$谷歌-A(GOOGL.US)first take：三季度業績表現還不錯，收入利潤均超市場預期，其中利潤更亮眼一些。

（1）收入上雲服務、Google Other 收入是主要超預期的地方。

前者受益 AI，後者可能主要還是由 YouTube 訂閲業務拉動。財報中特別披露過去四個季度，YouTube 的廣告 + 訂閲合計收入超過了 500 億，也就是説訂閲收入超過了 150 億，幾乎佔 Google Other 收入的 40%。

相較而言，對於廣告的增長強勁，市場預期就相對充分，其中搜索廣告略超預期，聯盟廣告也比想象中好一些，但主要是市場本身預期比較保守，並且受益於上季度公司提出的暫緩放棄第三方 Cookies 的調整動作。YouTube 廣告表現則基本符合預期。

（2）Q3 經營利潤顯著超預期，得易於收入規模和利潤率的同步亮眼表現。

市場原本預想的趨勢是，按照 AI 投入相關增量成本的確認，以及公司上季度管理層關於員工規模環比增長的指引，三季度的經營利潤率要環比下降 2pct 至 30%。

但實際情況是：谷歌確實在三季度淨新增員工了，但增幅不算多，同比去年總員工數量還是減少的。研發費用增速略有放緩，銷售費用小幅增長，管理費用則仍然同比下滑近 10%。最終使得經營利潤率維持在 32%，其中谷歌服務利潤率也維持在 40%，而云服務的經營利潤率大步改善至 17%，環比提高 6pct，而市場預期原本是環比持平。

短期雲服務盈利的逆勢改善以及服務利潤率維持高位，海豚君認為一定程度上具象了谷歌是如何受益 AI 變革。但也要注意，與 AI 相關的基礎設施成本確認三季度可能還沒完全記入從 4Q22 年開始的投入小高峰。而利潤率提高的背後，雲業務在 Q3 的總運營支出增速從 Q2 的 20% 放緩至 15%，整體公司折舊成本的增速也存在環比放緩，這一點似乎與今年以來資本開支的高增長趨勢有些相悖：Q3 資本開支還是維持在 131 億，同比增長 62%，小超市場預期。