亞馬遜：天量投入下利潤率能否繼續走高？（3Q24 電話會紀要）
以下為$亞馬遜(AMZN.US) 2024 年第三季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《亞馬遜：利潤又爆了，但天量 Capex 已 “烏雲壓頂”》
- 財報核心信息回顧：
二、財報電話會詳細內容
2.1、高管層陳述核心信息：
1、業務進展
① 零售業務
- 銷售增長與客户體驗優化
- 銷量：北美和國際市場銷售分別同比增長 9% 和 12%，單位銷量增長強勁，達到 12%。
- 促銷活動：消費者對價格敏感，追求優惠，公司通過舉辦大型促銷活動滿足需求，成功節省超 50 億美元，推動 Prime 會員增長。
- Prime 會員：公司注重提供低價、廣泛選擇、快速免費配送服務及豐富 Prime 會員權益，如新增每月 9.99 美元的全食超市、亞馬遜生鮮和本地第三方雜貨合作伙伴的無限雜貨配送服務，以及美國部分加油站每加侖 0.1 美元的燃油節省優惠。
- 物流網絡優化與成本控制
- 物流網絡優化：新開 15 座入站建築，使庫存分配能力同比提高 25%，持續推進物流網絡優化，包括區域化佈局調整
- 同日配送：不斷拓展同日配送設施，上季度超 4000 萬客户享受免費同日配送服務，同比增長超 25%，該服務成為快速低成本配送方式。
- 機器人技術應用：創新機器人技術應用，融入新機器人發明，簡化流程，減少處理時間，增加配送商品種類，預計降低成本。
② 廣告業務
- 廣告收入：本季度廣告收入達 143 億美元，同比增長 18.8%
- 贊助產品廣告增長顯著，公司將通過提高廣告相關性和提供更多優化控制來提升廣告效果
- 新推出的 Prime Video 廣告進入首個廣播季，表現強勁
- 生成式 AI 創意工具也為品牌提供支持，未來廣告業務增長潛力巨大。
③ AWS 雲計算業務
- 業務增長與客户合作
- 業務收入：AWS 業務收入同比增長 19.1%，年化收入運行率達 1100 億美元，連續四個季度加速增長
- 合作開發：與英偉達合作的 Project Ceiba 項目中，英偉達選擇 AWS 基礎設施用於研發超級計算機
- 創新實踐：AWS 不斷創新基礎設施能力，推出 Aurora Limitless Database 和定製 Graviton4 CPU 實例，提升性能並優化成本。
- AI 業務進展與服務優化
- AI 收入：AI 業務收入以三位數百分比同比增長，增速是 AWS 自身同期增速的三倍以上，過去 18 個月發佈的機器學習和生成式 AI 功能數量幾乎是其他領先雲提供商總和的兩倍。
- AI 服務底層：AWS 的 AI 服務底層為模型構建者提供服務，率先通過 EC2 P5e 實例提供英偉達 H200 GPU，同時投資自有定製芯片 Trainium 和 Inferentia，Trainium2 即將推出，性能價格比優勢明顯，吸引大量客户
- AI 服務中層：AWS 的 AI 服務中層通過 Amazon Bedrock 為團隊提供廣泛基礎模型選擇和關鍵功能模塊，方便客户部署生成式 AI 應用，目前正不斷擴展模型類型和優化功能
- AI 服務頂層：AWS 的 AI 服務頂層應用中，Amazon Q 作為生成式 AI 驅動的軟件開發助手，代碼接受率高，為客户節省大量成本
- 其他 AI 業務：公司在其他業務中廣泛應用 AI 技術，如為消費者提供 AI 購物指南，為賣家推出 Project Amelia 提供業務洞察，改進 Alexa 技術，在新 Kindle Scribe 中應用 AI 技術提升筆記功能。
④ 其他業務進展
- Kindle 業務：
- 推出全新 Kindle 產品線，銷售超出預期，全球 Kindle 設備月均閲讀頁數超 200 億頁。
- 藥房業務：
- 亞馬遜藥房能在 2 個工作日內為 95% 的首次客户和 24 小時內為 20% 的美國 Prime 會員配送藥品，計劃明年在 20 個新城市開展業務
2、財務表現
① 收入端：
- 收入：本季度收入為 1589 億美元，同比增長 11%（不計外匯影響），超出市場預期。
- 經營利潤：經營利潤為 174 億美元，同比增長 56%，高出預期 24 億美元
- 資本支出：前三季度資本支出為 519 億美元
- 自由現金流：過去 12 個月調整後的自由現金流為 461 億美元，同比增長 128%，同比增長 259 億美元
② 業績指引：
- 淨銷售額：預計第四季度淨銷售額在 1815 - 1885 億美元之間，同比增長 7% - 11%。
- 運營利潤：預計第四季度運營利潤在 160 - 200 億美元之間。
- 資本支出：預計 2024 年資本支出為750 億美元。
2.2、Q&A 分析師問答
Q：AWS 利潤率達 38% 的驅動因素是什麼？未來如何保持？對 2025 年資本支出（CapEx）有何看法？
A：利潤率提升主要源於收入增長、成本控制和服務器使用壽命調整（增加約 200 個基點）。成本控制體現在招聘策略和基礎設施管理上，公司努力維持各方面效率。未來利潤率會波動，受投資水平、創新力度、人員配置和客户增長支持等因素影響。
預計 2025 年 CapEx 將超 2024 年，約 750 億美元，主要用於 AWS，增長受生成式 AI 驅動。AWS 業務現金生命週期決定需求增長越快，資本投資於數據中心、網絡設備和硬件的速度也需越快，但這些資產使用壽命長，公司有望通過運營收入和自由現金流實現良好投資回報，長期看好生成式 AI 業務。
Q：AI 業務與早期 AWS 業務相似，早期 AWS 利潤率低於 15%，當前 AI 行業競爭激烈，定價低且利用率不高，隨着 AI 業務收入增長，其利潤率與現有 AWS 30% 以上的利潤率相比如何？多久能縮小差距？
A：AWS 管理物流和容量挑戰的經驗有助於理解 AI 業務。AI 業務雖處於早期、更具動態性，但公司能根據需求信號管理容量，不同供應商管理利用率和容量的能力影響利潤率和資本效率。早期 AWS 利潤率與現在不同，隨着市場成熟，生成式 AI 業務有望實現健康利潤率。
Q：國際零售業務盈利能力的驅動因素是什麼？未來利潤率趨勢如何？對機器人技術在倉庫網絡中的投資進展和下一步計劃如何？
A：國際業務運營利潤逐季波動，但總體呈上升趨勢，近 7 個季度運營利潤率同比改善。盈利能力提升因素與北美類似，包括降低服務成本、廣告貢獻增加、商品選擇優化和配送速度加快。國際業務涵蓋成熟市場和新興市場，各國處於不同發展階段，公司期望各國利潤率向北美看齊（北美利潤率也非靜態）。
公司在機器人技術應用方面領先，但仍處於早期階段。在路易斯安那州什裏夫波特的新設施中整合了多項重要機器人功能，取得了令人鼓舞的成果。機器人技術有助於加快配送速度、降低成本並提高安全性，團隊在規劃未來機器人能力時注重基礎模塊建設，同時 AI 將在機器人網絡中發揮重要作用，公司已聘請相關人員開展工作。
Q：零售業務中平均銷售價格（ASP）與單位增長的關係如何？消費者對低價商品或折扣的接受度怎樣？公司在長期利用低價商品和潛在消費習慣轉變方面有何戰略舉措？
A：Q3 全球單位銷量增長 12%，消費者追求優惠，價格敏感，Prime 活動受歡迎，推動 Prime 會員增長，對公司業務影響積極。雖然低價產品銷售影響了 ASP，但日常必需品銷售增長，基於快速配送建立了更牢固的客户關係，帶來更多訂單、更大購物籃和重複購買，公司關注自由現金流，認為這是積極信號。
降低成本服務能力提升為提供低價商品創造了條件，結合更廣泛的選擇、更快的配送速度和本地化策略，公司能滿足更多客户購物需求。儘管 ASP 短期可能下降，但公司有機會繼續拓展業務，服務更多客户。
Q：第三季度在線商店第三方單位佔比略有下降的原因是什麼？AWS 和其他業務中的 AI 代理發展良好，基於現有數據和代理能力，下一代 Alexa 可能的發展方向和增收機會如何？
A：第三季度第三方賣家付費單位佔比為 60%，過去兩年基本在 59% - 61% 之間波動，日常必需品銷售傾向於自營（1P），影響了第三方單位佔比，但第三方需求和單位銷量依然強勁。
Alexa 設備廣泛分佈於家庭、辦公室、汽車和酒店等場所，擁有龐大用户基礎。隨着生成式 AI 發展，公司正重新架構 Alexa 大腦，有望成為該領域領導者。下一代 AI 助手不僅能回答問題、處理數據，還能採取行動，Alexa 在這方面有發展機會，有望通過提供更好的客户體驗創造收入。
Q：雲業務是否面臨容量限制？新的 Trainium 或英偉達芯片能否推動銷售更快增長？傳統零售商在線業務增長迅速，亞馬遜在配送中心分銷相對於商店分銷有何優勢？
A：目前雲業務需求超過現有容量，主要受限芯片供應。公司 AI 業務增長迅速，與英偉達合作緊密，率先提供 H200 芯片，Trainium2 即將推出，價格性能比優勢明顯，客户需求旺盛，公司已增加產量。隨着容量提升，AI 業務增長速度有望進一步提高。
零售市場競爭積極健康，有利於創新。亞馬遜零售業務優勢包括更廣泛的商品選擇、低價和顯著的優惠活動、快速配送，客户測試和分析表明配送速度越快，客户購買頻率越高、購物需求越依賴亞馬遜。此外，公司以客户為導向的文化貫穿始終，注重客户需求和反饋，結合技術創新能力，有助於長期建立客户信任，這是與其他競爭對手的重要區別。
<正文完>
本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
