$奈飛(NFLX.US)火線速讀：Q4 業績總體超預期，但更關鍵的是，無論是對發展前景的描述還是對股東回報的重視，管理層的思路都相當清晰。這無疑會使部分資金打消對賬户共享拉動作用放緩、廣告效果以及匯率影響等因素的擔憂，並進一步提高市場投資信心。

（1）Q4 財報的三大利好：訂閲數超預期、2025 年指引上調、回購預算增加 150 億

（2）Q4 訂閲用户新增數再次亮瞎，市場預期 1000 多萬，實際新增近 1900 萬，四個地區均全面開花。

（3）人均付費 ARM 沒怎麼變動，主要是 Ad-support 用户在廣告填充率、轉化率都還不夠高的時候，人均變現價值（訂閲費 + 廣告收入）會相對於 Premium 用户偏低。Q4 乃至整個 2024 年，奈飛只在了小部分國家地區（歐洲為主）進行了漲價。而美加、英法等核心國價格，上一次調價還在 2023 年底，秉持着 1-2 年一調的節奏，預計 2025 年核心地區可能會迎來新一輪漲價。

（4）Q4 經營利潤高於指引，基本符合市場的最新預期（略高於 bbg）。隨着今年廣告效率的提高，利潤率仍然有提升空間。

（5）鑑於 Q4 爆片的熱度延續，以及對 2025 年豐富儲備（多個歷史熱劇的新一季內容）的信心，管理層此次上調了業績指引——收入（+1%）和利潤率（+100bps）。但下季度 1Q25 起，財報不再常規性的公佈季度的訂閲用户數和人均付費情況。

（6）現金流使用：管理層新增 150 億回購預算，以用來繼續維持回購力度（去年全年回購 62 億），預計 2025 年實現自由現金流 80 億，內容投資預算規模由今年的 170 億增加至 180 億。