$BOSS 直聘(BZ.US)直聘火線解讀：“招聘小龍頭” 一拖再拖的三季報終於落地。由於公司官方的 preview 月初剛剛進行過交流，三季報在收入端的壓力，市場近期已經基本消化利空。

（1）從與最新的市場預期來看，核心主業的表現基本在預期範圍之內。而最終經調整淨利潤的超預期，主要源於利息收入、投資收益、匯兑收益等與核心主業的表現關聯不大的其他收益上，並不算作真正有持續性的 beat，建議看核心主業的經營利潤即可。

（2）雖然市場比較關注的指標 “calculated cash billings” 不再披露，但海豚君通過遞延收入，計算得達到當期流水收入 18.1 億，也是符合月初公司指引和市場預期。

短期環境影響，難免收入端的增長會繼續受到壓力，但公司也預計明年收入可以實現 10%+ 的增長。一般 12 月是大部分客户商討簽訂明年合同的時期，可以關注下電話會上管理層基於 12 月目前表現對明年展望是否有一些更新。

（3）運營指標上，用户數繼續新高，但大部分新增活躍的應該還是求職者。不過也是在 preview 上，管理層披露 11 月下旬的新增用户中，C 端和 B 端的用户結構有所有轉好，但目前可能尚未傳導到付費轉化。

（4）招聘收入增長 20%，主要源於付費企業用户的增長，從 490 萬增長 22% 達到 600 萬。但海豚君計算得過去 12 個月的企業平均付費也在環比上漲，由此説明在艱難的三季度，中小企業的招聘需求淡得更快。$BOSS直聘-W(02076.HK)