博通：2027 財年 AI 可服務市場規模將達到 600-900 億（FY24Q4 紀要）
博通 BROADCOM (AVGO.O) 北京時間 12 月 13 日凌晨，美股盤後發佈 2024 財年第四季度財報（截至 2024 年 10 月）：
以下為博通 2024 財年第四季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《ASIC 要超 GPU？博通的好日子在後頭》
一、$博通(AVGO.US) 財報核心信息回顧：
二、博通財報電話會詳細內容
2.1、高管層陳述核心信息：
業務進展
全年總體情況
- 2024 財年合併收入同比增長 44%，達到創紀錄的 516 億美元。排除 VMware 後，收入增長超過 9%。
- 運營利潤（不包括轉型成本）同比增長 42%。
- 通過股息、回購和註銷等方式向股東返還了創紀錄的 220 億美元現金，同比增長 45%。
兩個轉型驅動因素：
- 在 2024 財年初完成了對 VMware 的收購，收入增長，營業利潤率達到70%。
- AI 收入強勁增長，從上一財年的 38 億美元增長到 122 億美元，佔半導體收入的41%。這推動了半導體收入在一年內達到創紀錄的 301 億美元。
第四季度情況
總體數據
- 綜合淨收入為 141 億美元，同比增長 51%。排除 VMware 後，增長為 11%。
- 營業利潤為 88 億美元，同比增長 53%。
基礎設施軟件板塊
- 收入為 58 億美元，同比增長 196%，環比持平。
- VMware 在該季度的總 CPU 成本為 2100 萬美元，年度預訂價值（ABV）為 27 億美元，高於第三季度的 25 億美元。
- 自收購以來，Broadcom 已經為其最大的 10000 名客户中的4500 多名簽約了 VMware Cloud Foundation（VCF）。
- 預計 2025 財年第一季度軟件收入將增長到 65 億美元，ABV 將超過 30 億美元。
半導體板塊
- 收入為 82 億美元，同比增長 12%，環比增長 13%。
- AI：第四季度 AI 收入同比增長 150%，達到 37 億美元。非 AI 半導體收入同比下降 23%，降至 45 億美元。
- 網絡業務：收入為 45 億美元，同比增長 45%。AI 網絡收入同比增長 158%，佔網絡業務的 76%。預計 2025 財年第一季度 AI 連接勢頭強勁，下一代 XPUs 將在 2025 財年下半年向超大規模客户批量發貨。
- 服務器存儲業務：收入從 6 個月前的底部恢復了約 20%，達到 9.92 億美元，預計第四季度將繼續增長。
- 無線業務：受北美客户季節性推出影響，收入為 22 億美元，環比增長 30%，同比增長 7%。預計 2025 財年第一季度將環比下降，但同比持平。
- 寬帶業務：收入為 4.65 億美元，同比下降 51%，預計 2025 財年第一季度開始恢復。
- 工業業務：收入為 1.73 億美元，同比下降 27%，預計 2025 財年下半年恢復。
長期展望及業務策略調整
- 在非 AI 半導體業務方面，2024 財年達到週期性底部，預計將按行業歷史增長率恢復。
- AI 業務機會巨大，特定超大規模客户已制定 AI 加速器（XPUs）路線圖，預計 2027 年將在單一架構上部署大量 XPU 集羣
- 2027 財年 AI 相關市場（XPUs 和網絡）的可服務市場（SAM）預計在 600 - 900 億美元之間。公司將根據 AI 和非 AI 收入板塊指導半導體業務。
財務表現
總體情況
- 本季度合併收入為 141 億美元，同比增長 51%。排除 VMware 後，收入同比增長 11%。
- 毛利率為收入的 76.9%，同比提高 260 個基點。
- 研發費用為 14 億美元，綜合運營支出為20 億美元，同比增長主要因 VMware 的收購和整合。
- 運營收入為 88 億美元，同比增長 53%，運營利潤率為收入的 63%。
- 調整後的 EBITDA 為 91 億美元，佔收入的 65%。
各板塊情況
半導體解決方案板塊
- 收入為 82 億美元，佔季度總收入的 59%，同比增長 12%。
- 毛利率約為 67%，同比下降 220 個基點，主要因 AI XPUs 佔比提高。
- 運營費用同比增長 11%，達到 9.14 億美元，半導體運營利潤率為 56%。
基礎設施軟件板塊
- 收入為 58 億美元，同比增長 196%，主要因 VMware 的貢獻，佔收入的 41%。
- 毛利率為 91%，運營費用為 11 億美元，運營利潤率為 72%，排除過渡成本後為 73%。
現金流及其他財務指標
- 本季度自由現金流為 55 億美元，佔收入的 39%。排除用於重組和整合的 5.06 億美元現金後，自由現金流為 60 億美元，同比增長 22%，佔收入的 43%。
- 應收賬款週轉天數為 29 天，庫存為 18 億美元，環比下降 7%。
- 本季度末現金為 93 億美元，總本金債務為 698 億美元，替換了 50 億美元的浮動利率債務，預計 2025 財年第一季度償還約 4.95 億美元的固定利率高級債券。
2024 財年全年財務指標總結
- 收入達到創紀錄的 516 億美元，包括 VMware 同比增長 44%，排除 VMware 增長 9%。
- 半導體收入為 301 億美元，同比增長 7%。
- 基礎設施軟件收入為 215 億美元，包括 VMware 同比增長 181%，排除 VMware 同比增長 90%。
- 調整後的 EBITDA 為 319 億美元，佔收入的 62%。
- 自由現金流增長 10%，達到 194 億美元，排除重組和整合成本後同比增長 22%，達到 219 億美元。
- 2024 財年資本分配方面，支出 222 億美元，包括 98 億美元現金股息和 124 億美元股票回購和註銷。2025 財年第一季度將季度普通股現金股息提高到每股 0.59 美元（按拆分調整後），預計 2025 財年年度普通股現金股息為每股 2.36 美元（按拆分調整後）。
2025 財年第一季度業績展望
- 預計合併收入為 146 億美元，其中半導體收入為 81 億美元，同比增長約 10%，基礎設施軟件收入為 65 億美元，同比增長 41%。
- 預計調整後的 EBITDA 將達到創紀錄的 66%，非 GAAP 稀釋後每股股數約為 49 億股。
- 預計第一季度合併毛利率將因基礎設施軟件和半導體內部產品組合的收入佔比提高而環比上升 100 個基點。
- 預計 2025 財年非 GAAP 税率約為 14.5%。
2.2、Q&A 分析師問答
Q：AI 網絡收入是否佔網絡收入的 76%？從 4 月 AI 低谷到 10 月 - 1 月期間，ASIC 與 networking 的增長趨勢如何？
A：兩者都在增長，下半年網絡 AI 連接組件發貨量比上半年多，明年上半年可能繼續，25 年下半年新一代 3 納米 XPUs 會大量增加。
Q：2027 財年 AI 的 600 - 900 億美元收入範圍中，XPU 和 networking 的佔比如何？是否包括所有超大規模和垂直整合的客户？
A：這是 3 個超大規模客户的可服務市場（SAM），不是全部市場（TAM），AI 連接部分可能佔 15% - 20%。
Q：客户對 NVIDIA 的 rack scale 產品有何反應？如何實現 rack 內多個 XPUs 的連接？這對公司有何競爭影響？
A：當連接大量 XPUs 或 GPU 時，架構是新挑戰，不同客户有不同方式，我們的超大規模客户已找到方法，未來 3 - 4 年將按既定路線發展。
Q：從數據中心 Capex 支出角度，網絡和定製加速器的客户有何想法？AI 業務增長是否與 Capex 增長趨勢相符？
A：超大規模客户給出的 Capex 數據未區分 AI 和非 AI，AI 支出超過非 AI，不能簡單認為 AI 業務增長與 Capex 增長趨勢一致。
Q：軟件推遲到 Q1 推出，Q2 及下半年是否會有影響？對軟件全收入態以及毛利率有何影響？Q2 是否會因為軟件推遲到 Q1 而降低？軟件能否在 65 億美元的基礎上保持或增長？
A：這只是推遲，不會對 Q2 及 25 財年下半年產生重大影響，不提供全年軟件情況及毛利率變化的相關指導。
Q：600 - 900 億美元是累計的 TAM？是否包括 2 個新客户？這 2 個新客户的 TAM 與現有 3 個客户相比如何？
A：這是 2027 年（可能到 2028 年部分時間）的目標，不是累計 SAM 或 TAM，是 3 家合計的；至少 1 個新客户可能有類似 TAM，但不能簡單相加。
Q：2025 財年除了增加股息外，剩餘 50% 的現金將用於償還債務還是股票回購？是否會尋找新的收購機會？
A：可能用於償還債務，以減少利息支出，同時也會關注收購機會，但目前債務規模較大，現金可能不足以進行大型收購。
Q：2024 年 AI 的 SAM 是多少？AI 增長對半導體毛利率有何影響？
A：2024 年估計為 150 - 200 億美元；AI 增長雖會稀釋半導體毛利率，但運營利潤率會提高。
Q：XPUs 相關網絡是否有簡單的金額衡量標準？主權數據中心和 VMware 是否有 XPUs 相關業務？
A：主權客户傾向於使用商用芯片及現有軟件生態。網絡與 XPUs 的比例隨集羣擴展而變化，規模擴大時網絡佔比將從 5 - 10% 提升至 15 - 20%，尤其當達到 50 萬到 100 萬個 XPU 或 GPU 集羣的時候。
Q：對 2027 財年 600 - 900 億美元 SAM 對應的 TAM 有何看法？不會獲取的那部分價值是因為客户內部捕獲價值，還是有備份或第二來源？是否有低利潤業務不會追求？
A：不太關注 TAM，通過了解客户需求來確定市場機會；會爭取合理的市場份額，不會追求 100%；有技術優勢，部分價值未獲取可能是因為客户內部消化或有其他安排，目前不確定是否有低利潤業務不追求。
Q：AI 業務加速增長是否改變對併購的興趣和關注領域？
A：沒有改變，公司仍然對符合標準的資產開放併購，無論是半導體還是基礎設施軟件領域。
Q：2024 財年 175 億美元的總潛在市場（TAM）—— 這裏是可服務市場（SAM），你們擁有大約 70% 的份額。所以假設按照 70% 計算到 2027 年，你們的定製芯片人工智能收入在 2027 財年應該會達到 [500 億美元] 左右。那麼公司對 2026 財年有清晰的預期嗎，是否有一個很好的增長趨勢來達到這些數字？
A：我們構建了這個市場前景，並且我們看到的清晰程度在某種程度上是到 2027 年。我們與每個客户的合作進程都有些不同。這取決於他們採用自身 XPUs 的速度，並且這將在很大程度上影響這個進程。但正因為如此，考慮到只有 3 個客户，而且部署通常是大規模進行的，我們預計可能會出現季度間的波動情況。
Q：到 2027 年是否有良好的路線圖實現目標？另外 2 個 CSP 何時增加？
A：無法提供清晰的路線圖；不確定另外 2 個 CSP 何時增加，需要先進入生產階段，同時準備好軟件並進行測試。
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