多因素困擾，蘋果給出疲軟指引（電話會紀要）

蘋果 (AAPL.O) 北京時間 4 月 29 日凌晨，美股盤後發佈 2022 財年第二季度財報（截至 2022 年 3 月）。

$蘋果(AAPL.US) FY2022Q2 核心數據多項超市場預期，然而盤後卻下跌 2.24%，這是為什麼？

1）營收端：季度實現 973 億美元，同比 +8.6%，超市場預期（940 億美元）；

2）淨利潤：季度實現 250 億美元，同比 +5.8%，超市場預期（234 億美元）；

3）各業務情況：iPhone 實現營收 506 億美元，同比 +5.5%，超市場預期（494 億美元）/Mac 實現營收 104 億美元，同比 +14.6%，超市場預期（91 億美元）/iPad 實現營收 76 億美元，同比-1.2%，超市場預期（81.1 億美元）/可穿戴等其他硬件實現營收 88 億美元，同比 +12.4%，低於市場預期（90 億美元）/服務業務實現營收 198 億美元，同比 +17.3%，符合市場預期（198 億美元）。

詳細財報信息可以參考海豚君的點評《瘋狂賺錢的蘋果，該為增長憂心了！｜財報季》

電話會增量信息整理：

1）硬件端：iPhone：增長來自於 iPhone 13 系列和 iPhone SE 的銷售。iPhone 的活躍安裝量在所有地區都達到了歷史新高；Mac：購買 Mac 的客户中有近一半是第一次使用該產品；iPad：安裝量在本季度達到了歷史新高，新用户中有一半以上是第一次使用該產品；可穿戴等硬件：Apple Watch 的新客户中，有超過 2/3 是第一次接觸該產品；

2）軟件服務端：App Store、音樂、雲服務和 AppleCare 都創下了歷史記錄，視頻、廣告和支付服務在本季度也創下了記錄。目前有超過 8.25 億的付費用户，僅在過去 12 個月就增加了超過 1.65 億。公司之前的服務業務主要面向消費者（to C），之後也會開拓企業的場景（to B）；

3）中國疫情的影響：本季度中國的封控還沒有開始，但是確實存在供應緊張的問題，供給短缺比去年四季度緩解了很多，這是由全行業的硅短缺導致的。接下來會導致供應緊張的兩個原因，一是與疫情相關的生產中斷，二是整個行業的硅短缺將繼續下去；

4）股票回購事項：董事會已經授權額外的 900 億美元用於股票回購，將公司股息提高了 5%，達到每股 0.23 美元，並且我們繼續計劃在未來每年增加股息；

5）下季度指引：收入方面，公司下季度仍受疫情和芯片緊張的影響，預計影響幅度在 40-80 億美元（本季度只受到芯片供應影響，而下季度這個值包含中國疫情等影響）；增長率方面，匯率影響 3% 左右（本季度影響在 2% 左右），俄羅斯方面影響 1.5% 左右，服務領域仍保持兩位數增長，但增速環比下滑；毛利率方面，預計 42-43% 之間，指引低於本季度的 43.7%；運營支出方面，127-129 億美元，略高於本季度；

6）潛在收購/資金用途：公司一直在尋找優質資產，但我們只會收購具有戰略意義的東西。我們現在收購了許多小公司，我們將繼續為知識產權和優秀人才這麼做。如果有機會，公司會做更大的收購。

電話會原文：

一、管理層彙報

總體表現：

1. 本季度我們創造了 973 億美元的收入記錄，同比增長 9%。在產品方面，收入為 775 億美元，比去年同期增長 7%，；服務業務創造了 198 億美元的歷史收入記錄。
2. 公司毛利率為 43.7%，比上季度下降了 0.1%。季節性的槓桿損失和不利的外匯被較好的產品表現所部分抵消；產品毛利率為 36.4%，比上季度下降了 2%，主要是受季節性槓桿損失和外匯的影響；服務業的毛利率為 72.6%，環比上升了 0.2%。282 億美元的運營現金流、250 億美元的淨收入和每股 1.52 美元的攤薄收益都是同期的季度紀錄。

分業務表現：

除了 iPad，每個產品類別都有增長，因為 iPad 在整個季度內仍然受到嚴重的供應限制。

1. iPhone 本季度收入同比增長 5%，在供應緊張的情況下，創下了 506 億美元的紀錄，歸功於客户對 iPhone 13 系列和 iPhone SE 的強烈支持。iPhone 的活躍安裝量在所有地區都達到了歷史新高。
2. 就 Mac 而言，儘管供應緊張，但收入為 104 億美元，創下了歷史同期新高，在 MacBook Pro 的強勁需求推動下，同比增長 15%，購買 Mac 的客户中有近一半是第一次使用該產品。
3. iPad 收入為 76 億美元，由於持續的供應限制，同比下降 2%。iPad 安裝量在本季度達到了歷史新高，在本季度購買 iPad 的客户中，有一半以上是第一次使用該產品。
4. 可穿戴設備、家庭和配件在本季度創造了 88 億美元的記錄，同比增長 12%。可穿戴設備業務在 3 年內翻了一番， Apple Watch 繼續擴大其影響力，在本季度購買 Apple Watch 的客户中，有超過 2/3 是第一次接觸該產品。
5. 服務收入達到了 198 億美元，增長了 17%，App Store、音樂、雲服務和 AppleCare 都創下了歷史記錄，視頻、廣告和支付服務在本季度也創下了記錄。
6. 裝機量持續增長，在每個地區和主要產品類別都達到了歷史最高水平。付費訂閲繼續顯示出非常強勁的增長。目前有超過 8.25 億的付費用户，僅在過去 12 個月就增加了超過 1.65 億。
7. 鑑於我們對我們的業務現在和未來的持續信心，今天，我們的董事會已經授權額外的 900 億美元用於股票回購，我們還將我們的股息提高了 5%，達到每股 0.23 美元，並且我們繼續計劃在未來每年增加股息。

指引：

鑑於近期世界範圍內持續的不確定性，我們不提供收入指導。我們會分享一些方向性的見解，基於這樣的假設：與 COVID 有關的對我們業務的影響不會比我們今天預測的當前情況惡化。

1. 收入：下季度收入表現同比將受到一些因素的影響。與疫情有關的中斷和全行業硅料短缺造成的供應限制，正在影響我們滿足客户對我們產品需求的能力。我們預計這些限制將在 40 億至 80 億美元之間，這比我們在本季度所經歷的要大得多。與疫情有關的干擾也對中國的客户需求產生了一些影響。
2. 增長率：外匯預計將對同比增長率產生近 3% 的不利影響。此外，我們在本季度中暫停了在俄羅斯的所有銷售。這將影響同比增長率約 1.5%。服務領域預計將繼續保持兩位數的增長，與本季度表現相比有所下降。
3. 毛利率：預計毛利率將在 42% 和 43% 之間。
4. 運營支出：預計運營支出將在 127 億美元和 129 億美元之間。
5. 其他費用支出約為 1 億美元，不包括少數投資按市價計算的任何潛在影響，我們的税率約為 16%。

二、分析師問答

Q：在波動的宏觀形勢下，關注哪些內部或者外部指標來判斷產品需求受到的影響？

A：顯然我們正在經歷通貨膨脹，這在我們上季度的毛利率和上季度的運營成本中體現地很明顯，在本季度的指導也基於了對通脹的假設。雖然我們也在關注需求端的影響，但是我們現在的關注點更多地在供應側。

Q：中國的疫情封控對哪些產品的供需影響最大？

A：第二季度，中國的封控還沒有開始，但是確實存在供應緊張的問題，供給短缺比去年四季度緩解了很多，這是由全行業的硅短缺導致的。接下來會導致供應緊張的兩個原因，一是與疫情相關的生產中斷，二是整個行業的硅短缺將繼續下去。我們估計這會造成 40 億到 80 億美元的損失，這些損失主要集中在上海。好消息是幾乎所有受影響的工廠現在都復工了。因此，40 億至 80 億美元這一區間取決於企業恢復和運營的程度。上海報告的新冠肺炎病例數在過去幾天有所下降。我們有理由保持樂觀。

Q：分地區談談銷售增長的情況？特別是俄羅斯，歐洲以及中國。

A：在美洲，我們實現了非常強勁的增長，達到 19%；在歐洲，我們的銷售增長了 5%，雖然在 3 月份，我們暫停了在俄羅斯的銷售（所以我們的銷售業績在本季度有一個月受到了影響）但是一些西歐國家，我們做得非常好。對我們來説，這是一個表現非常好的季度，與我們的預期基本一致。

美國比我們預期的要好。中國再次刷新了我們本季度的記錄。今年 iPhone 發佈時間與去年不同影響了本季度業績，因為一年前我們發佈產品的時間比今年晚，因此，部分渠道商在上一財年的第二財季沒有做好準備，也對當時的銷售情況產生了一定影響。日本和亞太地區受到了外匯的影響。按不變匯率計算，日本的經濟增長將與公司平均水平保持一致。亞太地區也受到了外匯危機的影響，美元對大多數貨幣都在升值，另外就是 iPhone 發佈時間上的差異產生了影響。但是不能忽視這個季度的供應限制，如果沒有供應限制，我們的業績顯然會更好。總的來説，我們對公司全球業務的表現感到非常滿意。

Q：剛才提到的由於供應緊張所造成的 40 到 80 億美元損失，其中有多大比例的損失可以通過本財年晚些時候發佈的新產品帶來相關需求來彌補？供應緊張對公司哪些產品的影響最大？

A：這將影響到大部分的產品類別。至於否能得到彌補，我們相信有一部分是可以彌補的，但是有些不能，因為部分消費需求是應急的。這個比例很難估計。我們在內部進行討論，並進行預測，但我們不會公開披露這個結果，並且，我很難回答你關於未公開產品的問題。40 到 80 億美元的損失只是根據上海復工的不同程度進行的梯度預測。

Q：通貨膨脹帶來的供應鏈零件價格上升問題，新制程也會帶來成本提高，蘋果是否在可以不提高產品價格和不影響毛利率的情況下，成功應對通脹壓力？

A：零部件的價格變化趨勢也各不相同，有的也在下降，我們關注的還是整體的成本情況，對於充滿挑戰的環境，我們目前的應對還是合理的。

Q：除了俄羅斯和中國有所不同外，其他地區比如西歐或美國有看到產品需求乏力嗎？

A：在對比之下，我們對 iPhone 上季度的增長感到滿意，因為我們去年第一季度的發佈時間與今年第一季度的發佈時間非常不同，因此，Q2 自然在新產品曲線上的不同位置。所以這是一個非常困難的比較。上個季度，美洲的狀況相當不錯。當然，美國是主要的區域，美國上個季度相當強勁。

Q：是否考慮過持有更多的緩衝庫存或者甚至通過外包自己的芯片來規避供應風險？（新冠疫情、停電、貿易戰、航運挑戰）

A：我們的供應鏈是全球化的，所以產品在世界各地都有生產。我們在美國做了很多準備，隨着越來越多的芯片在這裏生產，我們可能會做得更多，並繼續優化。我認為我們的供應鏈是很有彈性的，而現在的問題顯然主要是硅短缺，並且所有人都在努力解決這個問題。我們已經知道要去做什麼改變，並且正在去做。在這個行業，不可能持有大量的存貨，所以需要按照週期時間來工作，以便快速完成任務並在需要緩衝的時間點進行戰略盤點以應對供應中斷。在當下，我們不可能在硅上有緩衝，所以，我們儘量縮短硅從晶圓廠生產出來到進入最終組裝廠的時間。

Q：我們對供應鏈問題討論了很多個季度了，今年下半年會有所緩解嗎？

A：我猜你説的是硅短缺。我不想進行預測，因為這需要了解全球範圍內的整體需求和供應情況，甚至包括我們所在行業之外的行業。我並不是這方面的專家。這也在很大程度上受到不同市場經濟體的強勁程度的影響。所以我認為有不同程度的結果，我們所關注的是——努力做好，不管這個問題是如何回答的。

Q：iPhone SE3 與 iPhone SE 的產品週期比較。在過去，北美一直是需求最大的地區。你認為不同地區對當前產品的需求如何？

A：我們把這種顆粒度的數據看作是我們的競爭對手想要的敏感數據。所以我不打算回答這個問題。當你縮小範圍，把 iPhone 作為一個整體來看，我們對 iPhone 13 系列產品和我們在這個週期中看到的實力感到非常滿意。

Q：服務業務的增長率很好，毛利率也穩定在 72% 左右，長期來看，是否還有上行的空間？

A：我們對服務業務的發展勢頭感覺樂觀。第一個原因是，我們的活躍設備的安裝基礎繼續非常好地增長，這是我們服務業務的驅動引擎。第二個原因是，我們在我們的平台上看到的用户參與程度繼續增長，我們平台上的付費訂閲的絕對數量是相當驚人的，8.25 億。僅在過去 12 個月就增加了 1.65 億。並且，我們計劃增加新的服務和新的功能，我們相信我們的客户會喜歡。因此，我們認為增長的勢頭很強勁。

增長率可能會有一點變化，特別是在疫情期間，因為我們經歷了一些封控和重新開放的週期。我們將從持續滿足客户需求、增加產品組合、提高服務質量方面來改善這個問題。

我們預計下季度增長率將低於我們本季度報告的 17%。外匯是一個問題，因為目前美元很強。我們暫停了在俄羅斯的銷售。所以我們需要考慮到這一點。

Q： 你談到可能會有 40 億到 80 億美元的供應限制帶來的損失，這與收入相比是相當大的數字，是否相比過去的 3 個季度，蘋果的供應鏈方面遇到了更大的問題？

A：在新冠疫情期間發生的情況在幾個季度內發生了變化。例如在本季度季度，我們受到的限制僅限於硅短缺，但是我們給出這個 40 億到 80 億美元的範圍不僅是包括硅，也有中國方面的制約因素。所以這是不同的，我們目前看到了額外的限制。這就是根本的區別。

Q：外匯、俄羅斯以及供應鏈問題對季度環比的影響？

A：我們面臨着由 covid 相關的中斷和硅短缺造成的供應限制，預計其規模在 40 億至 80 億美元之間，遠遠超過了我們在本季度，新冠肺炎相關的中斷沒有影響到本季度。在外匯方面，我們預計對增長率影響將接近 3% 左右。在本季度對增長率的影響約為 2%；俄羅斯方面，以年為基礎的增長率影響大約是 1.5%。這反映了本季度的情況。我們在 3 月初暫停了在俄羅斯的銷售，所以這對本季度造成了部分影響。目前大多數的 iPad 和 Mac 都是受到影響的，這些產品的需求市場非常好，並且已經被限制了幾個季度，此外，服務業務也正以兩位數的速度增長。因此，這給了我們對下季度以及未來的信心。

Q：蘋果每年都能夠產生大量的現金流，但 900 億美元（回購金額）已經達到了市值的 3%。現在有很多資產可以與蘋果產生協同作用，如 Teladoc 或 Peloton 或內容領域的 Netflix。為什麼現在不是蘋果購買這些資產的時候，而是回購股票？

A：我們一直在尋找優質資產，但我們只會收購具有戰略意義的東西。我們現在收購了許多小公司，我們將繼續為知識產權和優秀人才這麼做。如果有機會，我們也不會忽視做更大的收購。

Q：在服務業務方面，如何看待企業市場貨幣化的長期機會？

A：我們在服務業務方面所做的絕大部分工作是針對最終消費者的。我們理解企業市場對我們來説是一個巨大的機遇。例如，最近我們在美國推出了一個新的訂閲服務，我們稱之為 Apple Business Essentials，從本質上講，我們提供支持中小企業的 24/7 支持小企業主的設備管理，我們認為小公司將對此感興趣。我們今天已經在向企業銷售 AppleCare 了，但我們知道，企業市場對我們來説是一個非常有趣的市場，我們在這方面投入了大量精力和精力。我們相信我們有很好的發展機會。

Q：貨運和全球生產方面有什麼戰略性的變化？

A：無論是從通貨膨脹的角度還是從可用性的角度，貨運都面臨挑戰。現在的重點是以任何方式將貨物運送給客户，我們可以做到這一點。但我希望基本費率能重新設定一些，尤其是海運和空運都受到了通貨膨脹壓力，部分是由於 COVID 和其他一些原因。我猜。在全球區域生產方面，我們不斷地在進行調整。我不想談這些細節，因為我們認為這是敏感的信息，但我們在不斷地採取行動來優化當前的情況。