4 月的信貸聲音，值得記錄一下

降準、降準、央行繳存利潤等等一系列操作後，4 月的信貸數據反而崩了，貨幣政策失靈。後面結構性降低一下貸款成本？

1.新增社融（本月餘額 - 減上月餘額）：

四月數據有環比的季節性，但掉到只有 3 月的 20% 也是隻有極度少見。

原本社融的主要構成是人民幣貸款、政府債券、企業債券、非標融資，股票融資、其他還有如外幣、銀行發的 ABS、匯票等。

4 月融資主力——新增人民幣貸款大幅下降，只有政府債券融資和股票融資體量保持穩定。之前一直在壓縮狀態的新增非標融資仍在萎縮（淨還款的縮槓桿狀態），只是萎縮的幅度有所減少。其他匯票融資、外幣和銀行的 ABS 融資都在萎縮中（淨還款的縮槓桿狀態）。

4 月社融增速同比下滑了 51%，其中人民幣貸款貢獻了接近 50 個點，同比正增長只有政府債券、股票融資和非標融資，其中新增非標融資的正增長主要是因為縮槓桿的力度有所減弱（新增非標貸款依然是負數）。

2. 細看新增人民幣貸款（本月餘額 - 上月餘額）：

4 月新增不到 6500 億（上月 3.1 萬億），其中居民貸款新增是負數，也就是説居民整體在壓槓桿，無論是住房貸、不含住房的消費貸，還是經營貸都在壓槓桿（新發的貸款本金沒有還掉的舊貸款本金多，整體貸款餘額在下降）。

企（事）業人民幣貸款是在淨新增狀態，但是增量相比 2020 年以來月均萬億的平均值，這個月不到 6000 億。

3. 問題：

央行該投放的流動性已經都投放了，但是社融和貸款數據雙雙都比較差，但同期存款（4 月份人民幣存款增加 909 億元，同比多增 8161 億元；住户存款減少 7032 億元，同比少減 8677 億元。非金融企業存款減少 1210 億元，同比少減 2346 億元）在增加。

所以，今年當輸入通脹壓力變小、PPI 逐步回落之後，剩下的問題單純就是預期轉弱之後的需求低迷，企業的投資需求低迷、用户的消費需求低迷？而且是央行無論注入多少流動性也救不起來的需求低迷？

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