京東：預計國補會持續到明年（3Q24 電話會紀要）

以下為$京東(JD.US) 2024 財年第 3 季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《靠 “國補” 回魂，京東要 “復活” 了？》

一、財報核心信息回顧：

二、財報電話會詳細內容

2.1、高管層陳述核心信息：

一般商品類別業績：

三季度一般商品類別的收入同比增長 8%，這一增長勢頭已持續三個季度。

增長主要歸功於超市類別，該類別在本季度再次實現了雙位數的收入增長。

用户增長和參與度：

京東的用户增長和參與度有所提高，季度活躍客户數量連續四個季度以雙位數速度增長，第三季度增長最為顯著。

購物頻率保持雙位數同比增長，主要由於價格競爭力提升、產品組合變化和免費配送服務覆蓋範圍擴大。

價格競爭力和平台生態系統：

京東提高了價格競爭力，利用 1P 供應鏈能力和 3P 產品供應，以及自有品牌商品，以更好地服務現有和新用户。

用户對價格競爭力的淨推薦值（NPS）連續多個季度同比增長。

促銷活動：

京東推出了一系列促銷活動，深受用户歡迎。

包括：每月 18 日的超級 18 銷售，每週五的黑五銷售，每日深夜閃購，半價清倉促銷

平台生態系統：

京東在本季度增加了 3P 商家數量，特別是中小企業，以擴大不同價格層次的產品供應。

活躍商家數量保持健康同比增長。

用户參與度提高，3P 產品訂單量和購買 3P 產品的用户數量均達到歷史最高增長水平。

促銷活動成果：

京東剛剛結束了以 “更便宜、更好” 為主題的雙十一大促銷，展示了其供應鏈趨勢。

團隊在 1P 和 3P 產品供應方面擴大了產品種類，提供了有競爭力的價格，併為用户提供了一流的體驗。

用户數量和訂單量在促銷期間均實現了雙位數增長。

政策環境：

京東對更支持性的政策環境感到鼓舞，這些政策旨在實現中國消費的巨大潛力，推動行業升級，創造就業和增加家庭收入，進一步刺激消費信心。

2）財務表現

服務收入：第三季度服務收入同比增長 7%，其中市場和營銷收入增長 6%，物流和其他服務收入增長 7%。由於對商家的折扣速度影響完全消退，佣金收入恢復正增長。廣告收入保持強勁勢頭，京東零售的廣告收入在第三季度再次實現雙位數同比增長。

股票回購：完成了今年 3 月宣佈的股票回購計劃，並啓動了新的未來三年（截至 2027 年 8 月底）的50 億美元股票回購計劃。

第三季度回購的股票總價值約為3.9 億美元，回購了總共 3100 萬股 A 類普通股，相當於 1550 萬份 ADR，佔 2024 年 6 月 30 日已發行普通股的 1.1%。

截至 2024 年 9 月 30 日的 9 個月內，回購的股票總價值為36.5 億美元，佔 2023 年底已發行普通股的 8.1%。

自由現金流：截至第三季度末的過去 12 個月自由現金流為340 億元人民幣，去年同期為 390 億元人民幣。

2.2、Q&A 分析師問答

Q：家電以舊換新交易計劃對第三季度和第四季度的影響，以及政策對明年家電行業的可持續性如何？

A：政府的刺激措施得到了京東的積極響應，利用供應鏈管理經驗，增加庫存和提升服務效率，以有競爭力的價格提供優質產品。9 月份家電和消費電子產品銷售顯著增長，但政策的全部潛力尚未實現，部分消費者對政策瞭解不足，部分補貼產品產能有限。政府計劃明年擴大政策規模，京東希望政策持續並擴展到其他品類以保持良好勢頭。

Q：除了家電，京東在超市、百貨、3P 業務和價格競爭力方面，明年有哪些策略以實現高於行業增長的目標？

A：京東通過擴大供應鏈規模和提高效率來降低 1P 採購成本，增加非產品供應，引入更多白標賣家和實惠產品，並通過促銷活動強化日常低價。百貨品類保持健康增長，超市品類通過倉庫網絡改革實現營收增長。時尚品類增加用户端投資，強化用户心智份額。3P 業務在不同指標上取得健康增長，京東有信心維持高於市場的增長速度。

在服飾品類上，我們在 9 月開始，大家可能也看到我們也加強了這個品類的投入，那我們也做了買服裝上京東的活動，在三季度我們的服裝品類也取得了雙位數的增長

Q：投資者擔心明年尤其是下半年的增長動力，擔心家電銷售基數高導致京東增長放緩，管理層對此的看法以及明年京東的各種增長驅動因素？

A：京東認為政府的交易政策不僅促進短期消費，更有助於提升行業發展、創造就業、增加家庭收入和恢復消費信心。京東對明年的經濟和消費增長持謹慎樂觀態度，將繼續執行長期戰略計劃，包括提升用户體驗、用户增長，投資高增長潛力品類，擴大產品供應，引入更多產品，以及投資平台生態系統。

關於這個增長的驅動力，還是堅持在我們長期的策略上，關注用户的體驗和用户的增長，然後繼續去推動我們認為比較有潛力的品類的擴張，以及不同價格帶的商品的擴張。特別是下沉市場用户所喜愛的那些產業帶的商品.。

Q：管理層在投資、支出方面的初步想法，以及明年整體利潤率和利潤增長前景？

A：京東的長期利潤率提升將由供應、規模和效率的優勢，品類組合，以及 1P 與 3P 業務比例三個關鍵因素驅動。京東將繼續投資於提升用户體驗、強化核心供應鏈能力。從品類結構上看，我們很多品類的利潤率還有很大的提升空間，包括商超等以及品類結構的變化也會帶來利潤的提高。

長期利潤率將隨健康業務增長和運營效率提高而持續改善，目標是達到高個位數利潤率。

Q：管理層對當前電商行業競爭格局的看法？

A：中國電商市場前景廣闊，京東將繼續聚焦於提升用户體驗、推動用户增長，發展差異化供應鏈能力，對自營供應鏈和物流服務進行投資以實現長期增長，同時強化用户心智份額。京東通過提高價格競爭力、降低免運費門檻、改善服務等措施提升用户體驗，吸引了新用户，實現了兩位數的同比用户增長。

Q：在美妝和服裝品類的擴張，是 1P 還是 3P 運營模式，有無成果可分享，以及京東相較於同行在中長期的競爭優勢？

A：京東在美妝和服裝品類的投資目標是提升用户體驗，擴大產品選擇，強調優質服務，並推出促銷活動。目前大多數時尚產品來自 3P 賣家，京東也在加強 1P 運營能力。這些舉措吸引了高購買力的新用户，京東將繼續關注產品、價格和服務，優化算法，提高價格競爭力。

Q：近期宏觀政策措施對消費者情緒是否有積極影響？

A：是的，當前宏觀政策對整體消費情緒產生了積極影響，隨着政策持續生效，將有助於改善經濟基本面，恢復和提高家庭收入，從而為消費潛力提供更多動力和活力。

Q：股東回報方面的最新情況，如回購和分紅的最新進展？

A：今年前三個季度，京東回購了價值 36.5 億美元的股票，並宣佈了一項新的為期 3 年、總額 50 億美元的回購計劃。今年上半年完成了 2024 年 12 億美元的分紅分配，並計劃根據盈利能力繼續保持穩定的年度分紅支付。

Q：京東超市的業務規模和利潤率情況，以及決定退出對永輝超市的投資的理由？

A：超市品類是京東業務的核心部分，銷售額超過中國任何一家超市連鎖店。儘管目前規模和盈利能力距長期期望還有差距，但今年已實現兩位數的規模同比增長。我們也看到商超的利潤水平也在逐步的提升。退出永輝超市的投資反映了京東聚焦自身核心業務領域的主動決策。

Q：京東對 3P 業務潛力的看法以及進一步釋放其潛力的策略？

A：京東平台生態系統發展目標是提升用户體驗，3P 在擴大產品和品牌選擇方面起關鍵作用。目前 3P 業務在運營、業務規模和對平台的利潤貢獻等方面仍有很大的改進空間，京東將繼續投資平台基礎設施並提供商家工具，以期平台生態系統成為長期增長驅動因素。

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