測全球市場是 260-270GW 組件，隆基目標是 50-60GW（對應市佔率 19%-22%）。分佈式今年計劃推出一款完全不同的產品，建立獨立品牌的分佈式網絡，主要包括歐美日等獨立用户的企業。
Q：今年有什麼保證開工、銷售、盈利上的策略？
去年因為原料短缺，我們大幅度降低了硅片和組件的開工率。我們認為今年原材料的供給遠遠好於去年，制定了 90-100GW 的目標，是一個比較好的開工率。措施還是和很多硅料廠有戰略性合作，去年也不是完全因為拿不到硅料，而是市場處在極端不健康的狀態，下游停止，上游高價買料，這個時候企業需要停產和減產讓市場做出反應。
三、海外市場：美洲&歐洲
Q: 組件終端市場向分佈式傾斜，美國反規避有變化，公司在組件業務的分佈式和集中式兩方面的計劃和銷售區域計劃？
A: 在海外，分佈式和集中式有很多不同。集中式類似於央企招標但通常不用招標的模式，而是有幾家認可的公司競標。分佈式主要是渠道業務，到了用户居民的屋頂，去年隆基分佈式佔比接近 1/3。中國的分佈式業務模式在 1 季度發生變化，一類似於專門做户用 EPC 的公司負責跟資金方包括央企成片地打包做，組件也是招標模式，原來中國的渠道也發生了變化，或者説渠道獨立面對客户的概念不存在了，也變成了給企業分包的模式，我們也在調整國內分佈式的業務。
美國 wro 對我們帶來挑戰，我們去年四季度到今年一季度倉儲費就有 3 億多，一季度去美國貨物只有 200MW，大部分貨物被押在港口等待審核。
Q: 如何看待反規避調查及對組件出貨影響和措施？
A: 去年開始實行 WRO，對隆基貨物查扣是 4 季度，6-10 月份沒查扣，主要在下半年，現在基本每單都會查扣，需要進行證據鏈的申報。大家對於美國市場持謹慎態度，取決於反規避裁定税。目前短期能做的是與客户溝通能否承擔反規避裁定税率，如果不能就不進行發貨。
海外 10GW 電池和組件產能，原來計劃是輸出美國市場，現在不能大規模往美國運，調整銷售往加拿大、台灣、歐洲、印度等地區。
Q:未來組件量和利潤會有怎樣的平衡？美洲區的毛利率去年不到 19 個點，同比下降 3.7 個百分點，能否説明下降的原因，是否會影響盈利能力，後續哪些區域市場能補上來保持平衡？去年 3 個億滯港費用是體現在一季度費用裏嗎？
A: （市佔率優先，毛利率其次）我們的市佔率在 20-30% 之間，對毛利率沒有硬性指標，我們把 ROE 作為衡量企業經營質量的方向的重要標準。會從風險和盈利能力持續性，和品牌經營產品價值等方面判斷我們的市場。
去年原材料和運費大幅上漲，美國市場都是提前兩三年定價，漲價困難，今年的美國市場表現風險較大，歐洲市場會有大幅的增長來很大程度彌補美國市場的缺失。同時，南美和中東的市場在快速增長。
目前絕大部分客户願意承擔滯港，倉儲、WRO 等方面的費用，但要在交付之後才能籤補充協議，目前還是我們承擔。一季度影響了 2 個億的利潤，未來不會有這個問題。
Q: 公司面對歐洲需求爆發以及歐洲本土製造業發展環境，對於歐洲市場有什麼展望及措施？
A: 歐洲光伏需求非常強勁，去年在歐洲的份額佔出貨的 20.4%，今年一季度佔 28.3%，我們加大了對歐洲的出貨。
Q: 如果供應鏈都在國外可能免受反規避調查，公司後續有在海外擴產硅片的計劃嗎？
A: 隆基在馬來西亞一直有 600MW 的產能，到今年年底擴產到 4.1GW。由於美國本身貿易風險比較大，所以擴產硅片的時候還是持謹慎態度，但是也配合一定的一體化產能。
四、硅片
2021 年公司 182 單晶硅片出貨比例達到 30%，同比提升 29%。
Q: 硅片規劃產能進度和去年比加快的原因？ 怎麼看硅片厚度問題？
A: 和上游硅料供給有關係，去年沒有滿產因為原料不足。現在硅料產能快速擴產，隆基在硅片方面有優勢，也是隆基很重要的業務方向，我們會繼續擴大投資來搶佔市場份額。
現在還是 165um，市場大多數 160um。從電池結構來説，硅料並不是越薄越好，硅片變薄效能會降低，現在薄片化純粹因為硅料太貴。165um 會是比較好的尺寸。
Q:如何看待硅片迅速擴張行業格局及目前市場預期？
A:硅片比較同質化，產能都在擴張。隆基會一直保持行業成本領先和產品領先的水平。
Q:公司後續降低非硅成本還有哪些措施？N 型和 P 型硅片成本差異？是否會提高顆粒硅使用力度？
A:同質化的產品應對策略就只能是是高效運營。去年組件減產，所以成本變高了。我認為我們目前還是保有一定的成本優勢。
目前 N、P 的價差我認為在 5% 以內。
顆粒硅的使用，最終取決於成本和性價比。
Q: P 型硅片本身從技術上是否有降本提效的空間？
A: P 型和 N 型硅片是多年並行的技術，站在半導體角度只是不同的用處，並不是 P 型比 N 型低端。只是由於過去 P 型電池要求較低，所以大家放低了對於 P 型硅片的需求。是由於電池的需求提出對硅片的需求。隨着電池效率越來越高對硅片的要求也會越來越高。
五、組件
2021 年公司 182 組件出貨佔比約 35%，同比提升 27 個百分點。Q4 時候 182 組件出貨比例 58%。
Q: 組件端整個產品策略是怎樣的？
A: 分佈式和地面電站會有比較大的區別，從電池結構就有不同，不是過去一款產品打天下的狀態。屋頂光伏這塊新型電池結構做新型組件推廣，並根據客户需求進行調整，地面電站這塊還是雙面產品主打。
Q: 組件價格策略考量？
A: 每個企業對產品質量的要求和品牌定位不同，坦率講，現在各家差距比較小。如果行業過剩的情況下，盈利是比較難的。Q2-Q3 會堅持現在的策略，但會早一點和客户交流。全年出貨指引不變。
最終行業都會到差異化和提前佈局的領先競爭上面。隆基的成功取決於提前佈局並且打開市場空間。BIPV 的盈利很好，我們的合作伙伴建築全方位認證都有。
Q:下半年新電池做組件產品，是否要做組件生產設備的變化，是否要投新產能？
A: 組件產能在今年年底會擴張到 85GW，包括新增的 20GW 的產能。
Q: 新組件產品是否一定和新電池技術綁定，綁定的話新組件是否有 3-4 美分溢價？新電池組件的投產節奏？22 年組件中分佈式的比例是多少？為户用分佈式光伏貸業務提供保證金擔保的公告具體情況？
A: 電池和組件是統一化的，必須要新的電池才做這類組件。組件技術也不是常規的生產線能使用的，也是單獨的工藝進行封裝。電池我們不對外銷售，圍繞新電池要單獨開發組件封裝線。
到明年下半年會達到 30GW 的產能。
關於分佈式佔比，今年目標略有提升，提升了 10%。
由於市場轉變成租賃模式，而我們更希望和客户直接溝通，讓住户自己來貸款投資，使他真正變成受益者而不是出租屋頂。所以我們跟銀行設計了一些業務模式，圍繞開拓中國分佈式市場對終端進行支持。
Q: 能否定義隆基在行業的位置，是硅片企業還是組件企業？ 很多人認為組件將出現走向成本曲線的趨勢，隆基如何看待這個問題？
A: 我們認為不僅僅是組件的問題，而取決於在電池方面有沒有突破。同時，在產品方面也能做到組件的差異化。產品同質化之後獲利會困難。組件有很大的機會甩開同質化產品的價格競爭，市場上存在這樣的機會。
六、硅料
Q:個人進行拆分 一季度有 5 個多億投資收益來自於硅料，想問這是否靠譜？未來的主線和戰略規劃是如何？
A: 一季度硅料投資收益在 6 個多億，目前在硅料的投資方面沒有新的計劃。
Q：對於硅料價格的走勢管理層能否有一個判斷？
很難準確判斷，但總體來看作為成熟製造業，毛利率非常高，產能不斷擴張價格一定會迴歸到正常的利潤，即價格迴歸正常，但具體什麼時候到什麼價格不好判斷。
Q: 面對硅料成本高企，公司的應對措施？
A: 在保交付的情況下，調了開工率，
七、電池片
泰州樂葉年產 4GW 單晶電池項目預計在 2022 年 8 月開始投產
西鹹樂葉年產 15GW 高效單晶電池項目預計在 2022 年 9 月開始投產
Q：一季報裏提到 15GW 高效電池產能規劃今年 9 月份開始投產，是一次性投產還是分幾期；目前 HPBC 中試線的情況？
目前項目今年 9 月會開始投產，6 個月內會全部投產，是連續投產，明年 1 季度末新型結構的電池會有超過 19GW 產能。目前的良率處在正常量產的狀態。
新型電池正式產品還未發佈，但做過市場試銷，在一些優質的市場會有 3-4 美分的溢價。
Q：雲南產能是否會調整？新技術訂單何時放量，今年新技術電池出貨量，鄂爾多斯電池片產能是否和之前一樣路線？地面電站會採用什麼技術路線？
三季度會投產，今年出貨大概 2GW+。之前主要是分佈式，目前新技術來看性價比還是非常有優勢的，我們成本控制很理想，主要是針對中高端分佈式，所以對他的產能規劃是有接近 30GW 的規劃，
雲南新建產能有調整的風險，所以我們加快了對鄂爾多斯的產能建設。
鄂爾多斯也是新的電池技術，我們去年延緩了 TopCon 上產線，主要是因為技術升級程度不夠，避免大量投資下去只在性能上提高一點點。地面電站大概率不會走 TOPCon 路線。
Q:新技術達到什麼情況能做到量產？
A:電池環節，效率要比 PERC 高 1% 以上，且成本不應該高於 PERC。
Q:新型電池試銷的時候 3-5 美分溢價，規模化量產之後成本水平以及對於盈利能力影響？
A: 新技術成本基本和 PERC 接近，對這個產品競爭力很有信心，可以給企業帶來很好的盈利空間。
八、新業務
Q: 光伏制氫領域公司的佈局？
A: 公司 18 年開始就開始戰略性的研究，和科研機構合作，進行電解水制氫設備的研發和製造。去年設了氫能公司，總部在西安，工廠在江蘇。現在有 500MW 的產能。制氫電解槽在今年 3 月正式啓運發貨。
Q: 公司對 BIPV 業務模塊和森特的合作模式？
A: 公司做了摸索，意識到光伏和建築的真正結合要專業的人來做。森特在建築金屬服務有深度經驗。公司不做 EPC, 專門做產品和解決方案的研發。
