華住：四季度景氣度有改善嗎？

以下為$華住集團-S(01179.HK) $華住酒店(HTHT.US) 2024 年第 3 季度業績説明電話會紀要，財報解讀請移步《華住逆勢 “孤勇者”，蹲下是不是就真能起跳？》

一、財報核心信息回顧：

二、財報電話會詳細內容

2.1、高管層陳述核心信息：

行業表現與戰略調整

- 國內旅遊需求穩步增長，但由於去年高基數影響，第三季度 RevPAR 同比下降 8.1% 至人民幣 256 元，ADR 同比下降 7% 至人民幣 301 元。

- 上海及周邊地區受颱風影響，9 月旅遊需求有所放緩。

- 戰略性優化銷售渠道，短期內對業績造成一定負面影響，但有助於長期健康增長。

酒店網絡擴張

- 新開業酒店創紀錄達 774 家，關閉酒店 217 家（排除低質量酒店，關閉 123 家）。

- 酒店籌建項目總數略降至 2,899 家，反映快速開業及對質量要求的提升。

- 新簽約酒店超過 800 家，展現持續強勁的拓展勢頭。

市場滲透與區域策略

- 經濟型與中端酒店佔運營酒店的 91%、籌建酒店的 80% 及新開業酒店的 90%。

- 三線及以下城市的運營酒店佔比達 42%，籌建酒店佔比達 53%。

- 第三季度新增覆蓋城市 117 個，總覆蓋城市達 1,324 個。

直銷與會員體系

- 直銷渠道持續優化，B2B 平台直接預訂間夜數同比增長 41%，季度環比增長 19%，達 750 萬間夜。

- 活躍企業客户數同比增長 45%，季度環比增長 23%，超過 4,500 家。

- 華住會會員總數接近 2.6 億，CRS 直銷貢獻率提升至 64.2%。

Legacy-DH 酒店運營表現

- 第三季度 ADR 從 114 歐元增長至 117 歐元，同比增長 2.5%。

- 入住率提升 0.8 個百分點，RevPAR 從 79 歐元增長至 82 歐元，同比增長 3.7%。

重組與優化

- 退出與創業者 Peter Harbour 的合資項目，全面收購 LEAP 品牌。

- 在丹麥剝離 14 家租賃與自有酒店，作為資產輕量化戰略的一部分，對財務影響有限。

- 裁減總部非運營人員 30% 以上，減少 G&A 非人員成本，優化酒店運營。

重組成本與未來展望

- 本季度因重組產生一次性費用人民幣 8,100 萬元，影響財務表現。

- 重組後的全年成本節約預計將在 2025 年顯現，海外業務已步入成功發展軌道。

集團整體酒店網絡擴展：

- 酒店房間總數同比增長 20%，達到約 110 萬間（去年同期為 88.6 萬間）。

- 第三季度酒店總交易額達人民幣 260 億元，同比增長 11%；

現金流及股東回報

- 第三季度調整後淨利潤為人民幣 14 億元，運營現金流為人民幣 17 億元。

- 截至 2024 年 9 月底，現金及現金等價物總額為人民幣 93 億元，淨現金頭寸為人民幣 40 億元。

- 年初至今通過股票回購及派息向股東返還約 4.7 億美元，佔同期自由現金流的 80% 以上。

四季度指引

收入指引：集團預計第四季度收入同比增長 1%-5%，若剔除 Legacy-DH，增幅同樣為 1%-5%。

資產輕量化戰略：因資產輕量化戰略持續推進，將繼續關閉部分租賃及自有酒店，對季度收入產生一定負面影響。

2.2、Q&A 分析師問答

Q：能否分享 2024 年 10 月和 11 月的 RevPAR 表現趨勢？對第四季度 RevPAR 增長的預期如何？

A：今年商務旅行活動相較休閒旅行仍顯疲軟，這對平均每日房價（ADR）造成了較大壓力。此外，去年高基數效應以及中高端酒店市場表現不佳也進一步加劇了 ADR 的下降壓力，從而對相關細分市場的表現帶來了挑戰。

然而，積極方面是整體旅行需求依然旺盛，使我們在快速擴張酒店網絡的同時，仍能維持相對健康且較高的入住率。我們將繼續堅持高質量增長策略。

對於第四季度，根據公司預計，由於 ADR 的壓力，RevPAR 預計將出現中個位數的同比下降。

Q：計劃採取哪些策略以提升會員忠誠度，從而提高直銷佔比？

A：我們在深入不同區域和開拓新細分市場時，需要一定時間將現有會員與新區域和細分市場的覆蓋相結合，形成協同效應。此外，休閒市場也帶來了大量新需求。為此，公司正在積極優化會員計劃，通過為不同客户羣體提供更多樣化的產品，推動會員體系的進一步發展。舉措如下：

會員權益與直銷渠道優化：公司致力於提升會員權益，並通過直銷渠道和會員計劃提供最低價格，進一步提高線下會員轉化率和客户留存率。

跨行業合作：我們與其他行業開展合作，如與吉祥航空和 TT 租車公司合作，拓展多元化服務，增強會員價值。

B2B 直銷能力提升：近年來，公司在 B2B 直銷和企業客户領域投入了大量精力，未來這一能力的增強將進一步支持會員計劃的優化和發展。

Q：在較高的基數下，今年的 RevPAR 表現較為疲軟，過去幾個季度延續了這一趨勢，並預計在第四季度繼續。但展望明年以及更長遠的未來，管理層對行業 RevPAR 的預期是什麼？

A：今年的 RevPAR 表現受到去年高基數的影響，尤其是去年暑假及高峰休閒旅行季節的推動。去年需求的爆發性增長和供應的短暫不足主要是由於疫情後市場重啓所致。展望明年，RevPAR 預計將進入更為穩定且增長的週期。

中國的休閒旅遊市場前景廣闊，政府近期也持續出台政策支持旅遊業發展，旨在刺激國內消費。包括針對多個國家的簽證便利化政策，不僅推動國內需求，也有望帶動入境旅遊，為中國休閒市場帶來新增增量需求。因此，管理層預計明年的 RevPAR 將保持穩定，並呈現上升趨勢。

Q：關於行業的投資與供給問題。根據攜程數據，第三季度酒店掛牌數量出現顯著放緩。管理層如何看待明年的供給情況及其對行業的影響？

A：中國酒店市場的核心問題並非供應不足，而是缺乏高質量的供應。管理層觀察到以下趨勢：傳統高端酒店退出市場：受房地產市場波動影響，一些老舊的五星級酒店逐步退出市場，例如北京長城飯店和上海萬豪虹橋大酒店，這為高質量供應騰出了空間；低質量小型獨立酒店退場：低品質、規模小的獨立酒店正逐步退出市場，提升整體行業質量。

整體來看，酒店市場由供需動態調整，是一個成熟的、以市場為導向的行業。管理層認為，未來市場的供需將逐漸達到平衡。此外，從投資和消費者角度觀察，投資更加理性：投資者在經濟週期的推動下更注重長期回報和合理投資；消費者追求高性價比：消費者更傾向於選擇高質量、價格合理的產品。這種趨勢有利於公司通過高效的運營和成本領導力保持高質量增長，同時滿足消費者對高性價比產品的需求。

Q：第三季度的門店開業加速，能否分享全年開業目標的最新預期？截至第四季度目前為止的簽約情況如何？同時，明年的開業與門店關閉計劃是什麼？

A：今年的簽約和開業數量創歷史新高，僅第三季度就簽約超過 800 家酒店。預計 2024 年全年新開酒店約 2400 家，高於此前指導的 2200 家目標。展望 2025 年，新開酒店數量預計將保持在健康範圍內，這得益於品牌影響力的提升和區域滲透戰略的推進，進一步增強了特許經營商的品牌認知度和認可度。在追求高質量增長和服務卓越戰略的背景下，公司將繼續清理現有組合中的低質量、不合格酒店。但由於過去幾年已進行持續優化，未來的關閉壓力將有所減輕。

Q；在中端和中高端市場，隨着供應增加是否預期價格壓力會加大？是否在物業資源質量方面面臨更激烈的競爭？

A：中端市場競爭：在中端酒店市場，公司已建立行業領先品牌，如全季酒店和桔子。這些品牌擁有較強的品牌認知度和市場影響力，競爭力突出。此外，公司在此前滲透較少的區域（如華南地區）實現了快速增長。

高端市場競爭：高端市場正經歷整合趨勢，消費者更傾向於物有所值的產品。公司的核心品牌，如桔子水晶和 Intercity Hotel 城際酒店，以高質量、性價比高的產品滿足市場需求。與此同時，房地產市場變化釋放出部分物業資源，為公司進一步拓展該領域提供了支持。

管理層相信憑藉品牌影響力和管理能力的提升，公司在高端市場實現了超過 30% 的增長，並對未來快速發展的潛力充滿信心。從中長期來看，公司希望在中高端酒店市場成為領先品牌之一。

Q：能否詳細説明公司在租賃和自營酒店業務上的策略？近期關閉的 25 家酒店，以及對錶現不佳的租賃和自營酒店的選擇性關閉，是否屬於一次性措施，還是長期計劃的一部分？如果是後者，當前酒店組合中可能會受到影響的租賃和自營酒店數量預計是多少？

A：首先，公司正在從資產密集型模式逐步轉向更加輕資產化的模式。您提到的第三季度關閉的 25 家租賃和自營酒店確實比上半年更多。這其中約有 8 家酒店被轉為特許經營模式，其餘酒店主要因租賃合同到期或未達到我們的運營表現要求而關閉，部分因其他原因無法續約。

展望第四季度和明年，我們將繼續逐步關閉更多的租賃和自營酒店。從數量上看，預計關閉數量會高於上半年，但低於第三季度的水平。

<正文完>

本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露