內外交困的小米，管理層怎麼説？（小米 22Q1 電話會）

$小米集團-W(01810.HK) 於北京時間 2022 年 5 月 19 日晚的長橋港股盤後發佈了 2022 年第一季度財報（截止 2022 年 3 月），要點如下：：

季報核心數據 vs 市場預期速覽：

1）營收端：季度實現 734 億元，同比-4.6%，符合市場預期（725 億元）；

2）毛利率：季度毛利率 17.3%，同比-1.1pct，符合市場預期（17.17%）；

3）經調整後的淨利潤：季度實現 29 億元，符合市場預期 28.42 億元。

詳細財報信息可以參考海豚君的點評《內憂加外患，小米不是最優選》

一、電話會增量信息整理：

1）一季度下滑的原因：①入門級芯片供應緊張；②宏觀經濟和地緣政治的影響；③一季度部分型號產品促銷；

2）IoT 業務的挑戰：①更高的運輸成本，會影響 IoT 的增長，導致我們的利潤下降。②還是有關於在歐洲的不確定因素存在，現在最主要的歐洲的成本增加是由於俄烏衝突所引發的；

3）TV 和智能手機 ARPU 來源：①訂閲收入（購買愛奇藝、bilibili、騰訊等），是經常性收入。雖然 ARPU 低於手機，但它是經常性的；②品牌廣告收入，手機方面主要來自於電商、遊戲公司，電視端主要來自於中國的中高端人羣，吸引廣告主要是奢侈品牌、主流品牌和消費者品牌；

4）汽車業務：一季度汽車方面研發支出 4.25 億元，目前有 1200 多位員工。隨後幾個季度，汽車的研發投入都會增加；

5）廣告業務：①有一些產業的政府監管壓力很大，特別是對廣告業務流的影響很大；②用户的數量，希望這些可以幫我們吸引更多的廣告主到我們的平台，這是我們最主要的增長引擎。

二、電話會內容：

Q：在這一季度有很多意外的不可控的因素，手機的出貨量同比和環比都有下降，未來管理層對未來手機出貨量和毛利率的預期是怎麼樣的？

A：全球的疫情和經濟的不確定性都帶來了巨大的挑戰，我們在第一季度觀察到的現象是首先是有入門級芯片供給的緊張，因為我們在印度、歐洲和很多其他區域有很多訂單都因此受到了影響。但是在第二季度實際上我們確實看到供應鏈有所好轉，我們也發現了也有一些不確定的因素存在，這是宏觀經濟和地緣政治造成的。

毛利率方面，我補充一些信息，我覺得在第二季度還是有很多宏觀的不確定性，但是我認為第二季度供應鏈會有所好轉，並且 618 之類的購物日可以有很多的機會提高我們第二季度的出貨量，我們也會去做一些推廣活動。

第一季度有一些促銷活動，使得毛利率降至 9.9%，其中主要原因是部分手機型號促銷。但未來供應變得充足後，這一情況會有所好轉。

Q： IoT 在第二季度的毛利率達到 15.6%，這個水平是否能在未來幾個季度持續？考慮海運很快恢復，海外 IoT 業務是否在未來幾個季度改善？

A：第二季度我們的 IoT 毛利會有一定提升，因為我們的成本會受益於顯示面板等核心零部件成本下降，電視業務也會中收益。除此之外，我們的新的品類也有很不錯的表現，在家用電器方面，比如冰箱、空調、洗衣機等，這些都是高毛利的產品，展望未來，這兩個部分，未來毛利會受益。

我們海外 IoT 市場和業務仍然面臨的物流挑戰，所以我們海外 IoT 會有些受到影響，我們也提到宏觀經濟的不景氣，在歐洲經濟方面尤其明顯。我們相信隨着時間的推移，物流方面的挑戰會減弱。但我們不確定的是，俄烏衝突還在持續，在未來可能對歐洲總體大環境繼續帶來不確定的影響。在歐洲和其他地方，通脹也很嚴重，這也是大環境的逆風因素，我們會繼續跟蹤。

Q： IoT 用户連接數量和五個設備以上的用户有所上升，但 IOT 的收入增速比較弱，我們怎麼去理解這兩組數據的區別？在產品端有哪些策略可以驅動 IOT 的增長？

A :最主要的挑戰，對 IoT 的增長來説，有兩點，一是更高的運輸成本，會影響 IoT 的增長，導致我們的利潤下降。第二個是還是有關於在歐洲的不確定因素存在，現在最主要的歐洲的成本增加是由於俄烏衝突所引發的，情況不容樂觀，對歐洲社會造成了嚴重影響，歐洲生活成本有所上升，需求疲軟，這也是另外的不確定因素。但是我們在中國和其他地區仍然還有非常好的熱銷產品。拿中國來講，我們的增長很強勁，包括電視出貨量，洗衣機和其他產品的出貨量是非常好的。在歐洲，最熱銷的產品是吸塵器，滑板車，耳機等，智能手錶也會在歐洲很有潛力，我覺得這些是一些增長點，我們會不斷拓展更多的品類，這是第二季度和第三季度對這些產品的展望。

從我們的視角來看，IoT 的機會仍然是非常大的，海外 IoT 的市場可能會因為在歐洲發生的情況造成需求疲軟，也有關於整體宏觀疲軟的影響，但消費者對特定品類的喜愛是不變的，我相信這些事情都會過去，恢復正常化，這些產品會有更好的銷售情況，我們也會考慮在歐洲推出新的品類。在中國，我們的線下渠道也有很大拓展，比如説平板，家用電器，讓更多 IOT 品類進入到線下，鋪更多的 SKU，我們當前的線下分銷網絡已經做得很好，隨着我們線下門店的效率提升，可以為 IOT 產品做出更多貢獻。

Q：關於海外手機市場，一季度小米在拉美表現很好，小米管理層如何看待在非洲和拉美的競爭優勢和拓展戰略？

A：，總的來講呢，我們在第一季度和很多市場包括在拉美表現也是非常好的，在所有的這些市場當中，我們在拉美的市場比例在 15% 左右，拉丁美洲的市場潛力是巨大的，在運營商方面我們建立了很多合作伙伴，特別是一些關鍵運營商。我們在哥倫比亞是排名第一位的，在墨西哥也有明顯的增長，因此我覺得潛力是很大的。現在在拉丁美洲競爭者主要的是三星，摩托羅拉，蘋果，我覺得通過與零售商和運營商的合作，會有很大的增長空間。2020 年我們只有 5% 的佔比，2021 年達到了 12%，現在我們的份額更多，我感覺這應該是小米今年和明年的主要增長動力。在非洲，我們希望把 4G 的設備引入市場，因為雖然有一些市場已經有了 5G 的系統，但是很多非洲運營商還是 3G 網絡，我們盡最大努力，希望可以優化他們的成本架構，把 4G 產品帶給非洲消費者，因為非洲的市場潛力極大。

Q：這個季度的汽車及新業務相關的費用大概 4.25 億，這些費用是否都在 30 多億的研發費用中，如何展望全年汽車業務相關的費用？能否對汽車業務作更多展望？

A：因為汽車業務到現在還沒有推到市場當中，因此基本都包括在研發費用當中。我們會不斷對電動車業務投入，今年我們肯定會增加，因為業務也在增加，今年有 1200 多個員工在電動汽車業務當中，未來也會增加，因為會有更多的發展的計劃。但是在 2022 年沒有單獨的計劃，毫無疑問投入和員工都會增長。我們對電動汽車業務投入的比例在後面的季度都會增加，並且正如之前提到的，最主要的還是研發支出。

Q：上海的疫情對公司主要的業務（手機，IoT、廣告、遊戲等）在一季度產生了什麼影響，對二季度會有影響？

A：上海這次疫情的爆發確實會影響我們的業務，因為我們上海很多店鋪關門影響了線下的零售業務。上海不僅是消費大市場，也是供應鏈合作伙伴所在地。不僅是上海，在香港，深圳、廣東，在第一季度都有疫情造成的影響，對我們來説，疫情造成的挑戰主要是地面運輸還沒恢復，香港是重要港口，很多產品都通過香港運輸，疫情下香港運輸設施利用率降低，在 2 月和 3 月對運輸造成影響。香港、深圳、廣東其他地區疫情影響基本結束，但上海復工復產仍然需要時間。我們和合作夥伴密切溝通，希望儘快消除影響。

Q：分享一下在中國手機市場的競爭以及在全球市場中的佔比，和去年相比有什麼變動？

A：中國的整個市場，包括第一季度的出貨量的表現都不如人意，全球下降了 11%，中國下降了 18%，中國市場比全球市場下降均值更多。

由於芯片比較緊張，我們仍然會看到入門級芯片的緊張。高端的市場的佔比還是不錯的。在安卓手機市場 4000-6000 售價的市場中我們的佔比是第一的。在中低端市場競爭非常激烈，有很多問題要應對，讓我們非常糾結。

Q：中國電視廣告還有哪些主要增長點？互聯網服務的發展未來是怎麼樣的？

A：在我的介紹當中，收入有兩部分，一是訂閲收入，這是一個持續的反覆付費模式，考慮到我們在中國的裝機量是很高的，因此這是一個喜人的勢頭，這裏我們期望看到會很好的增長，我們可能會和更多 IP 和內容提供方合作。第二部分是廣告收入，我們正在和很多夥伴合作，比如遊戲、電商。電視方面，我們非常重視中高端用户，正在考慮廣告如何做得更好。在中國，很多奢侈品品牌和消費品牌都希望通過我們的手機和電視進行推廣。疫情對我們產生了很多影響，但疫情影響是非持續的，未來我們希望產生更多非一次性收入。

Q：廣告這一季度的增長是很好的，包括搜索，內容等方面，分享一下 MAU 的增長是如何實現的，是否會維持同比增長和擴大市場佔比（因為第一季度有很多冬奧的搜索）？中國宏觀挑戰下，MAU 會不會受到影響？

A：這方面的挑戰壓力很大，這是宏觀經濟方面的。有兩個維度可以去看，第一個維度是有一些產業的政府監管壓力很大，特別是對廣告業務流的影響很大，第二個維度是用户的數量，希望這些可以幫我們吸引更多的廣告主到我們的平台，我希望這是我們最主要的增長引擎。在熱點方面，你提到的冬奧會是很重要，但在第二季度還有其他可以搜索的熱點，我們會抓住這些熱點，抓住對用户的吸引力。我們能控制一方面是是用户的數量，吸引更多的新用户到小米的平台當中，二是增加更多智能手機的新用户，這也可以幫助增加我們廣告的收入。其他方面也是非常健康的增長，還有海外業務的增長，這些都增長了我們平台中 1 億多的用户，希望這些能在 22 年下半年為我們增加更多收入。

另外，我們的 MIUI 的 MAU 也在增加，這意味着我們在獲得更多的用户，來源於我們在在中高端的手機用户的增長，和線下渠道帶來的用户增長，是一個非常好的信號。在海外業務也是在增加，在歐洲和其他地域，我相信通過這種用户的增加，在用户搜索和其他渠道增長也能增長我們的收入。