$京東(JD.US) 3Q24 first take：可能由於公司先前已與市場有充分的溝通，京東此次交付的業績基本是 “預期之內”，無驚也無喜。

1）營收層面，實際表現基本是預期的 “copy-paste”，如出一轍。趨勢上受益於國補、通電產品增長的迴歸，幫助自營零售收入增速從零回升到 4.8%，但市場已提前完全消化。倒是反映 3P 業務的服務收入增速僅為 6.5%，稍低於預期的 8.1%。增速領先 1P 業務的幅度也有所收窄。

2）利潤角度，海豚投研關注的經營利潤比預期多出約 14 億（beat 預期 13%），整體還算不錯。但是結構上，核心商城業務的經營利潤率是同比持平的，導致利潤額同比增速僅 5.5%（而上季是同比增長 24%）。這會讓市場擔憂京東商城利潤擴張的勢頭是不是（至少是目前）要趨於結束了，並降低市場先前在電商行業內對京東明顯的相對偏好。 而利潤超預期的主要來源，實際是極強成本管控下的京東物流板塊，實際利潤比預期高出約 8 億。

3）不過也需要強調，由於整體大環境的較大影響，京東先前的溝通中實際是在壓低市場對 3Q 業績預期。換言之，確實無需對 3Q 抱有過高期待。從調研來看，雙十一期間京東的家電銷售因國補應當表現不俗，對 4Q 業績的指引是不是能帶來驚喜，對後續的走勢更加關鍵。$京東-SW(09618.HK)