$Palantir Tech(PLTR.US)first take: 三季度 Palantir 又交出了一份近乎完美的成績單。和上季度的劇本類似，不僅當期利潤大超預期，並且通過上提全年指引來進一步印證 AI 的增長邏輯。海豚君一貫跟蹤的前瞻性指標同樣展示出短中期強勁的高增長趨勢，整體上環比加速。管理層表示，市場對 AI 的需求具備持續性，由美國引領的 AI 變革已經全面到來。

相比於目前不少虧損擴大的 AI 公司，Palantir 並沒有因 AI 投入的成本確認而拖累盈利，這其中雖然有成本確認週期的原因（雖然三季度毛利率體現了一定的成本增量，但靠控費抵消了影響），但從資本開支來看，實際上這一輪 AI 變革，Palantir 並未明顯提高 Capex，因此就算後續成本逐步確認，可能對利潤的影響也有限。

海豚君認為，這是因其原本的定位優勢帶來（原產品就包含 AI 相關技術，所需的基礎技術大部分已經前置投入或直接採用現有的大模型進行完善），而 AIP Bootcamp 的商業策略彌補了部分定製產品的缺陷，相對提高了規模化速度，因此相對其他從 0 到 1 的公司而言，能夠更高效的推動 AI 變現。

不過儘管估值偏離正常軌道，但由於 AI 市場龐大，Palantir 定製方案的特殊性，機構實際上很難對 PLTR 中長期的增長空間做出準確預期。基本上只能跟隨公司的指引，通過比較 AIP 的 Bootcamp 邊際變化，來判斷業績 Beat 的可能性。