馬斯克真要撕票 2.5 萬美金 Model 2？我是這麼想的

在 10 月 23 日美股凌晨盤後，$特斯拉(TSLA.US) 發佈了三季報（具體請移步《“畫餅王” 特斯拉終於王者歸來了！》，特斯拉由於汽車業務毛利率端超預期，以及提前宣佈了一款新的便宜版本的車型，預計 2025 年上半年交付，並預計這款車型將帶動 2025 年銷量增長幅度達到 20%-30%，無論是交付時間上還是對 2025 年的銷量增長貢獻上都超市場預期，最後特斯拉一夜收漲 21.9%。

而且馬斯克還在這次的電話會中説了，單純出一款 2.5 萬美金的車（智駕不到位）沒有意義；而且還説了之前 Robotaxi 會議上宣佈的 Cybercab 要 2026 年量產，每年可以生產 200 萬輛，在多家超級工廠一起生產，最終的量可以達到 400 萬。

這些信息一出來，很多人都傻眼了：2025 年的這款車到底是什麼來頭，那麼終極 2.5 萬美金的便宜車還有沒有？這裏海豚君理一下時間線，來説一下自己的理解：

（目前這款 2025 年上半年即將推出的便宜版本車型還沒有命名，海豚君為避免與後續表述發生歧義，先命名為 Model 2.5）

先回想以下今年一季報時候（參考《FSD 貢獻神來之筆，誰還説特斯拉是 “紙糊的 “？》），特斯拉就説過：

“這些新車型，包括更便宜的版本，會用我們下一台造車平台，也會利用我們當前的平台，而且會在存量車型的產線來製造。這個更新，可能會導致原本預期的降本幅度要縮減，但可以讓我們在不確定時期，以更高的資本投入利用效率，來審慎提高銷量增長。這也能讓我們最大限度地利用當前接近 300 萬的最大年產能，在投資新產線之前，保證產量比 2023 年能有超過 50% 的增長。”

而最新電話會的信息，則是確認了我們的判斷：

相比於之前特斯拉在推出 Model 3/Y 時，通過死磕技術降本，帶來革命性的顛覆，從而成為了全球爆款車型不同，這次即將在 2025 年推出 Model 2.5 車型，可能這只是特斯拉一款位於特斯拉兩撥大成長週期的轉換（青黃不接期）中間的處於過渡時期的車型，不是特斯拉技術降本驅動產品創新的革命性車型（如 X/S 開創電動造車時代、3/Y 宣告電動流行時代。）

而我們的判斷理由如下：

① 預計這款 Model 2.5 車型首先仍基於現有造車平台：

原先特斯拉對於 Model 2 的期望是一個超級大爆款，甚至給這款車型準備的是 500 萬的產能（墨西哥 200 萬、中國和歐洲各 100 萬，未來其他廠址可能還有 100 萬）。

但從目前特斯拉的現有產能來看，原定於 25 年開始投產的墨西哥工廠進度延遲，或要推遲到 2026 年底或者 2027 年，也就是説，特斯拉這款 Model 2.5 車型會利用當前工廠/當前產能，和現有的的造車平台（Model 3/Y 的造車平台）。

根據我們的信息匯總，一輛車的生產成本基本上和一個造車平台直接掛鈎（特斯拉 Model S/X 和 Model 3/Y 使用的造車平台上也不一樣），而使用現有的造車平台也註定了，這款 Model 2.5 車型的成本端降幅不會那麼大，也對應了特斯拉所説的相比原本預期的降本幅度有所縮減。

② 技術降本之路受阻：特斯拉推出爆款車型 Model 3/Y 一貫的思路是，通過技術降本，來實現更親民的定價，同時車型還具備一定的技術領先性，從而打造出爆款，如率先引入更高效的生產工藝一體化壓鑄技術和 CTC 技術來達到降本的目的。

而此次對於這款 Model 2.5 版本的車型，特斯拉剛開始的思路也是一樣的：

a. 在電車最關鍵的電池技術上，特斯拉之前想嘗試通過自研自產 4680 電池來實現電池性能的提升（提高電池密度和續航），同時將上游電池廠商的利潤把控在自己手上，從而實現降本。

但 4680 電池一直被困於生產工藝 - 導致良率不高，生產出來也並不具備經濟性，目前特斯拉 4680 電池生產的進度仍然緩慢 ，大部分電池仍然是外採為主。

b. 通過更高效的生產工藝降本：如特斯拉之前披露的革命性質的 “開箱即用” 的生產方式（unboxed manufacturing strategy）- 車身在特定區域同時組裝，再將所有零部件組裝在一起。而目前根據三季報的最新產品規劃中，這項技術是將用在 Robotaxi 身上，並沒有提及用在 Model 2.5 車型的身上，預計這種生產工藝距離實際落地還需要時間。

所以無論是從自產電池進度受阻，還是更高效的生產工藝難以馬上落地，都在説明特斯拉的帶有革命性質的技術降本之路受到阻礙。

③ 馬斯克戰略思路的變化：

此次電話會議中，一個很重要但可能會被忽略的要點：在特斯拉什麼時候推出售價 2.5 萬美元的非 Robotaxi 的普通版本車型時，馬斯克説了一句 “basically I think having a regular $25K model is pointless，it would be silly, it would be completely at odds with what we believe.”

其實隱含的意思是，單純推出一款售價 2.5 萬美元的普通版車型是無意義的，未來的汽車都是以自動駕駛所驅動的，也反映了馬斯克戰略思路上的呈現：

在電動化技術路徑上基本已到頂，再具有顛覆性的電動化技術變革是很實現的，單純的去捲成本和提供更低的價格本身並不能構成車型的核心競爭力（當然也很難捲過比亞迪），而馬斯克認為的真正的下一代車型一定是以高階的自動駕駛技術驅動的，具有技術革命性來推進的大產品週期，這顯然沒有這麼快能落地，至少在 2025 年上半年的 Model 2.5 車型上是難以看到的。

④ 銷量指引隱含的並非 “爆款” 車定義：

從特斯拉對於明年銷量的指引中，雖然預計明年銷量增長將達到 20%-30%，如果假設現有車型銷量不變的情況下，隱含這款車型 2025 年的銷量在 36-55 萬輛上下，雖然超出市場預期，但很明顯的不符合特斯拉一貫的對於 “爆款車型” 的定義（可以相比與之前對於 Model 2 準備 400 萬輛產能）。

所以總結來説，這款 Model 2.5 車型在基於現有造車平台，以及技術降本之路受阻的情況下，同時也不符合馬斯克對於下一代具有顛覆性爆款車型的定義，這款車大概率的目的只是一款用於穩交付和股價的過渡性質的產品，並且降本並不是由技術所驅動，而更可能是一款選擇性減配的版本。

所以海豚君認為特斯拉在明年的推車節奏上，大概率的可能性是這樣的：

由於這款車是基於 Model Y 的造車平台下生產的車，海豚君認為這款車很可能就是類似 Model Y 減配版本的變種車型，定價上自然也會低於 Model Y 的定價，但應該不可能會低到之前所説的 2.5 萬美元。

同時由於這款減配版的車可能會對現有的 Model Y 產生潛在的銷量蠶食，使現有的 Model Y 車主因為等待而推遲購買，這款車從正式發佈到交付的節奏應該會很快。

與此同時，特斯拉預計還將會推出一款更新版的 Model Y（代號 Juniper）來穩定 Model Y 的銷量。基於目前海豚君瞭解到的信息，Juniper 很可能是現有 Model Y 的升級版（軸距更長，可能 2 排變 3 排，以及升級電池容量）。

但同時讓海豚君意外的是，特斯拉 Robotaxi 上的原型車 Cybercab，特斯拉反而為這款車準備了超額產能：Cybercab 能在 2026 年量產，每年可以生產 200 萬輛，在多家超級工廠一起生產，最終的量可以達到 400 萬！

海豚君認為傾向於認為，特斯拉真正意義上的下一代車型，很可能是這一款 Cybercab, 海豚君認為的理由如下：

① 時間上：量產時間在 2026 年，為特斯拉下一代車型留足了相對充足的時間準備；

② 產能準備上：特斯拉為這款車最終的產能準備達到了 400 萬輛，和當時特斯拉對下一代車型 Model 2 準備的 400 萬輛產能剛好能對應，完全符合一個 “爆款車” 的定義。

同時這個產能並不像是一個只為網約車生意準備的產能，向 C 端銷售的可能性極大。

③ 技術準備上：在電動化技術上，Cybercab 在生產技術上採用了新一輪的 unboxed manufacturing strategy，可以帶動 Cybercab 在生產成本上進一步下滑。

同時在智能化技術上，特斯拉的 Cybercab 能推出，也意味着特斯拉的自動駕駛技術基本趨於成熟的狀態，也剛好符合馬斯克對於下一代車型的定義：馬斯克認為的真正的下一代車型一定是以高階的自動駕駛技術驅動的，具有技術革命性來推進帶動的大產品週期。

④ 定價上：Cybercab 發佈時的定價是在 3 萬美元以下，而下一代製造技術成本端的降本可能還能讓定價繼續下調，但一旦特斯拉軟硬一體化的閉環形成，技術領先優勢地位鞏固，3 萬美元的定價也足以讓用户買單。

而海豚君也將即將在對下篇對特斯拉 Robotaxi 業務的深度分析中，會詳細分析 Robotaxi 業務的本質，和特斯拉布局這塊業務背後真正的目的，敬請期待！

<此處結束>

海豚君歷史文章，請參考：

2024 年 7 月 24 日財報解讀《特斯拉：“AI 大餅” 好講，但現實太骨感》

2024 年 7 月 24 日財報電話會《預計全年資本支出超過 100 億美元，將繼續加強對 AI 芯片的投入》

2024 年 4 月 24 日財報解讀《FSD 貢獻神來之筆，誰還説特斯拉是 “紙糊的 “？》

2024 年 4 月 24 日財報電話會《下一代車型 Model 2 或提前推出？》

2024 年 1 月 25 日財報解讀《脱掉 AI 外衣的特斯拉：卷不盡的價格、止不住的血》

2024 年 1 月 25 日財報電話會《特斯拉四季度紀要： 24 年銷量與 “50%” 無緣，但開支還要往上拉》

2023 年 12 月 1 日熱評《特斯拉 Cybertruck : 定價太高，經濟性卻低》

2023 年 10 月 19 日財報解讀《殺泡沫時刻！特斯拉，現實很骨感》

2023 年 10 月 19 日財報電話會《CT 爬坡慢、墨西哥慢建廠，馬斯克有破產 “恐懼症”》

2023 年 10 月 12 日深度《FSD 智駕：撐不起特斯拉下一個估值奇蹟》

2023 年 9 月 22 日深度《獅王遇羣狼，特斯拉能 “看住家” 嗎？》

2023 年 9 月 19 日深度《特斯拉：馬斯克 “萬億帝國夢” 還有多遠？》

2023 年 9 月 1 日熱評《新款 Model 3 開售，價格不降反漲？》

2023 年 7 月 20 日財報解讀《萬億特斯拉，只有真愛粉敢接》

2023 年 7 月 20 財報電話會《特斯拉紀要：毛利率失守，特斯拉或將繼續降價》

2023 年 4 月 20 日財報解讀《特斯拉：畫餅大年、落地小年，“長情陪伴” 太難了》

2023 年 4 月 20 日財報電話會《特斯拉：有底氣零利潤賣車，用自動駕駛收割》

2023 年 1 月 26 日財報解讀《特斯拉故事重塑，考驗信仰的時刻到了！》

2023 年 1 月 26 日電話會《特斯拉紀要：“自動駕駛拿望遠鏡也沒對手，第二特斯拉可能在中國”》

2022 年 10 月 20 日財報解讀《致命疑問：當需求不夠了，單車盈利如何守？》

2022 年 10 月 20 日電話會《紀要：“燃油車必死，任何時候不減產”》

2022 年 7 月 21 日財報解讀《沒了上海廠泵血，特斯拉能指望什麼？》

2022 年 7 月 21 日電話會《馬斯克：反覆漲價，我都尬》

2022 年 6 月 6 日觀點更新《美股巨震，蘋果、特斯拉、英偉達是被錯殺了嗎？》

2022 年 4 月 21 日《新能源雷聲陣陣，特斯拉大步流星繼續牛》

2022 年 4 月 21 日《新工廠產能爬坡，特斯拉 2022 年將交付 150 萬輛車（會議紀要）》

2022 年 2 月 28 日觀點更新《人心渙散，投特斯拉要 “安全第一”》

2022 年 1 月 27 日電話會《特斯拉：馬斯克重申 FSD 的重要性和價值潛力（電話會紀要）》

2022 年 01 月 27 日財報點評《一騎絕塵的特斯拉，將迎來中場休息？》

2021 年 12 月 6 日觀點更新《馬斯克賣票補税，特斯拉股價何去何從？》

2021 年 10 月 21 日電話會《特斯拉：年銷百萬指日可待，馬斯克放手？》

2021 年 10 月 21 日財報點評《特斯拉：木頭姐高喊 3000 美元，天空才是極限？》

2021 年 07 月 27 日電話會《特斯拉 21 年三季度業績電話會紀要》

2021 年 07 月 27 日財報點評《特斯拉：沒有最牛，只有更牛！》

2021 年 04 月 27 日電話會《特斯拉 2021Q1 業績直播紀要》

2021 年 04 月 27 日財報點評《特斯拉沒驚喜沒驚嚇的一季報後，還有什麼可期待？》

2021 年 06 月 03 日深度《特斯拉（下）：錯殺還是高估，特斯拉的故事講到了哪裏？》

2021 年 05 月 21 日深度《10 年 300 倍，“魔性” 特斯拉還能魔多久？》

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